雷軍的3.8億“廉價”金融夢 整體大而不強、肥而不壯

　　來源： 一視財經

　　文/張寧 甄墨文

　　編輯/李禎

　　作為雷軍小米帝國未來的支撐，小米金融的估值卻廉價到了塵埃裡。

　　6月21日，小米集團在香港聯交所公布了聆訊後資料集，小米金融的估值情況終於浮出水面。數據顯示，截至2017年末的小米金融已發行1億股，假設小米金融重組完成，其股權估值為人民幣3.8325億元。

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　　雷軍廉價的金融夢

　　不少人疑惑：小米金融就是再差，也不至於就值這麽點錢吧，何況小米金融牌照和業務線布局方面已經相對齊全。

　　目前，國內的互聯網巨頭基本都已重兵布局互聯網金融，我們不妨對比一下，投行給螞蟻金服的最新估值在1500億美金左右，京東金融估值達200億美元；五一假期前，百度旗下金融服務事業群組宣布完成拆分，本輪融資超過19億元，正式實現獨立運營，路透社報導稱，其估值約為224-240億人民幣；另外，蘇寧金融（不含蘇寧銀行）的最新估值是323億人民幣。看來，小米金融實在過於“廉價”。

　　一視財經起初以為3.8325億元只是小米金融業務的部分估值，不過，翻閱小米招股書，上面清楚無誤地寫著：

　　“目前小米集團的金融相關業務均已重組至小米金融，涉及供應鏈融資、互聯網小額貸款、支付、理財產品分銷、互聯網保險等業務。”

　　也就是說小米金融的估值，基本囊括了小米集團的所有金融相關業務。

　　再看資產總額方面，截至2018年一季度末，小米金融總資產約佔小米集團的比例為13.5%。按照小米集團今年一季度末總資產920.94億元計算，小米金融一季度末的總資產約為124.33億元。

　　事實上，截至目前，小米全資控股子公司小米金融已囊括五大金融業務條線，手握小貸、支付、保險經紀、互聯網銀行等至少四張金融牌照。據小米CDR招股書，小米金融將在三年內完全剝離出集團獨立運作。

　　不少分析認為，隨著小米金融從小米集團獨立拆分出來，小米金融在戰略、運營、資源投入等方面更加獨立，會迎來更大的發展太空。

　　不過，奇怪的是，小米在招股書中刻意弱化金融的地位，這與之前雷軍對金融的定位十分矛盾。

　　就公開披露的資料看，小米集團將金融業務定位於鐵人三項中“互聯網服務”眾多條線中的一環，只是與內容產品、娛樂產品、效能工具等並列，從資產和營收佔比看，金融條線也只是佔據很小的比例。

　　雖然，從小米目前的戰略布局看，硬體仍然是小米所有業務的核心支撐點，硬體領域的市場競爭依舊激烈，金融業務暫時仍處於補充和輔助地位，但不管是雷軍還是外界都對小米金融的未來寄予厚望。

　　雷軍在2017年曾將互聯網金融作為小米的核心業務。“除了人工智能，金融也是我們整年要拉開陣勢乾的大事。”

　　“小米硬體整體利潤率不超過5%”，在自己母校舉辦的小米 6x 發布會上，雷軍試圖 弱化小米作為智能硬體廠商的品牌形象，全力向互聯網公司轉變，“硬體導流，MIUI搭台，服務賺錢”，聚客、粘客、賺錢是雷軍實現商業變現的三級火箭，毫無疑問，小米的金融業務是小米帝國的現金奶牛，為雷軍的商業版圖提供持續的給養。

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　　瘋狂買買買

　　“2016年，中國企業500強企業中，銀行業利潤佔比超過60%”，金融最賺錢，看著眼前的肥肉，早在2013年，以阿里為首的互聯網公司紛紛進場。而當時以硬體起家，處於互聯網邊緣化的小米則姍姍來遲，事後，雷軍曾感慨應該早一些進入互聯網金融領域。小米金融是MIUI下屬孵化出的一個團隊，其招聘資訊在2015年初發布在MIUI招聘微信號上。

　　低調行事，大舉推進是後發公司的主要策略。據了解，相較其他互聯網公司，小米金融雖然起步晚，但下手特別狠。為了狂補金融業務，小米采取兩條腿走路、雙管齊下，一方面完善內功，打造小米金融，另一方面則是外功，通過收購形成小米金融業務生態鏈。

　　內功主要是指非財務投資，主要涵蓋兩部分，一是小米金融，二是佔有29.5%股權的希望銀行和收購65%股權的捷付睿通。小米金融是前端主陣地，開展信貸業務，二是捷付睿通及希望銀行則是基礎設施，捷付睿通作為支付工具，可以打通小米金融業務各種產品，起到連接器的作用，二希望銀行具有存款儲蓄功能，此前小米金融資金來源為注冊資本金和累計發行的27億ABS，希望銀行不僅能夠為小米金融提供低成本的資金，而且資金不受規模限制，保證其業務規模的發展沒有天花板限制。

　　對比螞蟻金服、京東金融，小米金融更像騰訊理財通，並不複雜，主打大眾用戶最基本的金融存貸需求，如理財產品、現金借貸、分期付款及保險產品。從產品上看，小米金融目前已經獲取支付牌照、第三方、代銷基金牌照、保險代銷牌照、小貸牌照……

