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不加息，也不降息！昨夜美聯儲宣布維持聯邦基金利率不變。
此舉並不意外。意外的是，美聯儲主席鮑威爾用“暫時性因素所致”來形容現階段的通脹疲軟。市場參與者紛紛琢磨：這是什麽意思？難道是說不著急降息？
台灣時間周四(5月2日)凌晨2:00，美國聯邦儲備委員會（FOMC）宣布，美聯儲維持聯邦基金利率在2.25%-2.50%不變，一如市場普遍預料的按兵不動；將超額準備金率（IOER）從2.4%調整到2.35%。
鮑威爾表示，當前的立場是合適的，未見利率上調或下調的強烈理由。
市場原本以為最近數月疲弱的通脹數據會讓美聯儲擔心不已，繼而可能在下半年降息。然而出乎市場意料的是，鮑威爾用“暫時性因素所致”來形容現階段通脹疲軟，顯然打破了市場的幻想。
而就在本次美聯儲議息會議期間，川普繼續加壓，不僅希望重啟量化寬鬆（QE），還呼籲降息100個基點，通過“QE+降息”雙管齊下，讓美國經濟創造新紀錄並縮小美國債務規模。5月1日，川普在社交媒體表示，如果美聯儲降息並實施QE，美國經濟本來有潛力“像火箭一樣騰飛”。
鮑威爾“不夠鴿派”的言論衝擊市場。截至周三收盤，美股尾盤跳水收跌，道指跌逾160點。道指跌0.61%至26430.14點，標普500跌0.75%至2923.73點，納指跌0.57%至8049.64點。
鮑威爾：不考慮短期政治問題
本次聲明稱，自上次FOMC會議結束後，勞動力市場保持了強勁態勢，經濟活動也以穩健速度實現了增長，就業增加大體穩健，失業率保持在低位；一季度家庭消費支出和企業固定投資放緩。以年化指標來看，整體及核心通脹率均下滑且低於2%的目標水準；基於市場的通脹補償指標近幾個月來一直處於低位，基於調查的較長期通脹預期指標幾乎沒有變化。為此，FOMC決定維持政策利率不變。
本次美聯儲聲明較3月的主要變化
（來源：CNBC）
鮑威爾強調，近期核心通脹下滑“出乎意料”，可能是一些“暫時的”因素在起作用，與美聯儲加息沒有關聯，通脹預計將會回升。
上周，有效聯邦基金利率（EFFR）連續數日站上2.44%一線，距離美聯儲當前2.25%-2.50%的利率區間上限僅6個基點，是自2015年12月啟動加息周期以來的最高位。
有分析稱，EFFR不斷衝新高甚至超過IOER，意味著銀行並不想將錢放到美聯儲，而是傾向於用於銀行間借貸。
鮑威爾表示，IOER下調是小程度的技術調整，不是政策調整。
值得注意的是，本次會議沒有發布最新的經濟預測和利率前瞻“點陣圖”。據CME“美聯儲觀察”，美聯儲今年6月FOMC會議維持利率不變的概率上升為93.3%。
被問及川普呼籲降息時，鮑威爾表示美聯儲FOMC在決策上不會考慮短期性政治問題。
美股跳水 美元飆升
鮑威爾的表態，令市場降息希望“破滅”，美股三大指數紛紛跳水並全線收跌。而在此前，美股升勢明顯，標普500指數、納斯達克指數接連刷新歷史高位紀錄。恐慌指數VIX飆升，漲幅超過10%。
美股三大股指分時線走勢 截至美國時間5月1日收盤
恐慌指數VIX走勢圖
美債收益率盤中走出“V型”趨勢，10年期美債收益率重新回升到2.50%上方。兩年期和10年期美債收益率曲線在發布會後急劇趨平，利差收窄；兩年期和五年期美債收益率曲線重回“倒掛”狀態。
10年期基準美債走勢圖
發布會後，美元指數迅速飆升，非美貨幣紛紛下跌；黃金價格迅速跳水；倫敦基本金屬多數下跌，外盤農產品期貨主力合約全線走低。
美元指數分鐘走勢圖
美國近期的經濟數據如何？
總的來看，美國經濟雖然展現了一定韌性，出現了部分好轉跡象，但經濟放緩的警報仍未解決。
4月26日，美國商務部公布的美國一季度實際GDP年化環比初值為3.2%，遠超2.3%的市場平均預期增速，給市場釋放了一波利好；但細分來看，進出口、庫存和地方政府投資是拉動經濟增長的主要力量，私人消費貢獻率則連續三個季度下滑。有分析稱，私人消費通常與美國經濟周期聯繫密切，私人消費的持續疲軟，讓市場擔心美國經濟增長的可持續性。
4月29日，美國商務部發布了美聯儲制定政策時更青睞的通脹數據個人消費支出（PCE），數據顯示，2月和3月的美國PCE 物價指數同比增幅分別為1.7%和1.6%，均未達到央行2%的通脹目標，顯示出美國近期通脹的疲弱。財經媒體MarketWatch稱，3月PCE數據略高於美聯儲“舒適區間”的底部（1.5%），通脹的疲弱並未達到令美聯儲必須降息的程度。
5月1日，美國供應管理協會（ISM）公布了美國4月ISM製造業指數，其初值為52.8，創2016年10月以來的30個月新低，低於預期的55和前值55.3。不過，該數據仍高於50的榮枯線，代表美國製造業雖然增速放緩但仍在擴張。當天，有"小非農"之稱的美國ADP 數據也出爐，數據顯示美國4月ADP就業增加27.5萬人，創2018年7月以來的26個月新高。
美聯儲向左走，向右走？
英大期貨研報指出，這兩年以來，美聯儲先是連續四次加息，後是在今年“戛然而止”，讓人聯想到20多年前的政策路徑：1994年2月開始的12個月內，美聯儲連續加息7次；而1995年7月至1996年1月間，美聯儲在半年內又降息三次。市場對降息的預期有所升溫。然而，當下美聯儲面臨著“向左走or向右走”的兩難處境：
一方面是通脹低迷，這讓美聯儲很難加息；
另一方面是經濟不錯，這讓美聯儲也無法降息。
有分析認為，當下的境遇與此前不能同日而語，當時半年內降息三次，僅僅是讓利率水準回歸中性，因為此前的加息更加激進；而本輪加息後，利率大致到了既無刺激、也無限制的中性水準，美聯儲此前加息並沒有過於激進。
中信證券研報分析稱，美聯儲貨幣政策框架已從“通脹跟蹤製”轉向“價格跟蹤製”，預計政策利率未來將維持低位，而消費和勞動力結構優勢將繼續成為推動經濟增長的動力，預期今年美聯儲降息的可能性較小。該機構指出，此前的收益率倒掛主要是由於QE扭曲了美國國債期限利差的結構，壓低了長端收益率的同時抬高了短端收益率，使得“倒掛”更容易發生，其對經濟將面臨衰退的預示性非常弱。今年“縮表”停止後，預計美聯儲會將每月到期的MBS本金購入中短期的美國國債，這會壓低美債短端收益率，具有類似降息的效果。
而貝萊德全球固收部門CIO Rick Rieder表示，美聯儲未來的貨幣政策路徑，加息的可能性仍要大於降息，但加息的時點肯定不是在近期。對於股市預期，他表示，經濟增速好轉，加上股票回購仍在大規模進行，股市仍存在走高的邏輯。
編輯：李若愚 曹帥
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室