強勢美元回歸即將塑造世界經濟新格局

　　原標題：強勢美元回歸即將塑造世界經濟新格局

　　來源：財大易晟商學院

　　世界不太平，總會出現一些意外，永遠不缺話題。持續一個多月的中美貿易摩擦剛剛有點降溫，美元就悄無聲息地逆襲升值，新興市場國家明顯承壓。阿根廷第一個挺不住了，國內利率暴漲40%，不得已只能在時隔17年後求救於國際貨幣基金組織（IMF），而土耳其裡拉、俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、印度盧比等貨幣匯率都出現不同程度的下跌。

　　全球又開始緊張了，強勢美元正在成為世界新麻煩的源頭和推手！

　　美元升值來勢洶洶，意味深長

　　進入2018年，美元指數一直風平浪靜，在延續了接近3個月的平台整理後，美元突然在4月中旬開始崛起，快速突破上方壓製，一舉創出今年的新高93.43，最大升值幅度為5.88%（最低88.24對應最高93.43）。雖然最近兩天小幅回調，但這種快速升值的態勢不能小覷，值得給與足夠重視。周線走勢見下圖所示：

　　美元指數是針對一籃子貨幣根據不同權重計算出的數值，用於衡量美元的匯率變動情況，直觀地標識出美元的強弱程度。自其誕生以來，美元經歷了二次大波段的漲跌循環，每次均對應著美元貨幣政策的調整周期，且沉澱了美國對外經濟政策的起伏。

　　就本次升值來看，有如下3點與以往慣例不同：

　　1）破壞性超乎尋常，一般情況下，美元在10%的升值幅度內，不會大規模引發外圍的經濟波動，需要20%以上的幅度才能引發舉世罕見的經濟風暴，比如98年的亞洲金融危機，美元指數就大漲過30%，而14-15年的歐元危機，則伴隨著美元指數最大漲幅27%，而本次不過最大漲幅為5.88%，阿根廷就堅持不住了。

　　2）每年4月份，都是美元表現疲軟的月份，即便是上漲，幅度不會特別大，自2011年以來，今年是唯一一次在4月份大漲的。多少反映出本次美元升值不同尋常。

　　3）從長周期來看，目前的美元還處於第三次升值途中，自2017年一月份觸摸到103.82之後，雖然一路回落，最低曾經跌到今年二月份的88.24，當時大家對美元升值的持續性產生了疑問，現在看來這可能只是一個小插曲，僅是小周期框架下的波動。大概率來說，美元的升值之旅還在繼續，是始於2008年歷史最低70.69後的大升值周期的延續。

　　川普政府主導升值節奏

　　記得2017年川普上任之後，曾經接受採訪時指出，美元匯率“過於強勁”、“正在殺死我們”後，當初很多人都以為這是一個不靠譜的總統的過失之言，畢竟其並不熟悉國內外情況，可能就是率直的言論。此語一出，美元便終結了升值步伐，進入了長達一年的貶值通道中。

　　畫風突變，在2018年1月25日，川普在瑞士達沃斯世界經濟論壇接受CNBC時說道：“美元將變得越來越強大，最終我希望看到強勢美元，我們的國家在經濟上變得如此強大，在其他方面也變得強大起來。”就此開始止住了美元的下跌趨勢，雖然在2月16日創出新低88.24，但自那之後的美元如同換了個腔調，持續攀升至今。

　　毫無疑問，當初的川普並非心血來潮，而是蓄謀已久，2017年其不希望看到強勢美元，認為強勢美元沒有什麽好處，實際上是不希望美元在那個時間段上漲過快，需要給美元的升值踩一次刹車了。可以看得出來，2017年的美元貶值，是川普扶持經濟的一個大招，畢竟從歷史上看，尼克松、小布什的第二個任期，奧巴馬的第一個任期，美國經濟都受益於弱勢美元。隻不過貶值和疲軟的貨幣不能創造美國的就業機會，相反，美元貶值伴隨著相對價格的變化，將導致國內通脹率大幅上升。

　　進入2018年川普認為美國經濟已經健康了，美元也應該再度走強了，這成為一個旗幟性的表述。因為川普已經推出了有史以來最好的一項促進增長的稅收法案，該法案與裡根1981年和1986年的稅收法案以及1964年肯尼迪總統的遺產稅法案一樣，在美國歷史上是可以名垂青史的。此時最佳的策略就是重新塑造強勢美元，這將帶來更多的就業機會、工資增長和投資回流到美國。這些回流資金除了加大實體經濟投資力度，推動美國實體經濟的穩步增長，還將流向以下幾個方面：美國股市、樓市和國債，有望再現裡根當政期間的經濟複興奇跡、股市長牛奇跡！

　　最近川普強行退出伊朗核協定，這本身就是一個扶持強勢美元的舉動。此舉是為了攪亂和升溫中東局勢，便於刺激以石油為代表的大宗商品價格的上漲。比如油價從60美元/桶上漲到70美元/桶，這相當於石油需求量沒有變化的情況下，基於必不可少的石油貿易額便提升了16%，美元需求被拉升，也變相造成美元強勢的基礎。尤其是現如今美國已經不是石油進口國了，且成為輸出國，油價上漲對其利弊是顯而易見的。單純從經濟利益的角度，留在核協定，美國也不會從對伊朗的貿易中獲益，而承擔的責任讓其束手束腳。至於歐美國家之所以反對美國退出核協定，則是因為歐美就此失去了從伊朗獲得便宜石油的機會。

