劃重點
對於科創板企業IPO的審核制度安排上，意見稿明確將采取注冊製的方式。這與目前滬深交易所實施的核準製大為不同，向減少人工乾預、增加審批透明度，邁出關鍵一步。科創板企業IPO將由上交所審核，證監會負責注冊，初步預期的審核周期在6-9個月，證監會則在審核後20個工作日內完成注冊。定位於高科技創新企業的科創板，為減少投資風險，投資者門檻被設定在了50萬元起，同時投資者還需具有24個月的投資經驗。其次，科創板還大大放寬了漲跌幅限制，新股上市後前5天不設定漲跌幅，隨後每天漲跌幅設為20%。
騰訊新聞《一線》 作者 劉鵬
易會滿就任證監會主席首周，被視作資本市場未來最核心任務的科創板，迎來了征求意見稿。1月30日晚間，證監會和上交所一口氣連發9個檔案，包括（征求意見稿）、《上海證券交易所科創板股票上市規則》（征求意見稿）等。從頂層制度建設到具體實施細節全部囊括。
騰訊《一線》注意到，為推動科創板設計和發展，證監會內部專門成立了長官班子，由證監會副主席方星海掛帥。
證監會表示，這一系列征求意見稿將向社會公開征求意見30天，隨後再經過修改後，正式頒布檔案。這也意味著，最快至三月初，有意向企業即可開始申報。
科創板定位於服務具有一定規模、擁有核心技術的科創企業細分龍頭。設立科創板、實施注冊製將在提高直接融資比重、健全多層次資本市場、引入長線資金、增厚金融機構業績等諸多方面好處。
對於科創板企業IPO的審核制度安排上，意見稿明確將采取注冊製的方式。這與目前滬深交易所實施的核準製大為不同，向減少人工乾預、增加審批透明度，邁出關鍵一步。
此外，科創板企業IPO將由上交所審核，證監會負責注冊，初步預期的審核周期在6-9個月，證監會則在審核後20個工作日內完成注冊。
為保障注冊製試點順利實行，上交所專門設立了部門負責科創板的審核和日常監管。同時，科創板對企業資訊披露要求非常高。
對於交易層面的制度安排，騰訊《一線》注意到，定位於高科技創新企業的科創板，為減少投資風險，投資者門檻被設定在了50萬元起，同時投資者還需具有24個月的投資經驗。其次，科創板還大大放寬了漲跌幅限制，新股上市後前5天不設定漲跌幅，隨後每天漲跌幅設為20%。
此前，國泰君安在研報中評價，設立科創板並試點注冊製是2019年深化資本市場改革的最重要措施之一，其中注冊製意義更為重大。注冊製意味的市場化定價機制，將是資本市場最重要的變革。
中金公司認為，初步預期2019全年的科創板上市企業或在150家左右，粗略預估募資規模500億-1000億元。未來科創板有望吸引體量更大的中概股上市。
哪些企業可以登陸科創板？
與滬深交易所主機板上市公司相比，科創板上市公司的盈利指標不再是逾越不過去的天塹。上交所發布的《上海證券交易所科創板股票上市規則》（征求意見稿，下文簡稱《上市規則》）中明確表示，淨利潤不再是決定性指標，即未盈利的高科技企業，亦可以上市。
《上市規則》顯示，發行人申請在科創板上市的，需要滿足發行後股本總額不低於人民幣3000萬元；首次公開發行的股份達到公司股份總數的25%以上，公司股本總額超過人民幣4億元的，首次公開發行股份的比例為10%以上。
為了更清楚的界定科創板上市標準，《上市規則》還推出了五套以市值為核心的標準。
其中第一套標準為“市值+淨利潤”，申請企業需要滿足預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣5000萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元。這一套標準對淨利潤的要求高於目前創業板、港交所等。適用於已有穩定盈利的科創企業以及初具規模發展條件較好的科技創新企業。
第二套標準為“市值+營業收入+研發收入”。其中，預計市值不低於人民幣15億元，最近一年營業收入不低於人民幣2億元，且最近三年研發投入合計佔最近三年營業收入的比例不低於15%的要求。
第三套標準則是“市值+收入+現金流標準”，企業預計市值不能低於人民幣20億元，最近一年營業收入不低於人民幣3億元，且最近三年經營活動產生的現金流量淨額累計不低於人民幣1億元。
第四套標準需要滿足預計市值不低於人民幣30億元，同時最近一年營業收入不低於人民幣3億元。
