比特大陸提前上市的背後秘密

裝修一新之後，港交所生意好得驚人。密集的上市潮中，極其引人注意地涵蓋了三大礦機廠商，嘉楠耘智、億邦國際和比特大陸。

5月中旬，嘉楠耘智向港交所提交了招股書；一個月後，億邦國際提交上市申請；很快，比特大陸就傳出計劃上市的消息。但據一位行業人士稱，比特大陸原本的上市計劃可能比現在要晚許多。

另外兩家市場份額遠遠落後的公司先後奔赴資本市場，讓這個巨頭感受到了威脅。結合此前在外網流出的pre-IPO檔案中不算理想的財務數據，我們不禁想問，比特大陸為什麽這麽著急？

冰火拍檔

比特大陸的核心人物，莫過於負責對外的吳忌寒，和負責技術的詹克團。在一位跟他們接觸過的人士眼中，作為創業拍檔，這二人堪稱一火一冰，算是一個企業能夠抽到的上上簽了。

北大經濟學和心理學雙學位畢業的吳忌寒，今年只有32歲。根據CB Insights的數據，國內未上市的公司中，他帶領的比特大陸已居身獨角獸企業。

吳忌寒（圖源網絡）

熟悉吳忌寒的一位人士認為他低調卻很有人格魅力。“和人溝通的時候，再複雜的問題，他都能用最通俗、明白的話解釋清楚。”但也有部分熟悉他的人認為，他是個不太在乎人情世故的人。

前一陣，吳忌寒被邀請給一本書作序，他用了一個很巨集大的表述，“生命存在的意義就是熵減，而宇宙天然熵增，所以人天生就在逆天而行”。聽起來，這似乎很像他自己，那個第一個分叉比特幣、一手打造出比特幣現金（BCH）的人。

“他有心理學學位的好不好。”萊比特礦池的創始人江卓爾說，他也是BCH的支持者，“至少我感覺，他對人心的掌握，比很多人都高。至於人情世故什麽的，有的人只是覺得沒必要在上面花精力而已。”

一個佐證是，吳忌寒曾經在社交平台上特別激動地罵過別人。後來他跟別人說，他永遠也不刪那句罵人的話，就是要提醒自己冷靜。

如果說不在乎人情世故的吳忌寒是一塊冰，那畢業於清華和中科院、負責芯片技術的詹克團就是一團火。他性格急躁，有類似喬布斯的偏執。“如果說一個零件一般是要10天完成，詹克團隻給手下的人3天時間，完不成就走人。”一位接觸過詹克團的人說。

可想而知，在詹克團的團隊裡，壓力得有多大。但正是這樣，詹克團才能在吳忌寒找到他的半年內，就研發出了當時最先進的芯片。

這一冰一火、一動一靜，恰好形成了平衡。在業務方向上，二人也分工明確，吳忌寒負責主外，詹克團主內負責技術。

All in BCH？

如日中天的比特大陸，現在的財務狀況如何呢？

前段時間，外網流傳一份疑似被泄密的比特大陸pre-IPO資料，交易所BitMEX據此分析了比特大陸的財務情況。據此來看，情況似乎算不上太好。

資產方面，今年3月份公司有價值12億美元的庫存，超過2017年銷售額的一半。由於庫存太多，比特大陸有可能不得不做了資產減記。

現金流方面，大量預付款形成了影響。2017年，比特大陸給芯片代工商台積電的預付款達8.66億美元。此外，比特大陸持有大量的山寨幣，成本估計有12億美元，而且這些山寨幣基本都是用現金投資的。問題在於，這些山寨幣的價格後來一直在跌，包括比特幣現金。

比特大陸投資在幾種加密貨幣的損失與收益

比特大陸最主要的損失就要歸咎於比特現金。他們差不多用了去年經營現金流（OCF）的69%去投資BCH。不過，考慮到有一些BCH可能是之前比特幣分叉時候留下的，這一數據有可能不完全準確。但誤差並不影響這一判斷，因為這種遺留的BCH大概有71,560個，可公司一共有超過100萬個BCH。

