本周，在香港上市的閱文集團公布了其2018年財報。
整體來看，過去一年，閱文集團的業績表現總體向好——財報顯示，其全年總收入達人民幣50.383億元，同比增長23%；經營利潤和淨利潤分別同比增長81.4%和63.7%，達人民幣11.150億元和9.106億元；而毛利率則基本持平2017年，微增0.1%至50.8%。
閱文CEO吳文輝說：“公司在2018年取得了穩健的經營和財務業績增長。”36氪在吳文輝的專訪文章中直接起了這樣一個標題——“並不擔心短期股價問題，未來的方向還是漫威”。
這個標題讓人不禁好奇短期股價是什麽問題，社長給你看看閱文上市一年多來的股價走勢圖便知：
是的，雖然閱文去年“取得了穩健的經營和財務業績增長”，但其股價在去年卻基本是一個震蕩下行的過程。
某種程度上來說，資本市場的表現是會反映公司目前的業務發展以及投資者對該公司發展前景的信心。即便作為與騰訊爸爸深度綁定的閱文，對外說穩步增長，但這種估價走勢也可以看出，其業務層面逐漸暴露出了不少問題。
吳文輝不算是經常出來接受專訪的那種人，在這個時候出來各種表態，可能也意味著閱文正在經歷一個關鍵的階段。
財報背後的問題
閱文財報的一些數據引起了社長的注意。
2018年，閱文的在線業務收入同比增長9.7%至人民幣38.279億元。
相較於閱文自有平台在線業務13.9%的同比增長至人民幣22.131億元，其騰訊產品自營渠道在線業務卻呈減少趨勢，減少12%至人民幣9.518億元。閱文給出的解釋是，通過若乾騰訊產品自營渠道訪問閱文內容的付費用戶人數減少所致。
閱文自有平台產品及自營渠道平均月付費用戶由2017年的1110萬同比減少2.7%至2018年的1080萬。雖然每名付費用戶平均每月收入由2017年的人民幣22.3元同比增加8.1%至人民幣24.1元，但付費比率卻由2017年的5.8%下降至2018年的5.1%。
通過作為股東兼戰略合作夥伴的騰訊，閱文在其領先的移動及互聯網產品組合（包括手機QQ、QQ瀏覽器、騰訊新聞、微信讀書及騰訊視頻）中擁有獨家分發途徑。雖然擁有這樣得天獨厚的條件，然而，付費用戶還是減少了。
這在一定程度上顯示了大部分閱讀網絡文學的用戶的付費意向正變得越來越薄弱。而付費用戶，則是閱文一直以來安身立命的根本。
當付費用戶在部分平台開始呈現減少趨勢的時候，是應該引起閱文警惕了。
與之相對的，是各項成本和開支的上升。
包括內容成本和電視劇等媒體的製作成本在內的收入成本在2018年同比增長22.8%至人民幣24.803億元。銷售及行銷開支同比增加34.0%至人民幣 12.931億元。
閱文在2018年還有一個大動作，以令人非議的價格——人民幣155億元收購了新麗傳媒。
和前面提到的一樣，閱文的目的很清楚，它想成為中國的漫威。收購新麗傳媒有利於其打通文字作品與影視改編的鏈條，製作出符合自己需求的影視作品。邏輯上好像很正確的樣子。
但成為漫威又談何容易？成立於二戰時期的漫威，在經歷的超過六十年的積澱之後，才在新世紀厚積薄發，借助漫威系列電影，獲得了空前的成功。
而反觀閱文，雖手握770萬位作家和1120萬部作品，能轉化為IP的卻是極少數，作者之間相互獨立各自為政的現狀，一方面造成了大批量同質化的作品，另一方面，作者之間缺乏統籌也使得作品難以共享一個世界觀，遑論開發一個漫威式的宇宙。
當然，漫威不是一天建成的，漫威的成就還有各種複雜的元素我們且按下不表，只能說，吳文輝這個衛星放得有點大了。社長認為，在收入增速放緩，成本和開支呈上升趨勢的形勢下，忽視短期股價形勢來談這麽遙遠的目標，有點天方夜譚吧。
業務問題，不完全是閱文的鍋
去年開始，異軍突起的免費閱讀平台通過提供帶有廣告的免費全文閱讀服務，迅速獲取了一大批價格敏感的讀者群體。
QuestMobile的監測數據顯示，米讀小說、連尚免費閱讀這兩個主打免費閱讀的產品，在誕生的短短幾個月之間，已經迅速打進網文閱讀平台的前十。
雖然，誠如吳文輝在訪談中所言，免費會使創作者在創作的過程中更多地迎合讀者的需求，存在片面追求情緒化表達和感官刺激的問題。然而，網絡文學和在日本興盛多年的輕小說類似，本來就是以通俗的文字、多樣的題材、不拘一格的形式創作的，在這個過程中，既會產生刻意低俗的平庸之作，偶爾也會有脫穎而出的好作品。
在日本，很多爆款輕小說作品都能單獨形成一個IP，被改編成動畫或者電視劇等多媒體作品，在獲取了大量的粉絲後，再進行周邊產品的開發，形成一個完整的粉絲經濟鏈。這種方式，本身就很值得閱文去借鑒。與其對標漫威，不如先對標像角川書店這樣的公司，從一個一個小IP開始經營，一點一點地去撬開用戶的錢包。
如果拘泥於“免費不會產生好作品好IP”這種想法，不肯放下身段去競爭，一旦下沉市場的份額被搶佔而去，流量和用戶盡失，到時再來行動可就晚了。
閱文應該很明白這點。吳文輝嘴上說大家對免費閱讀還是報以負面的態度，但閱文已經意識到自己的領頭羊地位正在被撼動，並為此采取行動——例如在本月月初匆匆推出自己的免費閱讀應用“飛讀”。
其實影響閱文的最本質因素，還真不完全是閱文的鍋。大部分讀者閱讀網絡文學的初衷，還是為了消磨時間。而移動互聯網已經10年了，這個時候，網文這種消遣方式，已經不再跟PC互聯網時代具備同樣地位。通過騰訊產品渠道訪問閱文付費內容用戶的減少，也從側面印證了這一點——遊戲、短視頻、網劇等等，對某些人來說，可比你連篇累牘的付費網文吸引多了。
這意味著，網文這個盤子已經不比PC互聯網時代。我們不能否認網文裡面會出IP，但是目前看來是極少數，出來的質量也不一定好；而且網文IP基本上並沒多少原著粉，以前兩年這些古裝奇幻劇為例，不就是一篇稍微好一點的爽文改成一部流量小生演的爽劇，大家都是圖快錢去的。這一種現象，跟社長前文所說的孵化IP的路徑，反而是有點背道而馳。
吳文輝當然也知道這些，畢竟IP運作才是閱文發展的必由之路，這也是他不惜高價收購新麗傳媒的原因。就算成為漫威真的是吳文輝的目標，即使吳文輝等得了，閱文的投資者願意等嗎？
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