獵雲網注：創業者要很坦誠地面對自己可能遇到天花板的現實，創業者投資的是自己的時間、青春、精力、血汗，時間成本是很高的。退出不見得不是好的選擇。文章來源：創業邦（ID：ichuangyebang），作者：曲琳。
剛剛過去的一年是對VC們考驗不小的一年。而在為數不多地曬出最新募資“成績單”的美元VC，單次發布規模總額為5億美元、10億美元的各有幾家，超過10億美元的並不多。GGV是除紅杉外額度最高的一家VC：2018年10月24日宣布完成總額為18.8億美元的募資，還在當年5月宣布首次募集了15.3億的人民幣基金。
募資規模與實力能否成正比？當我們將問題拋給GGV紀源資本管理合夥人符績勳的時候，他回答：“某種程度上，是成正比的。”
這樣的規模也非一天所修煉得來。符績勳以2000年、2006年、2012年、2015年作為GGV在中國投資的4個分水嶺，他發現在4個階段中，GGV在中國可以投出的美元額度分別是5億、6億、15億與18億。
尤其是後兩個階段，手中的錢規模越來越大，幾乎爬了個很陡峭的坡。
英語中“Oldmoney”的意思是有些家底和實力的家族，用來比喻有海外背景的投資機構最合適不過。GGV於2000年創辦於美國，在2005年進入中國，但如今的它憑借的已經不再是當年的美國經驗：在募資金額足夠高的前提下，它的中國團隊正在從B、C輪的中期投資走向早期和後期，流利說、哈囉出行、小紅書、Wish都來自這個團隊在早期的出手；在符績勳主導GGV在中國的投資布局之後，GGV開始以中國為中心異塵餘生全球市場，領投了估值超過110億美元的Grab和估值超過80億美元的Wish。駐扎在美國的GGV紀源資本管理合夥人童士豪從2013年開始投資Wish，領投Wish的時候，甚至是第一個能看懂它的華人決策團隊。
就像GGV幾位合夥人的性格：看上去溫和，但是不經意之間出手方式已經在變化，而且完成了本土化與國際化的真正結合。
改善“基因”，往早期去
2018年10月24號，GGVEvolvingPlus變革+大會上，上個月剛剛在美國敲鍾回來的“流利說”創始人王翌趕回來做了個演講。流利說是GGV在種子輪就投資的項目，上市當天總市值達5.59億美元。
GGV紀源資本管理合夥人徐炳東對創業邦說，當很多人聽說流利說是GGV紀源資本管理合夥人李宏瑋在種子輪1000萬美元估值的時候就投了進去，對他表示驚訝：Jenny（李宏瑋）怎麽還能投得這麽早？
哈囉出行是GGV另一個“早期”的招牌項目，甚至是他們心中冒險成分最大的項目之一。2016年之前，哈囉團隊的項目叫“車鑰匙”，主打智慧停車，GGV是它的投資人。一年後它決定轉型共享單車，但是當時市場已經極其擁擠。剛剛啟動轉型的創始人楊磊見了市面上所有主流VC，唯一伸出援手的是老股東GGV。這500萬美元給楊磊一次新機會。今天哈囉出行已經從老三反超到共享單車的老大。
“小鵬汽車”這樣的項目更是早期，早到它來自於符績勳對老朋友何小鵬的“鼓動”。何小鵬是GGV曾投資的UC的聯合創始人，創辦小鵬汽車之前，這是他自己孵化的項目。在他猶豫不決是否出來創業、為小鵬汽車獨立融資的時候，符績勳對何小鵬說，電動汽車這個產品值得他跳出來認認真真從頭做起。他成了何小鵬的第一批投資人。
如果說前面幾個早期項目充滿偶發性，那麽這兩年消費升級上GGV出手足以算激進。2018年下半年突然出現的社區團購的風口中，GGV同時領投了“小區樂”、“你我您”兩個項目的A輪，而且與跟投方砸了不小的金額，小區樂的A輪達到了1.08億美元。
基於微信社交生態的“享物說”奇跡般地在同一年中拿到了5輪融資，A輪領投者還是GGV。
看上去GGV不僅往前走，而且這兩年簽了不少大支票。符績勳認為2015年後，“往早期”是一線基金的共性，頭部基金的競爭發生在多元化和多階段化上。GGV迫切需要在每個階段都能出手，也就是一套“立體化打法”，這與紅杉、高瓴等機構的打法都相通。
“一開始不能看清的（公司），它們發展到後期我們還可以投進去。哪怕是高的估值階段我們也仍然可以進，這是因為GGV基金的體量是足夠的。而且，我們可以投這個賽道的A公司也可以投B公司，可以投出200萬也可以5000萬，我要的效果是哪個階段都參與。”符績勳正在嘗試這種“立體化打法”。
GGV有意地進行早期嘗試並不是從2015年開始的，符績勳和李宏瑋遇到不錯年輕創業者本身就比較容易“衝動”，流利說創始人王翌、哈囉創始人楊磊這樣能hold住事情、看到本質的年輕人很能打動他們。2013年童士豪加入也是一個信號，童士豪所強力推進的理念是往早期去布局海外項目，就像他所投資的“小紅書”slogan“全世界的好東西”，他希望關注到“全世界的好項目。”
