任澤平：做好應對美歐經濟衰退風險的準備，全力拚經濟

　　意見領袖丨任澤平團隊

　　4月製造業PMI為49.2%，前值51.9%；非製造業PMI為56.4%，前值58.2%。

　　一、  經濟復甦處在爬坡過坎的關鍵期，全力拚經濟，不能松懈，不可大意，防止經濟二次探底影響市場信心

　　製造業PMI在連續3個月回升後首現回落，甚至降到榮枯線下，表明經濟復甦基礎不牢，處在爬坡過坎的關鍵期，當務之急是全力拚經濟，政策不能松懈，不可大意。

　　4月PMI數據喜憂參半：

　　回落比較多的是出口新訂單，表明外貿形勢比較嚴峻，與近期美歐銀行業危機和經濟指標下滑相應證，做好應對美歐經濟衰退風險的準備。

　　價格指數也出現了較大回落，表明內需有待擴大。

　　房地產處於分化式復甦階段但基礎不牢，4月房地產銷售同比改善環比回落，一線城市房地產韌性較強，且4月一線城市土地成交面積大幅上升，有望傳導至房地產投資，但大部分三四線城市樓市仍然十分低迷，民營房企三好生現金流未明顯改善，房地產金融風險不容忽視。

　　服務業和建築業繼續維持在較高景氣區間，支撐經濟復甦。

　　非製造業PMI雖有回落但在高位，表明線下餐飲、旅遊、娛樂等消費活動仍然活躍。

　　居民活動恢復至常態，“五一”假期帶動，跨區人員流動大幅上修。

　　建築業訂單顯著回升，表明房地產投資和基建投資環比改善，近期部分熱點城市土拍市場回暖。

　　製造業和非製造業的從業人員指數都不好，表明當前就業尤其青年就業形勢仍然嚴峻，有反饋今年大學生就業不容樂觀。

　　大中小型企業均落入收縮區間，企業利潤和民間投資仍然低迷。

　　一季度政治局會議提到“當前我國經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足”。

　　我們分析認為，2023是復甦之年，當前是復甦初期，而不是通縮，經濟正處於爬坡過坎的關鍵時期，當務之急是全力拚經濟，把發展放在首要任務，加大政策力度，發力點在財政積極、貨幣寬鬆、穩樓市小陽春、提振消費、提振民營經濟信心、加大儲能人工智能新基建投資、穩外貿等。

　　當前應防止經濟二次探底，挑戰主要來自應對美歐銀行業危機和經濟衰退衝擊我國外貿、降低偏高的青年失業率防止通縮-債務循環、鼓勵生育應對人口老齡化、民營經濟信心有待提振、房地產市場環比放緩。

　　考慮到當前經濟復甦基礎不牢，建議慎重頒布收緊的政策，房地產稅試點應暫緩，平台經濟法無禁止即可為，民營經濟加大法治保護力度。

　　如果全力拚經濟，今年中國經濟有望重新引領全球。

　　二、4月PMI和高頻數據反映以下經濟特徵：

　　第一，生產延續景氣擴張，但明顯下滑。4月生產和新訂單指數分別為50.2%和48.8%，比3月下滑4.4和4.8個百分點。4月前20日發電量延續回升態勢，4月前三周日均發電量同比分別為11.2%、10.2%、18.3%。從行業看，專用設備、電氣機械器材行業產需擴張；化學纖維及橡膠塑料製品、黑色金屬冶煉及壓延加工行業產需收縮。

　　第二，需求回落，外需拖累明顯，做好應對美歐經濟衰退風險的準備。3月積壓的出口訂單集中釋放後，外需下滑對出口拖累再次顯現。4月新出口訂單指數為47.6%，比3月下滑2.8個百分點。4月美國Markit製造業PMI 50.4%，受加息放緩、通脹放緩等因素推動訂單環比改善，但美國高利率、高通脹壓製總需求的邏輯仍在，此前連續5個月景氣收縮。4月歐元區製造業PMI 45.5%，連續10個月景氣收縮。4月韓國前20日出口同比-11.0%。我們維持今年美國經濟從滯脹步入淺衰退、歐洲經濟持續衰退的判斷，對出口的拖累持續。

