文 華宇
編輯 廖影
1984年，陳佩斯將小品《吃麵條》帶上了春晚舞台，憑著出神入化的表演，讓吃麵條變成了一件快樂的事。2012年，“吃麵條”的陳佩斯代言了做面條的克明面業，可謂“意氣相投”。
與陳佩斯“空吃”面條不同，“克明”牌掛面的創始人陳克明是個非常愛吃麵條的人，他只要在家吃飯，都會讓人下一碗自家掛面，不放任何調味。
隨著生活節奏加快，掛面曾一度被束之高閣。直到最近，疫情讓宅在家的人們對其重燃熱情。
克明面業2020財年一季度業績也因此表現亮眼。業績預告顯示，公司淨利大增40%-80%。此外，即便不考慮新增訂單，憑借現有產能，樂觀估計克明面業要未來一個月內才能把未發訂單完成發貨。
面對突如其來的爆量，之前被稱為夕陽產業的掛面行業，是會枯木逢春還是曇花一現？
01
掛面行業的曇花一現
“掛面不具備爆量的可能性。”食品產業分析師朱丹蓬對此給予蓋棺定論。在他看來，掛面行業未來五年可能會略有下滑。
而這主要與人群的消費習慣、消費頻次等有關。
“掛面的購買者多是中老年人和家庭主婦，很難得到年輕消費者的青睞。”他向市界解釋，相比方便麵、自熱火鍋等的方便快捷屬性，煮一碗掛面，除了要自己掌握火候，還要控制放入其中的糖、醬油、鹽等各種調味品的量，還要自備自洗蔬菜，麻煩很多。
這對於現在尤其不會做飯的年輕人來說，簡直是一場災難。同樣是果腹，方便麵、螺螄粉、自熱小火鍋不“香”嗎？尤其隨著消費升級，可以說，掛面沒辦法做到真正觸動消費者需求，這是該產業無法做大的第一個原因。
此外，還要考慮其生產難易程度。“生產過於簡單的行業，一般很難做成一個好行業。”一位證券行業從業人士告訴市界，掛面的生產過程十分簡單，只要有一台面條機就能輕易上手，這也是這一領域為何家庭作坊式的生產廠家特別多的原因。
▵ 掛面的生產過程十分簡單，這一領域家庭作坊式的生產廠家特別多
反觀相近似的方便麵，生產工序涉及煮熟、脫水、油炸，作料包、蔬菜包、醬包的加工，於是會牽扯到相關產業鏈，容易產生大品牌；同時又因其便捷性而更符合消費升級趨勢。
“掛面生產過於簡單，就很難形成品牌溢價。”他補充道。
某種程度上，掛面產量的增長是人口紅利不斷疊加的結果，這也是為何一直來，掛面的產量增長趨於平緩。從2002年的不足500萬噸，到2018年的812萬噸，其年複合增長率不過8.39%。
根據中國食品工業協會發布的掛面行業相關數據，我國掛面行業預計的市場飽和容量為1000萬噸。顯然，現階段的掛上市場容量已經趨於飽和。
因此，以克明面業為首的掛面品牌這次的銷量暴漲，應該只是特殊時期出現的一次逆增長。
不難推測，克明面業第二季度的業績很可能會因此“倒春寒”。朱丹蓬預測，隨著疫情好轉，已經吃膩了掛面的人們會減少掛面的消費，克明面業5月份訂單極有可能會出現同比下降的情況。
02
熱衷理財，盈利能力存憂
克明面業發展到今天，離不開其創始人陳克明。這位出身湖南的木工師傅，在因為一次意外事故不小心傷到手而失去工作後，偶然進入到面條行業。
他憑著吃苦耐勞、艱苦樸素，在湖南這個不產小麥的地方聚集了一批面條廠商，並打造了自己的掛面王國。
▵ 克明面業創始人陳克明，來源：公司官網
上市以來，尤其自2014年後，公司保持著營收穩增但淨利潤忽上忽下的情況。
2014年，公司淨利潤同比增幅為-24.48%，2015年這個數字變為61.13%，淨利潤升至1.06億元；到2017年，淨利則同比下降17.79%，2018年又大增65%至1.86億元。但隨後，2019年前三季度，其淨利又同比下降18.99%。
其波動頻繁的淨利潤顯示出克明面業經營及盈利能力的飄忽。
有意思的是，公司這1億元左右的利潤中，理財產品帶來的收益貢獻著實不小。克明面業似乎偏愛投資理財，縱觀公司公告，與理財相關的比比皆是。
2016年-2019年上半年，公司投資收益分別為1971.46、2182.18、2731.6、1451.3萬元，佔當期利潤總額的比例均在10%以上，對這些年公司的利潤增長起到不小的作用。
像克明面業這樣的加工製造業要想保證正常經營，需要大量現金流。但梳理公司財報可以發現，公司由於偏愛理財和投資，使得其投資活動現金進出量並不比其經營活動的現金進出量遜色，甚至不少時刻，克明面業的投資活動現金流出量要高於其經營活動。