2017年徐炳東的加入把中國的早期投資進行得更徹底。
“GGV早就不是四平八穩的樣子了，”徐炳東總結，“我們越來越敢投注於不成名的創業者、不成熟的商業模式。而所謂的新零售，其實都不成熟。”
投下去的瞬間，沒有成功的對標，甚至無法驗證市場足夠大——徐炳東這樣形容自己在出手時的思考。但是他認為好的投資機構要敢於適度地“造風口”，GGV到了這個時候，“十年前B輪比A輪風險低，估值也會大幅度提高，現在不太一樣，B輪比A輪就晚3個月，估值大幅度上升，風險卻並沒有降低，有些公司甚至1年時間就能跑到C輪。如果投資這件事情要比敏銳度，如果我們認為這事能成，為什麽不在早期就投呢？”
4-5年，VC完成新陳代謝
風險投資是海外舶來的產品，中國互聯網行業的爆發讓它發揮了該有的價值，甚至培養了不弱於美國的投資人。2000年左右，中經合、軟銀中國進入中國，2005年左右GGV、DCM、海納亞洲這些老牌美元機構來到中國開設辦公室，紅杉資本中國基金也在2005年創辦。
這些“老錢”在剛剛進入中國的時候，可以沿用的方法論其實並不多，很快每家機構在中國的掌門都“研發”出自己投資的方式。符績勳就是其中之一。2000-2005年的“第一階段”GGV投資了百度和阿里巴巴，而在他進入的“第二階段”，傑作是去哪兒、YY、UC、土豆網，他甚至主導了中國互聯網行業當年前所未有的合並：優酷與土豆，老大與老二第一次握手言和。
符績勳和李宏瑋都是新加坡華人，為了在中國投資，各自把家搬到了上海。在符績勳接手管理的2010年，他建立了全球範圍內的新機制，並且至今每期基金都有明星項目，“在華50%的投資回報率IRR，還有DPI（投入資本分紅率），意味著給LP帶回多少的現金，這兩個指標是LP最看重的。”在美國權威VC機構的兩個榜單CrunchBase與Pitchbook上它長期名列前10。
今天來看，GGV全球最早的4個創始合夥人已經退休，這家機構經歷了完整的新陳代謝。在新的布局時，他秉承的理念是：投資是一個基於人的生意，不是“大鍋飯”，投資機構的人數要有限制，最重要的是對合夥人的選擇需要非常苛刻，選好後，大家又要極其互信。
徐炳東是他與李宏瑋在2006年就認識的好朋友，2017年被符績勳以“比追自己太太還大的耐心”挖過來。
有意思的是，雖然徐炳東是中生代最優秀的年輕投資人，但他是1979年出生，並非80後，而且在行業的時間已經有十幾年。而且他在另一家“老錢”海納亞洲工作了近10年，同樣擁有美元基金中國區運營的經驗，與GGV共用一套“話語體系”。他手裡的成績單是51信用卡、喜馬拉雅、寶寶樹等。
被挖到GGV的徐炳東將GGV定義為一家很特殊的機構：每個合夥人此前有成績單，而坐在合夥人位置上之後，大家非常尊重彼此的判斷。他們的決策機制建立在對於對方的“能見度”足夠肯定的情況下，不能舉手錶決，因為“越舉手錶決，越容易一塊投錯”。
打個比方，徐炳東跟蹤社區團購，沒有任何一位其他合夥人會比他見到的同類項目更多。“每個合夥人都有自己的一套邏輯模式，每個人是不一樣的，有些人偏於產品，有些人偏於交易，所以自己的思維邏輯會偏向這類型的項目。我對大家說，不需要去改變自己，因為這是你判斷的一個方式，你唯一要改變自己的是去探索哪些方向。”符績勳說。
在去年募資18.8億美元之後他告訴創業邦，目前還無意變成一家人數很大的機構，它現在全球共70人，增加的主要還是投資經理級別的年輕人。
而徐炳東看到的是另一個細節：符績勳花了不少的成本去邀請更多顧問，2016年符績勳邀請去哪兒前首席運營官彭笑玫來擔任投資合夥人，海外則有前Twitter及Pinterest產品負責人JasonCosta和矽谷風投基金Haystack管理合夥人SemilShah擔任投資合夥人。理論上投資合夥人（VenturePartner）的角色並非全職，但是彭笑玫帶了很久GGV的人力資源部門。
徐炳東認為符績勳在幾年前就開始的改革已經在發揮作用，“一個機構的轉型需要4-5年，4年後GGV就變了。”
不放過全球的好項目，海外和人民幣並行
在童士豪推薦Wish給符績勳期間，他自己也加入了GGV。那時候Wish有些艱難，已經到B輪的階段，但是美國VC對它看不懂。台灣出生，在大陸做了多年投資的童士豪堅持領投了它的B輪。後來Wish的估值一路上漲。
今天看來，Wish的模式和小紅書有點相反：都是跨境電商，一個是把中國的東西出口到海外，另一個是把全球的好東西賣到中國。投小紅書是在2015年，投Wish是在2013年。
