一季度GDP或為年內低點 經濟先行指標現回暖信號

4月17日，中國一季度宏觀經濟數據將陸續發布。各種經濟先行指標顯示，一季度宏觀經濟數據將出現改善，經濟回暖信號明顯。

無獨有偶，國際貨幣基金組織（IMF）在下調2019年全球經濟增速預期的同時，卻逆勢將2019年中國經濟增長預期由6.2%上調至6.3%，認為中國的減稅等財政政策將刺激增長。

專家預計，一季度GDP或為年內低點，經濟初現企穩跡象，工業投資消費等指標有望回升。隨著貨幣政策逐漸趨穩，減稅降費等積極財政政策有望在穩增長中發揮主導作用。

一季度GDP或為年內低點

4月9日晚，IMF發布2019《全球經濟展望報告》，將2019全球經濟增速預期由3.7%下調至3.3%，同時將2020年增速預期由3.7%調低至3.6%。下調的主要原因包括貿易爭端、貨幣緊縮以及投資增長乏力。

美國、歐元區、日本、印度等經濟體的經濟增速預期均被下調。唯獨中國被上調了今年的經濟增速預期。IMF將2019年中國經濟增長預期由6.2%上調至6.3%。IMF認為中國的減稅等財政政策將刺激增長。

關於今年中國經濟增速，恆大集團首席經濟學家任澤平預測，上半年中國經濟還將慣性下滑，隨著主動去庫存周期結束、產能新周期和貨幣財政政策效應顯現，年中經濟將觸底，下半年企穩。貨幣寬鬆和周期輪動，債市、股市、房市、商品將先後轉好。

中信證券首席經濟學家諸建芳也認為，一季度GDP或為年內低點。今年1、2月基本面數據偏弱，但以貨幣和財政為主的宏觀政策擴張帶來的脈衝效應，疊加春節錯位，預計3月基本面情況有所緩解。結合前2個月基本面表現，預計一季度GDP增速為6.2%。

國泰君安宏觀團隊發布的一份研報稱，一季度投資較為強勁，對衝了貿易等帶來的下行壓力，且金融市場交易活躍度改善明顯對GDP增速也有提振，預計一季度經濟增速維持在6.4%。復工良好疊加低基數，預計工業增加值增速回升至6.1%；基建拉動下，預計固定資產投資增速繼續上行至6.4%，消費小幅改善。

萬博新經濟研究院副院長劉哲接受第一財經記者採訪時表示，一季度部分傳統行業確實出現了企穩跡象，預計一季度經濟增速在6.5%左右。但從領先指標來看，M2貨幣增速仍處於低位，從銀行端流向企業端的傳導效果仍有待觀察。

“減稅降費和流動性改善使得企業家信心有所恢復，大部分企業已經陸續恢復正常經營，但是還不一定支撐企業大規模擴大投資，民間投資仍有一定下行壓力。”劉哲說。

經濟先行指標現回暖信號

從先行指標來看，3月份中國製造業採購經理指數（PMI）為50.5%，較2月回升1.3個百分點，連續3個月運行在50%以下後重回擴張區間。

央行調統司原司長盛松成4月2日接受第一財經記者採訪時表示，PMI數據往往具有前瞻性，從其細分指標看，生產、新訂單、原材料庫存指數等都較2月份明顯提高，二季度經濟企穩的可能性更大了。

受前期國家對民營經濟的重視以及對小微企業扶持的帶動，中小企業生產經營活動明顯上升。3月中型企業PMI為49.9%，較上月回升3個百分點，其生產指數和新訂單指數分別上升5.2和4.6個百分點，回到擴張區間；小型企業PMI為49.3%，較上月回升4個百分點，其生產指數和新訂單指數分別上升7.4和6.2個百分點。

中國物流信息中心分析師文韜撰文分析稱，隨著國家精準有效支持實體經濟、增加小微企業貸款等政策的進一步落實，中小企業預期將迎來更好的發展機遇。

除了先行指標PMI，基建投資領域的一些數據也值得關注。作為工程機械行業的風向標和經濟的晴雨表，挖掘機涉及建築、鐵路、公路等諸多重大投資和消費領域的需求。

根據中國工程機械工業協會挖掘機械分會行業統計數據，3月，納入統計的25家主機制造企業共計銷售各類挖掘機械產品44278台，同比增長15.7%。今年1月份至2月份，納入統計的主機銷售企業共計銷售挖掘機械產品30501台，同比漲幅39.9%。

挖掘機銷量不斷回升，不僅與設備進入更新周期有關，更釋放出投資需求穩中有升、宏觀經濟未來走強的積極信號。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者稱，從最近公布經濟數據看，雖然經濟整體下行趨勢沒有明顯改善，但已經出現一些積極信號。製造業PMI新訂單指數連續兩個月出現明顯反彈，也帶動經濟增長動能指標“新訂單-生產”連續擴大，這說明需求端已出現邊際改善；而挖掘機銷量反彈預示未來基建投資增速會持續回升，帶動固定資產投資增速改善。

劉哲對第一財經記者表示，年初以來，地方債發行提速，為基礎設施建設提供資金保障，同時發改委審批進度明顯加快，一季度審批的基建項目計劃投資額同比增長30%，反彈力度較大。受益於政策的提前布局，2019年基建投資有望回升。

劉哲表示，預計3月份基建投資增速會超過5%，二三季度基建投資還有望加速，二季度有望回到6.5%以上，進而對經濟產生正向的拉動作用，三季度有望恢復到10%左右的增速，成為拉動投資的重要力量。

“寬財政”逐漸顯效

IMF認為，中國的減稅等財政政策將刺激增長。劉哲告訴第一財經記者，經濟企穩尚不穩固，仍需要繼續加大逆周期政策力度。

中金宏觀易峘、梁紅在4月3日的研究報告中指出，一季度經濟預期的企穩主要得益於金融條件改善，中美貿易邊際緩和，且基建投資預期升溫。但進入二季度後，貨幣政策預計逐漸趨穩，財政減稅降費有望在穩增長中發揮主導作用。

從年初到現在，減稅降費的政策舉措不斷推出。1月份首先生效的是6項個人所得稅抵扣政策，預計可以給居民部門每年減稅1000億元左右。而在1月份的國務院常務會議上，政府又推出了針對小微企業的普惠性減稅計劃，包括增值稅和企業所得稅，減稅金額2000億左右。

從3月份的政府工作報告來看，在2016、2017兩年提出的減稅降費目標分別為5000億和5500億，而2018年升至1.1兆，到2019年則激增至2兆，這也充分顯示19年的財政減稅降費力度空前。

為深化增值稅改革，今年4月1日起，將製造業等行業現行16%的稅率降至13%，將交通運輸業、建築業等行業現行10%的稅率降至9%，保持6%一檔的稅率不變。

在3月27日國務院政策例行吹風會上，財政部稅政司司長王建凡回答第一財經記者提問時表示，這一次增值稅改革推出的措施除了降低稅率、擴大抵扣，還有制度性期末留抵退稅。總體上這幾項措施加起來，減稅降負規模應該超過1兆。“再加上今年以來已經實施的減稅措施，小微企業減稅約2000億元，以及個人所得稅專項附加扣除，今年的減稅規模是最大的。”

中金報告中提到，如果本輪大規模減稅降費得以有力實施，製造業與大消費將最為受益。這種形式的財政寬鬆可以有效改善企業部門的現金流、並同時提升消費者的購買力。