優信流血上市首日，市值“跌破”末輪融資估值

“資本在二手車電商上的投入已到了中後期，企業的融資機會越來越小，想要獲得更多資本青睞，必須提高效率，解決自身的盈利難問題。”車置寶創始人兼CEO黃樂說。

本文共計2969字，閱讀時間4分鐘。

本文為尋找中國創客（ID:xjbmaker）原創

記者/薛星星

編輯 / 蘇琦

經過激烈的行銷大戰後，二手車電商優信於昨日（北京時間6月27日）如願在納斯達克上市，股票代碼為“UXIN”，發行價每股9美元，總市值27.61億美元，承銷商為摩根士丹利、高盛、摩根大通、中金公司、華興證券。

戴琨站在台上，高舉右手比出一個“V”字，眼裡都是笑意。他系著紅色領帶，和身後打出的紅底白字的優信Logo印襯著，透著濃濃的喜氣。

然而股價開盤後經歷了戲劇性的變化，先是走低跌破發行價，最低跌至8.16美元。之後股價觸底反彈，收盤報價9.67美元，較發行價上漲7.44%，當日市值29.67億美元。

有報導稱優信是“流血上市”，因為以當前優信的市值計算，將遠低於優信上一輪融資後的32億美元估值。

二手車行業第一股的盈利情況到底如何？

過去幾年，二手車行業的廣告大戰愈演愈烈，優信卻仍然保持了持續增長。這家以B2B模式起家的二手車電商，在成立七年之後，終於率先在美股上市，成為二手車行業第一股。

據招股書顯示，2017年優信總營收人民幣19.515億元（大約2.986億美元），與去年同期的8.245億元增長了136.7%。

且優信今年的營收繼續保持上漲勢頭，截至2018年3月31日，優信2018年Q1總營收為6.494億元，高於去年同期的3.362億元，同比上漲93.2%。

在毛利潤方面，優信同樣保持增長，2017年毛利潤為12.036億元，同比增長313.4%；毛利率為61.7%，而去年僅為35.3%。2018年Q1毛利潤為4.2716億元，同比增長119%，毛利率為66%，均比此前有所增加。

過去一年，一共有超過60萬輛二手車從優信平台上賣出，比去年同期增長67.9%；2018年Q1季度的數據為16萬輛，同比漲幅達到了61.6%。

銷售量的增長助推優信總GMV(商品交易總額)的增加。2017年優信旗下平台的總GMV為434億元(大約69億美元)，去年為260億元；今年Q1季度總GMV為116億美元，比去年同期的79億美元上漲47.8%。

而第三方數據公司艾瑞根據上述交易量和GMV計算，指出優信目前已是中國最大的二手車電商平台，佔據41%的市場份額。其中，C端佔比41%，B端佔比42%。

此外，截至今年3月31日，優信的線下網絡已經覆蓋全國270多座城市，擁有至少670家線下門市。還同近百家第三方物流公司達成合作，共覆蓋全國357座城市，擁有合作維修服務夥伴超過297家，可以幫助消費者提供全面的售後保障。

優信稱，通過這些線下布局可以在交易周期的每一步為買賣雙方提供服務和幫助。優信還經營7個地區性交易中心，以支持公司的2B業務交易。

巨額虧損下

二手車電商的廣告大戰還將繼續

隱藏在上述高速增長的亮眼數據背後的，卻是優信連年持續的虧損狀態，招股書的詳細財務數據披露了這一資訊。

招股書顯示，2017年優信全年淨虧損為27.478億元（大約4.210億美元），高於上年同期的淨虧損13.815億元。不按照美國通用會計準則，優信2017年調整後的淨虧損為人民幣16.961億元（大約2.596億美元），上年同期的淨虧損為人民幣10.504億元。

虧損持續到了今年。2018年Q1優信淨虧損人民幣8.394億元（大約1.335億美元），去年同期為人民幣5.108億元。不按照美國通用會計準則，則2018年Q1淨虧損人民幣4.780億元（大約7600萬美元），去年同期為4.304億元。

虧損主要是由於二手車電商的廣告大戰導致的龐大行銷開支，二手車電商廣告開支一直令人咂舌，洗腦式的廣告語幾乎覆蓋互聯網和城市的每一個角落。

根據艾瑞提供的相關數據顯示，2015年二手車電商的廣告投放總額首次超過8億元，2016年相關支出就達到了12億元。2017年，優信、瓜子、人人車等玩家都相繼宣布將投入超過10億元用於市場行銷。