而滴滴和Grab這一對模式相近，時間卻相反。GGV在2014年投資滴滴，而投資Grab比滴滴還早，是在2013年，那時候東南亞的計程車市場乃至全球計程車市場更不成型，與Grab相似模式的企業也有幾家，而符績勳選擇了Grab。
GGV在中外“相似”與“相反”模式的投資還有更多。
在出行上的布局還沒完。2016年投了哈囉之後，2017年GGV投資的Limebike又是美國的共享單車，現在成長為全球性短途出行平台Lime，業務範圍也擴展到歐洲，產品包括單車和電動滑板車。2018年童士豪又盯上了巴西的一家企業Yellow，它的模式則是南美洲的共享單車。最近Yellow與當地的Grin合並，兩家拉美規模最大的共享出行企業合並後名字為Grow，已經擁有了135,000輛交通工具（單車、電動滑板車等）。
符績勳思考過，其實GGV在海外投了這麽多項目還有個原因是當年在海外賺到了錢：GGV全球範圍內有史以來單筆回報最大的一次，是美國的項目Heptagon賣給了AMS，帶來5億美金的回報。
而童士豪的加入帶來了更大的機會。曾在啟明創投工作的童士豪戰績顯赫，有小米、螞蜂窩、返利網、多盟，在他決定2014年去美國做投資的時候，很多人極不理解——中國移動互聯網的機會不是還有很多嗎？連與他多次合作的雷軍也問過童士豪：美國矽谷是個最激烈的市場，你作為華人，在中國好不容易做出名氣來了，為什麽要出去？
但童士豪的視角已經不可逆了。“中國一個互聯網的紅利大部分過去了，而拉丁美洲、東南亞、印度、中東的人口紅利還在上升。”童士豪對創業邦說。
符績勳願意與他一起賭全球化、移動化、智能化帶來的紅利。在美國這個“最激烈”的戰場，童士豪做了很多市場推廣的工作，“起碼讓老外看到GGV在矽谷的活躍”。
為了抓緊全球化的時間窗口，童士豪堅持中美兩地開會，飛行頻率極高，每天睡覺分“波段”。他去年最關注南美市場，每月飛一次南美洲，在他看來聖保羅和裡約熱內盧都是全球前列的大城市，聖保羅地鐵每天承載八百萬人，北京九百萬人次，但是從聖保羅的市政區到機場也要花兩個半小時，交通擁堵比中國嚴重，這都是創業公司可以抓到的機會。
童士豪非常看重跨界，鼓勵同事學學英語以外的語言，看看當地的好項目。最近一次在舊金山的大學活動上，他給中國留學生的最後一個建議是“多交印度朋友”，他認為大家離開學校可能沒機會認識新興市場的朋友，而印度未來一定會有很棒的獨角獸。
海外投資的另一端，去年GGV終於首次募集了人民幣基金。這是符績勳計劃已久的工作，也到了最好的時機。他發現很多與智慧城市、安全相關的項目需要的是人民幣而非美元，GGV需要參與進去。
他想起當年剛剛進入中國時也嘗試過傳統行業、清潔技術的投資，但很快發現那與互聯網是兩個投資邏輯而放棄。“我們沒有去選擇剛快的退出手段，而是堅持互聯網投資。能一支一支基金募下來，因為我們給LP的故事是可積累的，可持續的。”
附贈GGV管理合夥人符績勳、徐炳東對創業者的真誠建議:
關於AI的機會
中國改革開放40年以來，經濟發展的紅利當中，從投資到出口這個紅利肯定是越來越小，未來企業的人員成本不斷提高，也意味著大家都要通過技術的手段去提高效率，所以利用AI和機器人提高服務效率越來越重要，越來越關鍵。小鵬汽車在鄭州跟海馬的工廠70%以上的生產線都是機器人，已經實現了自動化。而且AI在不同行業或早或晚會有一些爆發的機會。
關於大熱的企業服務
中國一直是被認為一個不願意付費的市場，但是在過去三年大量的中小企業開始付費了，所以企業服務已經是正當時。
關於5G
5G、萬物互聯、IOT這些概念有新的機會，尤其是車載市場，如果五年時間可以實現部分的自動駕駛，不再需要人們開車，那在車裡面你可以做什麽？這裡面有很多想象空間。
關於找準時間賣掉公司
創業者要很坦誠地面對自己可能遇到天花板的現實，創業者投資的是自己的時間、青春、精力、血汗，時間成本是很高的。退出不見得不是好的選擇。
關於中概股上市破發
頭部的企業還是會脫穎而出，不好的就會沉下去。不要看短線的漲和跌，因為會有大的投資方退出。好公司在上市3-4個季度以後股價會回來的。
關於2019年的建議
不要再和別人去做影子對手，為了競爭燒錢，只要跟自己鬥爭就可以了，市場上的玩家本來就不多，現在還拚命燒錢容易“找死”。往往市場好的時候，錢多，花得也快。互聯網進入下半場，然後關於模式的創新已經沒有太多機會了，關鍵的新機會可能在技術的創新。
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