一把CDR滿紙荒唐言：小米的股價就會割裂成2個價格

　　一把CDR，滿紙荒唐言

　　原創： 八大山債人 八大山債人 前天

　　本來不打算寫這個反饋意見的，畢竟反饋了也沒什麽用，但人生在世該說的還是得說，我對zjh要通過CDR把毒角獸弄回A股上市，現階段是持反對意見的，主要理由如下：

　　一、CDR是假DR，境外普通股和CDR將無法自由轉換

　　雖然zjh的管理辦法裡，沒有明確說明境外普通股是否能夠自由轉換為CDR，但按照以往的操作路徑，5000億美元的阿里巴巴，接近35000億的境外普通股，zjh是不敢讓境外普通股自由轉換為CDR。

　　zjh負擔不起接近10兆毒角獸股份轉換為CDR的壓力，所以在實際操作中會閹割CDR，把它變成普通股無法自由轉換的DR，據此能減少市場拋壓的恐慌，但是同時也會助長境內CDR的胡亂瞎炒，導致國內CDR的價格會遠遠高於境外的ADR。

　　大家如果不相信，可以去找A股和H股相隔離，無法自由轉換的中國石油，看看當年中國石油A股最高48塊錢的時候，H股的中國石油才是多少錢？？

　　這就造成了國內真正的投資者付出過高的買入成本，而投機者則利用國內資本市場的扭曲定價，瞬時拉高股價，然後不斷出貨，達到高位出貨獲利的好處。

　　即：閹割版的CDR會助長國內的投機氣氛，而不是給股民低價買入毒角獸的機會。

　　二、閹割版CDR的實行，將導致各種美股通、倫股通，未來將無法實行

　　zjh推出港股通，這是我非常支持和讚同的方式，因為這是中國投資者真正國際化的正確方式，我們要參與國際資本市場，要在有巨大流通性的市場中，進行投資。

　　閹割版的CDR，是低級的，歷史倒退性的舉措，因為它是閹割版的，比如小米公司發行CDR和港股，因為閹割版的CDR無法自由轉換，小米的股票價格就會割裂成兩個價格，1個是小米CDR爆炒的價格，一個是小米港股時刻面對原股東減持壓力的相對合理價格。

　　試問，如果小米的股價，類似中國石油的A股的48元和H股的18元（懶得查了，隨便說的數字），請問在這麽大的價差下，zjh敢搞美股通？敢搞倫股通麽？？

　　我們現在的決策，不是孤立的，而是會影響未來走向和政策取捨的，所以我希望直接推美股通和倫股通，甚至直接推港股通的參與IPO功能，都比閹割版CDR要好得多。

　　三、在限制中國A股大股東90天只能減持1%的情況下，引入CDR會增加巨額股票供給，市場結構性失衡更加嚴重，中小公司股票面臨崩盤風險

　　在減持新規下，中國的大股東90天只能堅持1%，而且很多大股東的持股比例比較小，1%的市值可能只有幾百萬元到幾千萬元，但依舊限制減持，主要是考慮到二級市場的承受能力太差，大規模減持會導致A股價格的崩潰，而使得大股東減持後逃出生天，A股股民成了接盤俠。

　　但，減持新規的潛台詞依舊存在：二級市場承接能力有限。

　　在這個承接能力有限的前提下，引入CDR，會導致大量資金流向CDR炒新炒大炒高，使得其他中小上市公司進一步失血，股價進一步下跌，或者個股交易量大幅萎縮，市場結構性失衡會更加嚴重，最終造成市場結構性的崩盤。

　　所以，建議在減持新規沒有取消的前提下，不要引入CDR，因為毒角獸的CDR的1%加總可能就是500億美元，即使CDR被閹割到隻發行毒角獸的1%股份，融資額達到3000億人民幣，加上市場熱炒新股的特徵，可能會引發上兆資金的結構性流動，這就形成了毒角獸的股東先減持，而中小企業股東沒法減持。

　　四、對毒角獸而言，CDR的交易功能大於融資功能，因此現階段建議CDR直接做成類似港股通的交易工具，而不是融資發行工具。

　　簡單而言，如果CDR是發行新股，融資額只有毒角獸市值的1%，這種融資比例，實在微乎其微，簡直可以忽略不計，比如估值1500億美元的螞蟻，私募就可以完成120億美元的融資，根本不需要通過CDR去弄這些個1%那麽小規模的融資。

　　另一方面，即使是小米公司發行新股，預計融資100億美元，在港股和CDR上，會怎麽分配，還是不用分配？是在港股上發行90億美元，CDR發10億美元？還是分別對半分，港股和CDR分別是50億美元？是不是要考慮A股的承接能力？

　　對此，我建議港股通增加IPO參與功能，即可以通過港股通參加香港IPO發行，這樣國內投資者也可以便捷投資毒角獸，然後發行時，給予投資者轉換成CDR的權利。當然，這個前提是CDR不是閹割版，如果是閹割版，就毫無意義。

責任編輯：石秀珍 SF183