波音737MAX停飛時間再次延長，供給壓縮疊加暑假出行旺季

5 月 16 日波音發布 737 MAX 取證和恢復運營的聲明。波音737MAX 在美國複飛可能在即。然而不到兩個月的時間，美國聯合航空公司於7月12日宣布，再次延長波音737MAX系列客機的停飛日期至今年11月3日。

對於美聯航再次延長停飛時間的原因，主要是因為半個多月前，美國聯邦航空局在一次模擬器測試中又發現了波音737MAX系列飛機的“新風險”。

目前，波音737MAX系列飛機依然全球停飛。分析人士指出，隨著暑期出行旺季來臨，在需求擴大，同時因737Max停飛導致供應收縮的背景下，旺季機票價格有望保持高位，航空股或迎來修複行情。

停飛導致供應收縮

當地時間11日，美國波音商用飛機(BCA)總裁凱文·麥卡利斯特表示，波音737MAX項目負責人埃裡克·林德布拉德離職，他的職位由馬克·詹克斯接替。

目前，波音737MAX機型在兩次空難事故後在美國和其他國家停飛。3月起，約20國對該型飛機飛越關閉領空，許多航空公司暫停波音737 MAX8飛行。

回顧歷史，3月10日，埃塞俄比亞航空一架波音737-8飛機發生墜機空難，這是繼去年10月29日印尼獅航空難事故之後，波音737-8飛機發生的第2起空難。

民航局指出，由於兩起空難均為新交付不久的波音737-8飛機，且均發生在起飛階段，具有一定的相似性，本著對安全隱患零容忍、嚴控安全風險的管理原則，為確保中國民航飛行安全，要求國內運輸航空公司於2019年3月11日18時前暫停波音737-8飛機的商業運行。

4月4日，波音發表關於埃航ET302班機初步調查報告的聲明，首次承認埃航與印尼獅航事故是飛機的MCAS系統被錯誤迎角信息激活所致。波音首席執行官丹尼斯·米倫伯格表示，波音削減737MAX的產量，幅度約為20%。

據了解，波音737 MAX 8是波音公司新世紀以來的新型客機，首飛於2016年，2017年5月投入商用。

波音公司官網介紹，波音737 MAX是波音歷史上銷售最快的機型，迄今已獲得來自全球100家客戶的超過4700架承諾訂單。2017年11月3日，波音公司在西雅圖向國航交付了首架737 MAX 8單通道飛機。

目前，國內運營的737MAX機型均為MAX8系列。據民航資源網數據顯示，目前國內航企共運營737MAX飛機96架。其中南航24架、國航15架、海航11架、上航11架、廈航10架、山航7架、深航5架、東航及祥鵬各3架、奧凱及福州航空及昆明航空各2架、九元航空1架。這96架飛機均為停飛狀態。

國金證券在研究報告中測算，國航、南航、東航2019年將引進B737MAX-8飛機19架、28架、16架，共計63架，約佔2019年三大航飛機引進架數的30%。由於空客公司訂單飽滿，產能存在瓶頸，並且更換訂單需要1-2年才能交付，此部分訂單或無法及時由空客吸收，我國航空業中期運力引進或受阻，產生行業供給邊際收緊。

分析人士指出，隨著暑期出行旺季來臨，在需求擴大，同時因737Max停飛導致供應收縮的背景下，旺季機票價格有望保持高位。此外近期油價同比回落，導致飛行成本下降，相信三季度航空公司業績將明顯回升。

暑期旺季或帶動估值修複

7月、8月是民航運輸傳統"旺季"，畢業遊，親子遊，商務遊相互疊加，客流量大、跨度時間長。根據民航局7月9日發布的數據顯示，目前已收到各航空公司暑運期間加班申請共計19748班，其中國內航線加班18361班；國際航線加班1387班，主要集中在日韓、東南亞等地區。

從班機計劃量來看，暑運整體增幅在7%-8%左右。而民航局相關負責人表示，受暫停波音737MAX8飛機商業停運等影響，預計今年在局部市場，暑運供需矛盾可能會比較突出。

2019年民航暑運大幕正式拉開，民航局相關負責人日前預計，今年在局部市場，暑運供需矛盾可能會比較突出。

從行情上看，2018年航司業績受油價、匯率等衝擊較大，進而拖累股價走低。據統計，2018年申萬航空運輸指數跌幅達38.86%，跑輸上證綜指逾14個百分點。2019年以來，貿易局勢反覆變化，影響市場對經濟增長和航空需求的預期，航空板塊繼續表現乏力。

Wind數據顯示自申萬航空運輸二級行業指數今年4月走出階段性高點2969.22後，航空運輸指數持續低迷，截止昨日收盤，該行業指數報收2310.78點，較上一日下跌0.32%，近三月內累計下跌11.17%。

據統計，截至7月12日，2019年以來申萬航空運輸指數累計上漲17.23%，在全部103個二級行業指數中漲幅排到第42位。個股方面，近兩個交易日內，春秋航空累計下跌4.11%，華夏航空，東方航空微跌；吉祥航空，南方航空，中國國航微漲，漲幅在0.2%—1.3%之間。

縱觀各大券商研報，也對航空股給出了“估值修複”的評價。券商機構一致認為，與2018年相比，2019年油價、匯率等外部因素均有所改善，航空行業供需格局亦朝有利方向變化，已充分計入市場謹慎預期的航空業估值存在修複空間。

民生證券研報指出，隨著暑運旺季來臨，在需求剛性、供給因737Max8停飛而收縮背景下，旺季機票價格有望持續上行，疊加近期油價同比回落，貿易形勢緩和，三季度航空公司業績回升預期有望帶動當前估值較低的航空股迎來估值修複行情。

長城證券交通運輸團隊亦指出，2019年油價、匯率等外部因素的同比改善將大幅提升航司業績表現，航空行業需求韌性確保行業運量仍可維持10%左右增長。全年來看，行業景氣度繼去年遭受油價、匯率雙殺後今年大概率邊際改善，估值受製於經濟下行與外部因素惡化的悲觀預期已經處於歷史底部，下行空間有限。而宏觀經濟超預期、票價超預期與匯率預期反轉均可能構成潛在上行催化劑，旺季將至高頻的數據有望證偽需求下滑，作為傳統高貝塔板塊將具備較大彈性，建議關注中國國航、南方航空。

招商證券指出，近期外部不確定因素企穩，將有利於人民幣匯率，疊加航空旺季出行啟動，預判整體下半年航空股的反彈更為可觀。