疫情當前，平安好醫生股價飆升創了新高，但其盈利道阻且長，迄今已虧損40億元
出品|每日財報
作者|南黎
自本次疫情爆發以來，醫療行業相關的公司均受到了人們大量關注，而主打互聯網醫療的平安健康醫療科技有限公司（以下簡稱“平安好醫生”，1833.HK）無論是在用戶量以及問診量上均呈現爆發式增長。
疫情爆發後平安好醫生迅速與多地政府相關機構展開密切合作，提供新冠肺炎實時在線問診服務，開通各省市抗疫義診專線，免費提供新冠肺炎谘詢、疫情防護指導。公開資料顯示，此次疫情期間，平安好醫生平台累計訪問人次達11.1億，APP新注冊用戶量增長10倍，APP新增用戶日均問診量是平時的9倍，相關視頻累計播放量超9800萬。
受疫情推動影響，平安好醫生股價在近期迎來大漲。根據《每日財報》統計，2月11日平安好醫生股價首次達到80港元，市值也超過800億港幣，創公司上市以來新高。
但遺憾的是，一時的光鮮並不能掩蓋公司虧損的事實。
2月11日，平安好醫生公布2019年年度業績報告，公司營收50.65億元，同比增長51.8%，淨虧損雖有收窄，仍然高達7.47億元。公司股價也隨之高位回落。對於公司管理層來說，平安好醫生何時能夠盈利仍然是重中之重。
仍然在虧損 四成收入靠平安集團輸血
平安好醫生，原名平安健康管家，成立於2014年8月，是中國平安旗下的互聯網醫療健康生態平台，主打在線醫療問診。2018年登陸港交所並創下港股最大規模IPO，成為互聯網醫療第一股。
根據年報，平安好醫生注冊用戶數在2019年9月份首次突破3億後，仍保持高速增長，在2019年末達到3.15億，較2018年底增加超5000萬。雖然用戶規模龐大，業績卻不容樂觀，2019年虧損有所收窄，但淨虧損仍然高達7.47億元，究竟何時能實現盈利，亦很難預測。
根據《每日財報》統計，2015-2019年，公司營業收入分別為2.79億、6.01億、18.68億、33.38億和50.65億，而年內虧損總額分別為3.24億、7.58億、10.02億、9.13億、7.46億，5年累計虧損近40億。
持續虧損與平安好醫生燒錢的獲客方式不無關係，2019年平安好醫生的銷售及行銷費用為12.06億元，與2018年的12.38億元相比略減2.6%，依然居高不下。
值得注意的是，平安好醫生客戶極度依賴平安集團，其2019年財報顯示，其五大客戶分別是平安壽險、平安產險、平安銀行、平安健康險、平安普惠，這五大客戶在2019年的貢獻的收入就佔平安好醫生總收入的39.7%。
如何擺脫對集團的依賴，自力更生，實現盈利，是平安好醫生要面臨的問題。
四大業務板塊分析：核心業務增長不容易
根據年報，2019年平安好醫生總收入達50.65億元，同比增長51.8%，年複合增長率為106%，其業務分為健康商城、消費醫療、在線醫療以及健康管理和互動四大板塊。
健康商城業務指平安好醫生向用戶提供醫療健康一站式服務，在線為用戶提供覆蓋中西藥品（非處方藥）、營養保健、醫療器械、母嬰育兒以及運動健身等多品類的商品。
2019年，健康商城收入29億元，同比增長55.68%，目前是公司最主要的收入來源之一。從招股書，我們可以看到健康商城個人消費者的毛利率在10.8%、企業的毛利率在5%，總體的毛利率8.1%，相比2018年的10.8%，下降了2.7個百分點。
消費型醫療則是公司為個人以及企業客戶提供的涵蓋體檢、醫美、口腔以及基因檢測等標準化服務，2019年該項總收入達11.12億元，同比增長23%，與整體體檢行業增速較為匹配。但是這塊業務開展在2019年進展不是特別好。因為企業用戶佔比增加以及履約率增加的影響，2019年消費型醫療業務的毛利率為36%，比2018年同期下降了10.2個百分點。
