東方基金許文波：堅守底線思維 看好行業龍頭公司

　　市場總是驚人的相似，但不會簡單的重複。2018年的A股市場走出了類似2008年式的“恐慌”行情，在市場估值一次次打破“合理區間”之後，投資者的風險偏好已經降到“冰點”。本輪市場的下跌背後成因是什麽？消費市場需求降低的背後因素有哪些？看好市場長期投資價值的投資者究竟該如何布局？面對這些投資者關注的熱點問題，東方基金投資部總監許文波給出了自己的答案。

　　“經濟去杠杆疊加軟著陸，是2018年證券市場寬幅震蕩的巨集觀背景。”許文波表示，一方面，通過去杠杆擠壓泡沫釋放風險，但同時又不能讓“處置風險的風險”大量出現，從而實現經濟軟著陸。所以，在這種背景下，市場走出了類似小規模2008年或2015年下半年市場的走勢，並且這種走勢在最近一段時間愈發明顯。

　　針對當前歷史上較少出現的消費端需求顯著下滑的現狀，許文波坦言，消費端需求量的顯著下行，就意味著經濟的滑坡已經持續了很長一段時間。分析當前經濟整體出現下滑的原因，許文波指出，本輪經濟的下滑更多來自經濟去杠杆、軟著陸、中美貿易戰、貨幣機制傳導不暢以及控制赤字的階段性緊縮等多種因素造成。所以，市場雖然看似流動性較為充裕，但是實體經濟已然出現了一定程度的窒息與缺血，這最終導致消費端需求顯著下滑。

　　面對經濟走勢的下行和不斷突破前期估值的市場走勢，許文波表示，這種背景之下，市場所期待“合理的價格”底線在不斷突破，“合理”的價格變得更加“合理”，已經被低估的優秀公司正在不斷被市場先生以更“低估”的價格拋出來。我們緊握著的球棒，是不是應該考慮擊打一個個撲面而來的高速變化球呢？

　　對此，許文波認為，對於接下來幾個月的市場，在投資思路上更傾向於以底線思維為主，最終在下半年跌幅超越上半年的基礎上，再考慮趨勢的短期回彈。板塊方面，大家長期看好的板塊 beta 最終會小於短期看好的板塊，大家階段性看好的板塊會不斷加入輪跌的多殺多困局中去。而相對值得看好的公司和行業，仍然是各個行業的龍頭公司。

責任編輯：陶然