　　第三，線下活動結束大幅上修、恢復至穩定階段，整體略弱於疫情前。旅遊出行受“五一”假期推動環比延續上修。4月北京、上海、廣州、深圳地鐵客運量環比分別為4.6%、0.3%、-0.7%和-2.4%，比3月回落12.4、13.1、14.7和12.4個百分點，恢復至2019年88.2%、94.4%、98.4%和134.6%的水準。受“五一”假期帶動，中國國內班機（不含港澳台）、國際班機、港澳台班機環比分別為8.6%、73.1%和26.6%，較3月上升11.2、16.8和5.3個百分點。

　　第四，多數服務類行業延續反彈趨勢。4月服務業商務活動指數為55.1%。從行業看，交運、住宿、文化體育娛樂業商務活動指數高於60.0%；電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟體及信息技術服務、貨幣金融服務、租賃及商務服務業商務活動指數位於57.0%以上較高景氣區間。

　　第五，房地產小陽春、分化式復甦，但動能不足。房地產商務活動指數48.7%，比3月回落1.4個百分點。4月前29日，30大中城市建案成交套數和面積環比分別為-17.8%和-17.2%；三線城市環比下滑程度較大。同比分別為24.7%和30.2%，比3月回落16.3和14.8個百分點。一線城市土地成交面積好轉，4月前四周同比83.6%。地方政府因城施策支撐房地產弱復甦，一季度政治局會議提到，短期推動房地產市場軟著陸，長期建立房地產新模式。“城中村改造”、“‘平急兩用’基礎設施建設”、“保障性住房”有助於彌補當前新開工和施工的不足。

　　第六，基建推動建築業延續高景氣。4月建築業商務活動指數為63.9%，業務活動預期指數為64.1%，土木工程商務活動指數繼續高於70.0%。截至4月26日，反映基建需求的石油瀝青開工率均值37.08%，比3月環比提高3.64個百分點。一季度已發行專項債超1.3兆元。

　　第七，就業形勢和市場主體經營狀況尚未改善。4月製造業和非製造業從業人員指數為48.8%、48.3%，持續下滑。今年高校畢業生預計將達1158萬人，同比增82萬人，再創新高；3月16-24歲失業率為19.6%。大、中、小型企業PMI分別回落至49.3%、49.2%和49.0%，新出口訂單分項下滑明顯。一季度工業企業利潤同比-21.4%，民間固定資產投資同比0.6%。反映經濟處於復甦早期，基礎尚未穩固，全力拚經濟不可松懈。

　　三、生產延續擴張，需求回落，外需拖累明顯

　　4月製造業PMI為49.2%，比3月下滑2.7個百分點，景氣回落。

　　第一，生產持續恢復。4月生產指數和新訂單指數分別為50.2%和48.8%，比3月大幅下滑4.4和4.8個百分點。從行業看，專用設備、電氣機械器材等行業兩個指數持續位於臨界點以上，產需繼續釋放；化學纖維及橡膠塑料製品、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業兩個指數均降至收縮區間，相關行業市場需求不足，生產活動放緩。

　　第二，出口訂單落至榮枯線下，反映積壓訂單釋放後，歐美經濟體需求下滑影響顯現。4月新出口訂單指數為47.6%，比3月下滑2.8個百分點。4月美國Markit製造業PMI為50.4%，此前連續五個月處於收縮區間；歐元區製造業PMI為45.5%，德國製造業PMI為44.0%，連續十個月位於收縮區間。全球貿易延續下滑，4月韓國前20日出口同比-11.0%；越南出口同比-13.2%，環比-14.3%。