核心業務是在線醫療業務，是未來公司價值閃光點。2019年該板塊貢獻收入8.58億元，增速達到108.9%，佔公司總收入比重也從2018年的12.3%提升至2019年的16.9%，毛利率從40%上升至44%，佔公司毛利比重同比增長83%。
最後是健康管理和互動收入1.93億元，同比增長23%，在廣告業務增速疲軟情況下表現還不錯。毛利率81.65%，與2018年持平。
有意思的是，除了引入健康管理企業，《每日財報》還注意到，平安好醫生還做了貸款超市的生意，引入了小贏錢包、玖富借貸、百度有錢花等其他企業的貸款產品，可以說是充分利用流量進行變現。
綜上，四大業務中，只有在線醫療的毛利在大幅增長。2018年以來，國家陸續頒布多項政策鼓勵“互聯網+醫療健康”行業發展，彰顯了持續深化和推進“互聯網+醫療健康”的決心，伴隨著5G的發展，在線醫療迎來了巨大的發展機遇。但是目前，我們也注意到平安好醫生提供的醫生專業度還是受限制，專業度還是有待加強。
我們在公司年報中發現，公司披露了2019年簽約了5381名三級甲等醫院副主任醫師以及以上職稱的醫生，但這些並非全職醫生，他們主要提供非實時的谘詢，不能和患者一對一的交流詢問，很難準確地了解病人真實的病情。
即使是24小時的在線醫生，問話中也有很多是程序化的模型。《每日財報》為此特地調研了一番，谘詢了APP上的一位醫生關於治療肥胖的問題，醫生只是問了問身高、年齡、體重，然後再發了一個舌頭的截圖，就給開了出具了藥方，買了兩副藥，花費了200多元。在APP上，我們注意到有幾千人留言，實際上特別想了解別的用戶反映，但是找不到入口，亦無從評判。
身陷口罩風波，服務質量遭質疑
2019年8月13日，平安好醫生正式發布戰略級產品—平安好醫生·私家醫生。上線首日，平安好醫生與中國移動、中信銀行、惠氏營養品等29家企業達成戰略合作，簽約總金額超3億元。業內人士認為，平安好醫生·私家醫生的發布，將大幅提升行業服務標準和用戶體驗。
雖然私人醫生業務被看好，但現實中依然存在不少問題。據了解，平安好醫生的付費問診服務曾遭消費者投訴。有消費者在2019年5月1日向黑貓投訴平台反映，在平安好醫生上支付線上醫生問診的服務，但是醫生的回復多半存在答非所問、言語失當，甚至出現病症和所推薦的科室或醫生對應不上的情況。無法退款也不顯示差評。目前投訴仍在處理中。
在黑貓投訴和聚投訴平台，關於平安好醫生的投訴共40多件，絕大部分的投訴內容為平安好醫生不遵守約定。其頁面聲稱"邀請好友，立得現金"的類似活動，有多名用戶反映不能提現或使用，否則永久封禁账號，打給客服卻遲遲無人回復。
一波未平一波又起，疫情當下，平安好醫生官網啟動“免費送口罩免費問醫生”專項活動，用戶可登陸平安好醫生APP免費領取口罩。
平安好醫生表示，“本次活動在武漢、北京、廣州、上海、深圳、杭州、成都等全國11個重點城市都展開，其還會通過當地合作藥店免費為市民發放口罩，首批發放的口罩超過1000萬隻”。
但隨著口罩的不斷送出，在接到口罩的用戶中，卻出現了不少質疑的聲音。據了解，有的用戶的確領到口罩，但要自己出運費，郵費均高於10元，每個手機可以領取一個，且規格不一、質量也千差萬別，甚至有人收到了空包裹。
因此，很多消費者聚集到平安好醫生官微下留言反映並要求退款。目前有很多網友認為平安好醫生本次口罩贈送活動更多的是一項“蹭熱度”的行銷活動，而非公益之舉。當然，有人說疫情中口罩質量可能是一時不查，但每次不妥舉動都會削弱公司的公信力，作為互聯網醫療第一上市公司應該更加審慎。
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