請輸比特大陸2017年現金流用來投資BCH入圖說

但熟悉吳忌寒的人並不認為，他會讓比特大陸陷入財務困境。

在他看來，吳忌寒算是經濟大師。多年前，他就看到了比特幣的經濟價值。更玄妙的是，他懂心理，還準確預言了比特幣在2017年底會有價格巔峰。

所以他覺得，比特大陸的現金池子很大，即使BCH下跌，也足夠公司的運轉。另外，吳忌寒仍然十分看好BCH，就像他當年看好比特幣一樣。

被迫上市

那麽，比特大陸為什麽要提前上市？

按理說，比特大陸佔據70%的市場份額，嘉楠耘智和億邦國際是不太能構成威脅的。儘管嘉楠耘智是芯片行業的第二大企業，但芯片量和礦機量都遠不如比特大陸，市場份額不到比特大陸的30%。

但比特大陸還是感受到了威脅。這或許跟下一代礦機有關。

目前，比特大陸和嘉楠耘智都在研究7納米芯片技術，嘉楠耘智已經先於比特大陸量產，據說9月下旬就會推出7納米礦機“阿瓦隆A9”，這是現在最先進的芯片技術。而比特大陸的量產時間仍然沒有消息。在新技術上，比特大陸可能已經有些落後。

從行業上看，芯片這種高科技行業一直備受關注，尤其是在中興事件後，芯片行業又被推向了一個新的高度，A股的芯片龍頭企業都有過不小的漲幅。就連國內證監會副主席薑洋都曾經告訴嘉楠耘智，“不管你們芯片用於幹什麽，本質上都是一家芯片公司，希望你們在國內上市。”

這讓比特大陸不得不擔心，嘉楠耘智和億邦國際上市後，會受到資本的追捧，而且比特大陸想打礦機價格戰，對手上市也並不是一個好消息。所以，它需要親自上場，讓那些準備買進嘉楠耘智的資本重新考慮一下，畢竟行業老大顯然更加誘人。

上市這重要一步，比特大陸並沒有機會去按自己的節奏走。

未知的AI戰略

最近，比特大陸多了一筆敗訴紀錄。這件事，還要追溯到2016年。

在比特大陸待了半年後，由於股權問題沒有談攏，清華博士楊作興在2016年上半年出走創業，成立比特微電子科技有限公司。在行業內，楊作興被認為是設計出現在仍然是主流礦機使用的S9芯片的人。

去年，比特大陸起訴比特微電子，認為後者的礦機使用了比特大陸的專利。但問題在於，那項“專利”技術幾乎是行業內通用的，比特大陸也並不是第一個，因此敗訴。

比特大陸方面並不承認楊作興曾經是他們的關鍵先生。但問題是，楊作興走後，比特大陸在芯片技術上一直沒有大突破，幾次嘗試都失敗了，損失達幾十億。這不禁讓外界開始質疑比特大陸的技術創新能力，尤其是嘉楠耘智已經宣布量產7納米芯片，而比特大陸還沒有確切消息。

除礦機外，比特大陸還有一條重要的路線，就是他們從2015年開始的AI芯片研究。

比特大陸的AI品牌叫做Sophon，中文名“算豐”。從2015年到現在已經發布了第二代AI芯片，目前主要應用於人臉識別上，還沒有大量落地應用。很明顯，吳忌寒肯定不滿足於Sophon的現狀。

算豐官網展示芯片

考慮到礦機所處行業的監管不確定性，比特大陸必須考慮轉型方向。在公司上市後，這個情況將變得更加明顯。畢竟，政策變化能夠對股價帶來怎樣的打擊，P2P行業才剛剛給出注解。

目前，Sophon還處於起步階段。和礦機芯片相比，一位行業內部人士告訴衝科技，Sophon芯片只在總訂單量中佔小小的一部分，並且兩三年內可能都無法和礦機芯片相提並論。

形成對比的是，比特大陸在AI上的投入卻並不小。一個明顯的參照是，AI團隊的人數已經和礦機團隊人數差不多、甚至可能略多一點，並且仍然在不斷擴充。

這就是問題所在——一家要上市的公司，把重心放在一個剛剛起步、還沒有規模化、也沒有太多成績的領域上，顯然是值得投資人擔憂的。畢竟在現階段，誰也無法預言Sophon的未來。

或許，下一次上市潮爆發時，我們還會回憶起此時的奇觀——在虛擬貨幣的漫長熊市中，三大礦機廠商決定集中謀求上市。

【鈦媒體作者：衝科技；作者 | 張問；編輯 | 楊舒芳】

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