2015年，優信以1.8億元人民幣獨家冠名《奔跑吧兄弟3》，刷新互聯網綜藝節目冠名記錄。同年又花費3000萬元拿下當年《中國好聲音》巔峰之夜的60秒廣告，每秒廣告價格高達50萬元。去年，優信還將代言人從王寶強換成了萊昂納多，在《變形金剛5》的好萊塢大片中植入廣告。

從財務數據上看，2017年優信的全年運營支出為30.268億元，其中，銷售與行銷支出就達到了22.031億元，佔比達到七成。而去年同期優信的總營收僅為19.514億元。

優信的投資方，君聯資本董事總經理、總裁陳浩在接受媒體採訪時解釋：“優信的B2B是盈利的，大部分虧損來自於B2C，其中主要是市場推廣費用。”他認為，二手車行業的跑馬圈地尚未完成，為了獲取更多的客戶和流量，市場推廣的大額支出在所難免。

在當前情況下，優信不會停止在行銷層面的開支，二手車電商的廣告大戰仍將持續。

優信創始人戴琨在敲鍾前接受媒體採訪時重申行銷對於優信的重要性：“行銷和品牌是公司的戰略之一，我們希望通過對品牌的持續投入，讓中國消費者建立在線購買二手車的概念。”

具體在數據上，2018年Q1季度優信在銷售與行銷上的支出達到6.331億元，比去年同期高了1億多。

優信上市背後

是二手車電商企業融資難的困境

這並不是優信第一次IPO之旅。

2015年，優信就曾試圖謀求A股上市，但由於長期虧損，不具備衝A的基本條件，優信計劃將旗下盈利前景較好的“優信拍”業務單獨借殼上市。

2016年1月，A股上市公司步森股份發布公告，稱因籌劃重大事項停牌。7月，步森股份表示正與優信拍展開談判。同月19日，步森股份方面稱，“因國內證券市場環境、政策等客觀情況發生了較大變化，選擇放棄本次資產重組”，這意味著優信拍借殼上市宣告失敗。

市場上對這次失敗有不同的解讀。據《中國企業家》報導，相關人士認為這是由於優信拍估值太高，優信主營業務未能實現真正盈利，資本市場不買账。但也有投資人士認為，這是政策原因，優信拍“撞上重大資產重組的視窗政策性關閉。”

借殼失敗兩年後，優信終於在昨日成功登陸納斯達克市場。雖然公司主體業務仍然處於虧損狀態，但由於投資人看好其市場前景及未來的成長性，股價仍然保持上漲。

不過，與此前優信計劃的發行價及融資規模相比，優信在上市當日下調了預期，將發行價由10.5美元/ADS至12.5美元/ADS下調為9美元/ADS，發行量從3800萬ADS下調為2500萬ADS，募資金額同樣下調為2.05億美元。如果行使超額配售，募資金額將達到2.36億美元，加上同時發行的可轉債，募資金額達到4億美元。

成立7年，優信歷史上一共完成7輪融資，累計融資額超過了10億美元，旗下擁有包括B2B模式二手車在線交易平台“優信拍”、B2C模式的二手車交易平台“優信二手車”、優信數據以及優信新車、優信金融等多個子業務。

進入2018年以來，二手車電商的融資額屢創新高。今年3月，車好多集團宣布完成8.18億美元C輪融資；4月，人人車宣布獲得由高盛領投，騰訊、滴滴跟投的3億美元F輪融資；6月，專注於C2B模式的車置寶宣布完成8億元人民幣D輪融資，且宣布已實現全面盈利。

而優信自2017年1月完成最新一輪融資後，尚未有新一輪融資爆出。在燒錢如流水的二手車行業，優信急需彈藥的補充。但對於體量已經達到32億美元估值的優信來說，在一級市場上的融資之路似乎並不順利。這也被外界認為是優信率先上市最直接的原因。

“資本在二手車電商上的投入已到了中後期，企業的融資機會越來越小，想要獲得更多資本青睞，必須提高效率，解決自身的盈利難問題。”車置寶創始人兼CEO黃樂在接受媒體採訪時說。

本文為尋找中國創客原創

未經授權不得轉載