21世紀經濟報導 21財經APP 楊坪 深圳報導
滄海變桑田。
7月12日，停牌長達931天后，*ST信威（600485.SH）如約複牌。
*ST信威一字跌停，股價為13.86元/股，總市值為405億，機構預測或將有18個跌停。
根據報表，*ST信威表示，股票複牌後將繼續推進重大資產重組事項的各項工作。公司尚未取得烏克蘭政府的反壟斷審查批複，公司審計報告中無法表示意見所涉及事項尚未解決，重組推進存在一定不確定性。
2016年12月26日，*ST信威因一份質疑公司“巨額債務”的報導停牌，誰也沒有料到，15萬股民再獲交易之日，已經是兩年7個月之後，而曾經身居上證50成分股的“天之驕子”，如今早已成為業績虧損、債務壓頂、持續經營存疑的“退市風險警示股”。
停牌期間，2017年4月27日，*ST信威開始籌劃資產收購事項。
公司擬通過發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金的方式購買實控人王靖控制的北京天驕航空產業投資有限公司（以下簡稱“北京天驕”）控股權或北京天驕旗下資產——馬達西奇。
但是，日前，天津市第三中級人民法院裁定，王靖持有的北京天驕3.634267%股權，由於信威集團與天弘基金管理有限公司的相關訴訟，被執行保全措施。
重組標的現真身
那麽，這場被上市公司精心籌劃近三年的重組標的，究竟是何方神聖？
今年2月21日，烏克蘭基輔郵報報導稱，中國最終將成功收購烏克蘭“動力沙皇”馬達西奇公司。3月5日，烏克蘭zanoza網站發布了一篇名為“中國人得到馬達西奇公司控股權，計劃同俄羅斯簽訂合約”的報導。
而這些文章中提到的“動力沙皇”馬達西奇公司，就是*ST信威這場重組中的主角之一，報導中“將獲得馬達西奇控制權”的企業，是*ST信威的關聯方北京天驕及其子公司。
“來頭不小”的馬達西奇公司是烏克蘭最大的航空發動機制造商，也是當今世界上規模最大的航空發動機制造商之一，曾為俄羅斯供應軍用直升機和其他大型固定翼軍機的發動機。
成立於1907年的馬達西奇有著超百年的歷史，前身是扎波羅熱發動機制造廠，在渦軸發動機市場領域具有統治地位，佔據俄製航空市場90%，在中小涵道比渦扇發動機市場中具有明顯的優勢，國際市場競爭力較強。
公開資料顯示，馬達西奇產品門類齊全，覆蓋全型譜（渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、槳扇）航空發動機；業務領域覆蓋航空發動機的研製、生產和試驗，以及航空發動機的服務支持及維修。
同時，馬達西奇公司具備成熟的生產基地能夠生產出地面使用的高質量工業裝置，包括用於能源和輸氣裝置的工業燃氣渦輪機驅動裝置，以及帶有這些驅動裝置的燃氣渦輪機發電站和輸氣機組。
百餘年來，公司累計生產100余款航空發動機，裝配近100余款機型，產品遍布100多個多家和地區，產品使用累計超過3億飛行小時。馬達西奇公司的總體能力基本代表了俄製航空發動機最高水準。
此外，馬達西奇公司、伊夫琴科-前進設計局與中國航空工業合作歷史悠久，淵源很深。新中國第一台發動機，以及早期的初教-5、初教-6、運-7、運-8、水轟-5等飛機，後期的K-8、L-15教練機、AG600運輸機，以及大規模引進使用的大型俄製直升機，都採用烏克蘭產或測仿引進的烏克蘭發動機。
目前，已引進在國內使用，由馬達西奇公司生產的航空發動機達13款，共計超過1200台，且仍在繼續批量採購。
在業績方面，馬達西奇呈現一定的波動，截至2017年末，馬達西奇總資產為11.25億美元，淨資產為7.45億美元（因此2018年財務數據審計工作尚未完成）。截至2019年一季度，*ST信威188.45億元人民幣（約27.42億美元），淨資產69.28億元人民幣（約為10.08億美元）。
