國債期貨料延續弱勢震蕩 長端利率債短期偏弱

　　繼上周五大跌逾0.7%後，本周一（7月23日）國債期貨呈現弱勢震蕩，10年期國債期貨主力合約收跌0.08%。市場人士指出，央行意外開展逾5000億元MLF，利好資金面，資管新規配套細則整體邊際放鬆，市場風險偏好改善，對信用債和利率債的影響分化，短期內長端利率債下行受阻，信用債有望繼續反彈。

　　國債期貨偏弱震蕩

　　23日，國債期貨市場全天偏弱震蕩，多數合約小幅收跌。從盤面上看，10年期國債期貨主力合約T1809低開於95.7元，早盤一度反彈至95.85元，隨後由漲轉跌，日內多數時段圍繞95.6-95.7低位震蕩，最終收報95.65元，較上一交易日跌0.08%；5年期國債期貨主力合約TF1809收盤跌0.03%，報98.26元。

　　此前一個交易日（7月20日），受資管新規配套細則落地消息及風險資產反彈影響，國債期貨午後直線跳水，10年期國債期貨主力合約T1809收盤大跌0.75%，創一年半最大單日跌幅。

　　市場人士指出，資管新規配套細則在多個條款上有所放鬆，疊加央行對銀行配置中低等級信用債進行視窗指導，整體有助於緩解實體企業再融資壓力，短期風險偏好改善有利於信用債，但對利率債可能偏利空。

　　在此背景下，23日長端利率債繼續走弱，信用債成交則延續暖勢。昨日銀行間市場上，10年期國開債活躍券180205收益率大幅上行約5BP，最新報4.18%。短期限的AA+、AA級信用債收益率則大幅下行，中債1年期AA+、AA級中短期票據收益率雙雙大幅下行約6BP。

　　長端利率債短期偏弱

　　值得注意的是，23日央行意外開展5020億元1年期MLF操作，對衝當日1700億元逆回購到期後，仍實現淨投放3320億元。市場人士認為，在資金面延續寬鬆的背景下，央行開展巨量MLF操作，意在適當提振信貸和信用債市場，緩解信用緊縮狀況，這對信用債繼續利好，但風險偏好改善下長端利率債短期可能偏弱運行。

　　“市場扎堆在利率債和高等級信用中避險，而央行《關於進一步明確規範金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》對部分要求放寬，有助於緩和當前信用崩塌的局面，融資管道亦將有所恢復，提升市場風險偏好，對利率債偏負面，但有現金流支撐的信用主體價值在提升。”興業證券表示。

　　中泰證券齊晟團隊指出，短期內信用利差，特別是短久期品種的信用利差，會因為資管新規調整而出現修複，信用債的配置價值有所提高，而權益市場的風險偏好短期修複也或將使得利率債下行太空受阻。但從中長期來看，齊晟團隊認為，本次監管的邊際放鬆並不改變結構性去杠杆的大方向，因此無風險收益率依然會趨於下降。

責任編輯：郭建