對克明面業來說，生產、銷售掛面才是其主要任務。將精力放在投資上，多少顯得有些“不務正業”。
2017年，克明面業的經營活動現金流量淨額為負值，昭示著其經營的入不敷出。然而，公司的投資活動現金流量淨額鮮少為正值。
2015年-2019年三季度，這一數值分別為-1.81、-9.96、-1.79、-6.83、-2.82億元。
根據克明面業發布的公告，為了壓縮生產、存儲和運輸上的成本，公司熱衷收購相關產業鏈上的企業。但其中不少企業處於營業虧損狀態，大大地拖累了母公司的利潤空間。
無奈之下，公司不得不借助短期債款救急，並且隨著年份的推移，克明面業的這種現象愈發嚴重。2017年和2018年，公司短期借款從5.3億元上升至7.9億元，增長了49.06%。2019年前三季度也仍舊保持了高達6.5億的短期借債。
這使得公司的流動負債居高不下，從2016年的3.15億元，攀升至2019年9月30日的16.65億元。令人奇怪的是，公司一邊存錢、買理財，一邊向銀行借款，另類增加了財務費用，也不利於資金的流動，顯得十分矛盾。
03
100億不是個“小目標”
2012年，正值耳順之年的陳克明放出豪言，立志在10年之內完成百億元的銷售目標。後來，他又將這一目標的實現時間提前至2020年。如今看來，2020年基本無望。
那麽拋開這個時間節點，克明面業能否憑借掛面完成這一夢想呢？
“我們選擇投資標的的時候，往往會先看公司所屬行業，再看賽道，然後才是公司本身。”一位投資者表示，這樣的道理同樣適用於判斷一個公司的發展前景。
▵ 克明面業生產線，來源：公司官網
朱丹蓬告訴市界，掛面這個產業最大的特點是行業集中度低、品牌眾多、市場競爭激烈。
由於技術門檻極低，以家庭為部門的掛面生產者不在少數。根據觀研天下提供的數據，目前全國四五千家掛面廠中，年產在5000噸以上的有100多家，1萬噸以上的只有二三十家，排名前10的品牌企業市場份額總和不足30%。
市場上常見的掛面多是區域品牌，比如河北的金沙河、河南的博大春綠、江西的春絲等等。大多數品牌處於原始粗放狀態，只在當地有名氣，並且也不熱衷買廣告打名氣。
其中，金沙河、克明面業市場佔有率在20%左右，佔據第一階梯；中糧集團、金龍魚、今麥郎等生產線眾多的企業排名第二；隨後是永生、興盛等地方品牌。
然而無論是哪個梯隊的品牌，面臨的幾乎都是對價格極為敏感的消費者。也因此，5元以下的掛上市場份額最大，佔比達到60%。而這帶來的問題是，低端產品的低毛利率，影響公司收益。
低端產品的風險在於，一旦原材料價格上漲，掛面價格上升，消費者會毫不猶豫地放棄購買。而這些年來，麵粉價格總體保持穩中上升趨勢，掛面產業作為麵粉原材料佔營收成本75%以上的產品，也被迫抬高價格，進而失去部分消費者。
克明面業顯然知道這一點。為了保證掛面的盈利空間不被壓縮，公司採用收購麵粉廠的方式，延長上遊產業鏈，實現原材料部分自給自足：延津生產基地為其提供的麵粉數量佔據了公司採購總量的40%，借此控制產品成本。
另一方面，公司則將焦點瞄準了濕面、方便麵等高端產品市場。這也是為何公司在2017年從中糧集團收購五穀道場、2018年成立新冷鮮面事業部開拓濕面業務的原因所在。
然而，知易行難。儘管公司2018年的毛利率得到了短暫的上升，但很快回落。一位業內人士告訴市界，濕面注重口味，對冷鮮條件要求極高，要想做好並不容易；而五穀道場的非油炸型方便麵顯然無法滿足口味刁鑽的消費者。
“先不說創新多難，即便是能研究出一個新產品，從它投入市場到打響知名度，期間所花費的時間、物力、財力多到難以想象。”公司突圍失敗，這或許也是克明面業大股東近五年頻繁套現，累計近11億的一個原因。
其實不只是克明面業如此。原材料單一的產品都或多或少存在這方面的問題。要麽不變通，薄利多銷、混吃等死；要麽創新產品，危機並存。“To be or not to be”，曾困擾哈姆雷特的問題如今也擺在了這些公司面前。
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