2015年-2017年，馬達西奇分別實現營業收入5.32億美元、4.06億美元和5.83億美元，淨利潤分別為1.31億美元、0.76億美元和1.19億美元。而*ST信威2017年、2018年分別巨虧17.69億元和28.98億元人民幣（約為2.57億美元和4.22億美元）。
標的股份遭遇凍結
此前，由於烏俄關係惡化，馬達西奇公司遇上了有史以來最大的一次危機——失去了老主顧俄羅斯，隨後，中國成為烏克蘭的最大客戶，中方也加強了與馬達西奇的深度合作，北京天驕在此契機下登場。
根據公開信息，2017年、2018年，北京天驕及旗下天驕航空，與馬達西奇公司合作了多款產品，並多次攜重磅產品參與國內外的大型航展。
雙方的合作日益密切，但北京天驕的收購工作卻一波三折，其時至今日還尚未獲批成為馬達西奇公司的控股股東，馬達西奇的股份更是被全部凍結。
從2017年5月開始，在前期工作的基礎上，北京天驕就開始向馬達西奇所在地政府申請反壟斷審查批準（經營者集中審查），等待最終批複。
為此，北京天驕方曾多次與烏克蘭國家（由烏克蘭國防工業國家康采恩作為經授權的主體，代表烏克蘭國家行事）就馬達西奇的股權分配、中方控制問題、技術許可安排等事項進行交涉。
但2017年9月，烏克蘭法院卻下令凍結北京天驕所控制的一家離岸公司持有的馬達西奇所有股權。
2019年6月19日，收購終於迎來了新進展，北京天驕及其子公司、公司和烏克蘭國防工業國家康采恩（烏克蘭國家授權代表），根據《合作協議》完成簽署全套交易文件。
7月9日，烏克蘭國家反壟斷委員發布公示，就北京天驕子公司與烏克蘭國防工業國家康采恩聯合申請反壟斷審查事項予以公示。
該公示通知中明確，中方公司將持有馬達西奇公司超過50%的股權，以及中方將與烏克蘭國防工業國家康采恩對馬達西奇公司實施聯合控制。
公示截止日為7月22日，之後烏克蘭反壟斷委員會將做出最終審核決定。北京天驕及其子公司在獲得反壟斷審查批準同意後，將作為馬達西奇公司控股股東，充分行使股東權利，對公司日常經營及結果負責。
而對於目前被凍結的股份，*ST信威指出，根據與烏方簽署的相關協議，針對該股權凍結事項已有相應妥善安排，可以確保公司重組計劃不受任何影響。
基金給出18個跌停
*ST信威的現狀確實不容樂觀。
根據2018年年報顯示，公司營業收入4.99億元，同比下降22.87%；淨利潤虧損28.98億元。因2017年公司淨利潤也為虧損17.69億元，同時又被會計師事務所出具無法表示意見的審計報告，信威集團起實施退市風險警示。
此外，*ST信威的債務危機也頗為嚴重。
截至2018年末，*ST信威各項有息負債合計94.20億元，其中：銀行類金融機構借款24.99億元，非銀行類金融機構借款17.56億元，發行債券本金（公募）19.97億元，發行債券本金（私募）13.77億元，非公開定向債務融資工具11.8億元，非關聯部門借款0.65億元，關聯部門及自然人借款2.48億元，非關聯自然人借款2.99億元。
涉及交叉違約的金額為76.94億元，已經到期且正在協商展期的金額為21.01億元。
若公司特殊的內外部環境不能按照預期得以有效改善，未來公司將不能有效降低現金質押擔保的比例，或者出現買方信貸客戶無法歸還貸款情況，公司可能面臨擔保代償風險及資金壓力上升，從而進一步加劇公司流動性的問題。
同時，審計機構還表示，無法判斷公司未確認相關預計負債的原因是否合理、減值測試過程是否合理、壞账準備計提是否適當等。
截至到2019年一季度末，*ST信威實控人王靖所持的股份已全部被質押。
在複牌之前，已經新華基金、匯添富、華泰柏瑞等多家基金公司對*ST信威的估值做出大幅度下調。其中，華泰柏瑞已經將*ST信威估值下調至5.65元/股，相當於停牌前價格14.59元後還有18個跌停板。
（編輯：李新江）
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