　　必須承認，川普並非不靠譜，美元強勢還是弱勢，關鍵還是要看對美國經濟的復甦是否有利。而川普就是掌握美元指數漲跌密碼的關鍵人物之一。回過頭來看，2017年的美元貶值僅是戰術上的調整，其真正的意圖還是要著眼於美元戰略升值。目前大戲已經開場了。

　　強勢美元的溢出效應正在展現

　　前美國財長魯賓的天才的創造：“強勢美元符合美國利益。”也許這句飽含美國民族精神的話語對美國經濟，乃至全球的影響比我們想象的還要重要。就以往的歷史來看，美元強勢升值，溢出效應會被渲染，按照陰謀論的觀點就是收割羊毛的季節到了，且每次受傷的總是依靠美元信用體系、深度被美元綁架的新興經濟體。

　　根據哈佛商學院的研究報告，全球40%以上的貿易以美元結算，而且發展國家總共持有2兆美元債，美元升值將使得新興國家的股債匯將遭到嚴重衝擊，以至於“美元的溢出效應超過以往我們的認知”。強勢美元對美國的益處是非常明顯的，基於年內美元加息的預期更是不低於3次，強勢美元的預期越來越強烈。隻不過不知道此次最受傷的會是誰？見下圖所示：

　　美元升值發生不到一個月，美元指數隻不過與歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎有直接的升值關係，但卻在其他國家產生了漣漪反應，接二連三發生了一些意想不到的事情：1）香港當局采取了港幣與美元的聯繫匯率制度，3月底以來連續觸摸到該制度必須要死守的7.85的上限，8天便消耗了1%的外匯儲備，大有1998年那種風雨欲來的味道，直到現在，沒有任何好轉跡象；2）阿根廷是目前最大的風暴點，已經挺不住了，美元兌阿根廷比索匯率已經上漲了近20%，采取的拋售美元、大幅加息、削減赤字等措施均無果，只能向IMF求救；3）墨西哥比索最大貶值7.5%，以至於將基準利率從7%增加到7.25%，而土耳其裡拉過去一個月對美元的比價也下挫了5.3%，印度、巴西和俄羅斯都有點風聲鶴唳的味道了；4）中國暫時影響不大，但人民幣也貶值了差不多1.5%左右，目前的負面衝擊還沒有顯現出來，但4月份的外匯儲備開始小幅減少0.57%，但也需要提高警惕，一方面是出口對GDP的貢獻值已經出現了負增長，另外一方面則是可能引發的資金外流會對國內資產價格造成沽壓。

　　必須承認，最近美元不過是升值了那麽一點點，至少還沒有回到17年的高度，但卻發生了這麽多意外。這一切的根源就是在美元結算體系下，美元處於絕對的支配地位。雖然兩種貨幣的兌換關係，必然一個升，一個降，但美國因為貿易範圍、影響力、經濟體量等因素，其美元在面對其他國家的貨幣時，也有足夠的回旋余地，往往也會消除掉很多不利因素。

　　美國戰略上只要保持好平衡態勢，總會找到讓其他國家失血而自身回補的機會。正如同弱勢美元可以讓其他國家得到資金輸血的便利，而美元的升值必然對應著其他國家要面臨資金緊張的困境，這是目前全球經濟格局下無法回避的關聯性。

　　出路和對策

　　目前有三個層次的問題需要解決：1）美元這次升值是結束了還是剛開始？2）能不能改變美元一家獨大局面，進而從本源上消除美元流動的破壞性？3）能否有相對積極的其他法子應對，哪怕是能夠部分抵消負面影響也行？

　　第一個問題的答案是美元大概率還是會繼續升值。已經10年了，美國跟以往相比，也算是“韜光養晦”，一直在消化次貸危機的負面影響，現在好不容易恢復健康了，再加上川普總統的中興美國的志向，在權衡利弊之後，升值才是其戰略性的最佳選擇。

　　而第二個問題，本質是瓦解美元的世界貨幣體系，此事急不得，且很多國家都做過嘗試，均無功而返。僅是部分替代了美元的結算功能，比如歐元和日元，但遠沒有成為必選項。哪怕是多種貨幣一起承擔了美元的角色，那麽對於非結算體系的其他貨幣來說，依然得面對目前的尷尬，這是全球化的必然代價。所以，這個問題暫時無解，只能慢慢緩解。

　　第三個問題則是各國要認真審視的和積極把握的，因為既然改變不了別人，只能從自身尋找出路。首先是自身經濟要健康，盡可能少一些不和諧的因素，自然抵抗力也強一些，國內的財政、貨幣甚至稅收體系都應該相機進行大力度調整；其次是外匯流入和流出兩個環節都是可以發力的，至少在美元升值趨勢下，要做好這方面的準備，有備無患，盡量減少衝擊的破壞性；再者是局勢惡化，可能會超預期擴散，在這種可能爆發大危機的情況下，哪怕是局外國家，也得做好硬碰硬的打算，一旦美元升值成為主流，必然有很多國際遊資趁機興風作浪，亞洲金融危機期間的香港就是被逼無奈才反擊；最後就是對於中國這樣的國家，其實應對法子會很多，尤其是現在正在推行的人民幣國際化，必須要盡快推出，這相當於建立了一道防火牆，增添對中國經濟體系的保護。

　　尼克松時代的美國財政部長康納利曾揚言：“美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩。”其意思就是美元的升值貶值、通貨膨脹，都是美國根據自己需要完成的，美國政府對於這些舉措可能對其他國家造成的傷害，完全不在意。所以內在的意思就是“我們的貨幣政策無論在你們國家造成什麽後果，我都不負責，你也不要向我抱怨，你抱怨了也什麽都改變不了。”

責任編輯：吳化章