　　第三，去庫存階段，價格滯後尚未啟動。後續仍需政策持續發力擴大需求，帶動企業利潤改善，進入主動補庫階段，推動經濟持續復甦。原材料庫存、採購量和供應商配送時間分別為47.9%、49.1%和50.3%，比3月下滑0.4、4.4和0.5個百分點。

　　第四，高技術製造業、裝備製造業、消費品行業分別為49.3%、50.1%和49.8%，低於上月1.9、2.9和2.1個百分點。其中，裝備製造業生產指數和新訂單指數均高於51.0%。

　　四、價格大幅回落，需求不足是主要矛盾

　　4月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為46.4%和44.9%，比上月下滑4.5和3.7個百分點。其中，黑色金屬冶煉及壓延加工業兩個價格指數均降至30.0%以下。

　　鋼鐵市場呈現供大於求局面，導致鋼鐵價格出現下跌。截至4月28日，HRB400 20mm螺紋鋼價格和Myspic綜合鋼價指數分別環比跌6.3%和5.1%。4月24日，鋼協呼籲鋼鐵企業應認真分析市場變化，要加強自律，堅持“三定三不要”原則，采取措施保持穩定的現金流，不能把資金沉澱在庫存上，主動減產，共同維護鋼鐵市場平穩運行。

　　海外需求下行，大宗商品價格延續震蕩回落。截至4月28日，CRB現貨指數和南華工業品指數環比分別為0.5%和-2.2%。

　　出廠價格和原材料價格指數差值收窄至1.5%，改善下遊企業經營狀況更多應從刺激需求著手。

　　五、大中小企業景氣均收縮，仍需政策續力

　　4月大、中、小型企業PMI分別為49.3%、49.2%和49.0%，比上月下滑4.3、1.1和1.4個百分點。需求不足，中小型企業復甦不穩固，仍需政策支持。

　　第一，大型企業生產指數50.1%，較上月下滑7.1個百分點；新訂單指數49.0%，大幅低於上月7.5個百分點。新出口訂單47.7%，較上月下滑4.5個百分點。

　　第二，中型企業生產指數49.8%，較上月下滑2.8個百分點；新訂單指數下滑2.0個百分點至49.3%。新出口訂單收縮放緩，為47.8%，高於上月1.7個百分點。

　　第三，小型企業生產指數50.7%，低於上月1.3個百分點；新訂單指下滑3.2個百分點至47.6%。新出口訂單指數下滑5.2個百分點至46.9%，恢復基礎不穩固，仍需政策支持。

　　六、服務業加快恢復，建築業高景氣

　　4月非製造業商務活動指數為56.4%，低於上月1.8個百分點，仍在較高景氣區間。非製造業新訂單指數為56.0%，維持較快擴張。業務活動預期指數為62.5%，下滑0.8個百分點。從業人員指數為48.3%。

　　服務業商務活動指數為55.1%，低於上月1.8個百分點，主因上月高基數。反映促消費顯效，居民消費活動恢復加快。具體來看，新訂單、業務活動預期分別56.4%、62.3%，分別較上月下滑2.1和0.9個百分點。從行業看，交通運輸、住宿、文化體育娛樂等行業商務活動指數高於60.0%；電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟體及信息技術服務、貨幣金融服務、租賃及商務服務等行業商務活動指數位於57.0%以上較高景氣區間。

　　建築業商務活動指數為63.9%，較上月回落1.7個百分點，各地工程項目集中開復工，施工進度加快。分指標看，業務預期指數為64.1%，高於上月0.4個百分點，連續五個月位於高景氣區間。從市場需求和勞動力需求看，建築業新訂單指數和從業人員指數分別為53.5%和48.3%，較上月變動3.3和-3.0個百分點。從價格看，建築業投入品價格指數、銷售價格指數分別為48.1%和51.5%。從行業看，土木工程建築業商務活動指數繼續高於70.0%。

　　(本文作者介紹：經濟學家)