　　小米金融作為親生兒子，在推廣上雷軍可謂不惜工本，2015年業務初期，小米不光在戶外廣告等媒體管道去放廣告，進行行銷轟炸——“小米貸款最高可貸100萬”，而且雷軍本人親自上陣，曬出其可借款額度資金。2017年，小米金融負責人洪鋒透露，小米金融累計放款規模超過160億。

　　另一方面，不差錢的雷軍開始廣泛投資，如老虎證券、積木盒子、草根投資、公牛炒股、多彩投……業務涵蓋股權眾籌、互聯網券商、P2P網貸，從股權到債權，雷軍打造互聯網金融行業的小米江湖。

　　但其實小米僅僅是入股，並未獲得控股權，因此雷軍的投資策略更趨向於財務投資。確實，從目前來看，小米旗下金融業務重點在於自營的小米金融，在存款、貸款的產業流程中，股權眾籌、互聯網券商、P2P網貸不論是在資金成本，還是風控技術上，都無法為小米金融提供資源支持。

　　“也許是先投資佔坑，等子業務起來之後，再追加投資，實現控股，豐富小米金融的產品線”，小米的廣泛投資，意圖在於一旦小米決定將小米金融發展成綜合性金融平台，可以對其投資企業進行收購，整合其產品及用戶。

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　　長胖但沒有變壯

　　自建、入股、收購，一些列動作，布局多種金融業態，讓小米的金融業務看似枝繁葉茂，但整體大而不強、肥而不壯。金融的本質是風控，對於BAT這種級別的互聯網巨頭來說，技術、資金從來都不是難點，這個層級的競爭依舊要回歸互聯網生意的本質-誰能獲取足夠的流量，只有在此基礎上，才能通過附加服務獲取利潤。

　　網上零售-支付寶工具-餘額寶-阿里小貸-螞蟻金服，從螞蟻金服的壯大來看，底層流量入口夠不夠強大，決定著金融業務向上的天花板。騰訊、阿里、京東地基足夠夯實，根據Questmobile數據顯示：2018年2月，手機淘寶活躍用戶量超過4.7億，京東活躍用戶接近1.5億，騰訊憑借微信更是會當凌絕頂，活躍用戶達9.1億，幾乎全部覆蓋中國互聯網人口。靠著巨大的流量入口，阿里們只需要在此基礎上安裝各種服務功能，優化各種功能體驗，就可以在各種垂直細分領域瓜分天下。

　　反觀小米，雷軍“三級火箭”的設想是靠硬體設備引流，作為流量入口，MIUI搭台提高用戶粘性，然後加裝像金融等附加服務，獲取利潤。2017年小米手機出貨量9200萬台，0.92億的手機用戶，再加上此前累計的用戶量，小米用戶看似不少，通過軟體預裝機，可以將手機用戶量轉向為小米金融用戶。

　　資源變現模式不錯，但忽視了外部螞蟻金服、騰訊理財通、京東金融的替代效應。其實與較為低頻的金融需求相比，用戶對購物、社交等生活服務需求更加迫切，“你新買了一個手機，第一個要安裝的軟體肯定是微信、支付寶、淘寶，而不是某某金融軟體”，某手機用戶如是說，“等有理財或是借貸需要，我就直接在微信、京東、支付寶上申請了。”

　　靠著手機銷量來預裝，但預裝軟體容易被阿里們覆蓋掉，導流管道不同，小米金融被打壓。據數據顯示，2017年11月，作為獨立APP小米金融活躍用戶數為1223萬，人均月流量僅為0.14M，遠低於月活數量緊隨其後的平安金管家（2.45M），大智慧、同花順等金融APP內部具有行情、資訊內容，用戶花費時間長、流量耗費大情有可原，但同作為金融理財APP小米金融用戶使用流量低，代表用戶不活躍，使用率低。

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　　一九效應，出路何方

　　去中心化，是互聯網的特徵，但就商業來說，互聯網行業依舊遵循著二八法則。互聯網的出現不但沒有削弱馬太效應，反而更加強化了馬太效應。傳統產業中，二八法則僅僅停留在本行業。比如一戰前，福特的壟斷僅僅在於汽車生產製造、沃爾瑪的壟斷在於超市零售、寶潔的壟斷在於日常生活用品……而互聯網企業則不同，聚集用戶量後，憑借資本及資源，可以再次加裝各種各樣的服務，電商平台安裝金融產品，社交平台安裝新聞資訊+金融產品+遊戲。

　　能虎口奪食。靠著龐大的人口規模，中國互聯網行業一騎絕塵，在金融科技、電商多個領域比肩，甚至是趕超美國，而之前向金融等不完善服務和被抑製的市場需求，互聯網+某某行業服務，在中國有著廣闊的太空。

　　賽道很美好，但如今的互聯網，是最“壞的”時代，互聯網人口到達天花板，以前是跑馬圈地，而如今卻在加劇中心化。

　　流量入口和真實場景到底在哪？或許，小米金融們仍在實踐中苦苦尋找答案。

責任編輯：白仲平