第五套標準，可視為根據生物醫療行業定製。要求企業需要滿足預計市值不低於人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果，並獲得知名投資機構一定金額的投資。醫藥行業企業需取得至少一項一類新藥二期臨床試驗批件，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢並滿足相應條件。
放行同股不同權、紅籌與VIE架構
與此前傳言不同，科創板細則對同股不同權、紅籌股，以及採用VIE架構的公司，均給予了大度的態度，明確這些公司可以在科創板上市。
這也是此前科創板爭執最激烈的一點，因為同股不同權等架構的設定，有中小股東權利無法保障之嫌。但從香港市場經驗來看，港交所2018年改革放行同股不同權架構之後，新經濟代表公司美團、小米等旋即登陸港交所，助力港交所登頂2018年IPO全球之冠。
對此證監會表示，同股不同權充分尊重了科創公司的實踐選擇和發展規律，有利於培養和發揚企業家精神，但也帶來公司治理的新問題，需要從制度層面趨利避害，防範特別表決權被不當使用。
在更加細致的上交所《上市規則》中，同股不同權架構被設定為：每份特別表決權股份的表決權數量應當相同，不得超過每份普通股份的表決權數量的10倍，除了表決權差異外，其他股東權利與普通股相當。
此外，對於采取了同股不同權架構的企業，上交所要求其必須滿足預計市值不低於人民幣100億元，或者預計市值不低於人民幣50億元，最近一年營業收入不低於人民幣5億元。
在二級市場交易層面，《上市規則》表示，特別表決權股份不可以在二級市場進行交易，但可以按照交易所規定進行轉讓，轉讓後按照1：1比例轉換為普通股份。此外，當出現持有表決權股東失去對相關持股主體的實際控制時也會轉換為普通股。
對於紅籌企業和採用VIE架構的企業，科創板也表示出了足夠大的誠意，符合《國務院辦公廳轉發證監會關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若乾意見的通知》等規定的紅籌企業，可以在科創板上市。
對VIE架構的企業而言，《上市規則》要求，其應當充分、詳細披露相關情況特別是風險、公司治理等資訊，以及依法落實保護投資者合法權益規定的各項措施。
投資門檻50萬 前5個交易日不設漲跌幅
定位於高科技創新企業的科創板，為減少投資風險，細則設定了投資者適當性制度。個人投資者參與科創板股票交易，證券账戶及資金账戶的資產應不低於人民幣50萬元，同時還需參與證券交易滿24個月。
對於不滿足以上要求的個人投資者，可通過購買公募基金等方式投資科創板。
其次，科創板還大大放寬了漲跌幅限制，新股上市後前5天不設定漲跌幅，隨後每天漲跌幅設為20%。
但與此前預期不同的是，科創板並未采取呼聲頗高的T+0交易模式，而是與現行制度醫養的T+1交易模式。同時，為了提高市場定價效率，改善“單邊市”等問題，科創板將優化融券制度，股票上市首個交易日就可以作為融資融券標的。
除了競價交易和大宗交易外，科創板還引入了盤後固定價格交易。收盤集合競價結束後，上交所交易系統按照時間優先順序對收盤定價申報進行撮合，並以當日收盤價成交。
最嚴退市制度
為提高上市公司品質，科創板引入了堪稱目前最嚴格的退市制度。騰訊《一線》從上交所了解到，科創板的退市制度，將重點從從標準、程式和執行三方面，進行嚴格規範。
其一是標準更嚴，分為了四個方面。首先是重大違法類強製退市方面，吸收了最新退市制度改革成果，明確了資訊披露重大違法和公共安全重大違法等重大違法類退市情形；在市場指標類退市方面，構建成交量、股票價格、股東人數和市值四類退市標準，指標體系更加豐富完整；在財務指標方面，在定性基礎上作出定量規定，多維度刻畫喪失持續經營能力的主業“空心化”企業的基本特徵，不再採用單一的連續虧損退市指標。其他合規指標方面，在保留現有未按期披露財務報告、被出具無法表示意見或否定意見審計報告等退市指標的基礎上，增加資訊披露或者規範運作存在重大缺陷等合規性退市指標。
第二是程式更嚴。科創板將將取消暫停上市和恢復上市的程式，退市時間大大縮短，並將嚴格執行達到退市標準後，一年“戴”退市風險警示，兩年就予以退市的規定。同時，因為重大違法強製退市的，不得提出新的發行上市申請，永久退出市場。
第三是執行更嚴。例如個別主業已經空心化的企業，通過實施不具體商業實質的交易來粉飾財務數據，規避退市指標，如果有證據支持公司喪失了持續經營能力，將按照規定啟動退市。
附：
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室