證券日報頭版：新一輪資本市場改革 要啃哪些硬骨頭

董少鵬

昨天，中國證監會召開全面深化資本市場改革工作座談會，研究布置重點工作任務。從12個方面重點任務來看，市場化、法治化、國際化的方向清晰，加強市場生態建設、壓實築牢主體責任的措施有力，堅持問題導向、平衡輕重緩急、注重舉措排序的意圖鮮明。

雖然改革任務依然繁重，但有了這個路線圖，加上市場各方已在科創板建設和注冊製試點進程中形成新的改革共識，只要我們繼續穩扎穩打，及時總結，不斷優化工作，我們就能夠奪取新一輪資本市場改革的勝利。

在此次會議召開前，8月31日召開了國務院金融穩定發展委員會第七次會議，9月5日召開了全國金融形勢通報和工作經驗交流電視電話會議，相繼對資本市場改革工作做出安排。本次會議提出的12個方面重點改革任務，是在5個多月深入調研和論證的基礎上形成的。

我們看到，12個方面重點改革任務有著十分清晰和有力的邏輯關係。第一個方面是“充分發揮科創板的試驗田作用”。7月22日開市的科創板是這一輪改革的主軸，已在初步發揮試驗田的作用。圍繞科創板建設，監管層在發行上市、交易、並購重組、信息披露、退市、投資者保護、監管執法、司法審判等方面，頒布了一系列制度措施，大部分都在科創板實施，也有一部分將在全市場實施。

第二個方面至第六個方面分別是，“大力推動上市公司提高質量”、“補齊多層次資本市場體系的短板”、“狠抓中介機構能力建設”、“加快推進資本市場高水準開放”、“推動更多中長期資金入市”，這些內容主要聚焦市場主體和生態建設。

提高上市公司質量是根本，而要實現這個目標，既要完善公司自身治理，加強外部監管，也要完善市場體系，在交易制度、融資制度、中介機構建設上下功夫、補短板。把住市場的入口關和出口關，要依靠證監會、交易所、中介機構、投資者等多種力量，所以是一個體系化的問題。而提高市場化程度，優化市場結構，改善市場生態，都必須堅持在開放的條件下進行。市場開放程度越高，市場主體的責任越能夠壓實築牢，市場主體越能夠在優勝劣汰機制下各顯神通，提高競爭力。

上市公司質量提高了，定價機制完善了，價值中樞穩定了，中介機構服務意識和服務能力增強了，在更加開放的體系下市場主體更加多元化了，更多長線資金入市也就成了水到渠成的事。當然，也要在強化證券基金經營機構長期業績導向、推進公募基金管理人分類監管、放寬各類中長期資金入市比例和範圍、推動公募基金納入個人稅收遞延型商業養老金投資範圍等方面完善具體措施。但只有市場生態優化了，這些措施才能夠與市場需求對接上。

第七個方面是承上啟下的，即“切實化解股票質押、債券違約、私募基金等重點領域風險”。有序化解各類市場風險，是穩定市場秩序、保障市場整體安全的需要，更是進一步深化改革的需要。同時，即使市場生態改善了，也要隨時警覺、發現和化解市場風險。建設好市場，首要的就是預測到、管理好各類風險。

第八個方面至第十二個方面分別是，“進一步加大法治供給”、“加強投資者保護”、“提升稽查執法效能”、“大力推進簡政放權”、“加快提升科技監管能力”，這些內容主要聚焦強化法治，提高違法違規成本，加強和完善監管執法。

針對違法違規成本過低的問題，既要加快修法，補上法律法規短板和缺項，又要用好用足現有法律制度，堅持嚴格執法，提升監管威懾力。所以，法治供給既有“將來時”也有“進行時”，兩個方面都不能含糊。提高稽查執法效能、加快提升科技監管能力，都是指把監管執法體系做實做強，把好鋼用在刀刃上。推進簡政放權，與加強監管執法相輔相成，該歸行政監管的要“管得住”、該歸市場自律的要“接得住”。之所以把“加強投資者保護”也放在這一序列裡，是因為這一工作必須要靠法治的辦法，具體措施包括：建立具有中國特色的證券集體訴訟制度，探索建立行政罰沒款優先用於投資者救濟的制度機制，推動修改或制定虛假陳述和內幕交易、操縱市場相關民事賠償司法解釋。

可以說，新一輪改革總體方案既著眼於解決市場主體當下的焦慮感，也放眼於市場制度的長期性、穩定性、持續性，是金融供給側結構性改革的“硬骨頭部分”。

啃下這些硬骨頭，要靠各個市場主體一起努力。我們相信，新一輪改革將是為市場主體“賦能”的過程，這一過程將以市場生態改善、市場主體優化、市場風險可控、市場監管有效為主線，為打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場寫下新的光彩篇章。