中匯集團雖上市，生源問題、營利性與非營利性選擇避不開

作者：蔚芮

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

7月16日，港交所迎來了新的民辦教育企業上市。大灣區民辦商科教育企業中匯集團（00382.HK）在港交所掛牌交易。

中匯集團香港上市，開盤股價上漲2.81%，截至目前市值30億港元。

雖然此次港交所的上市對於中匯集團來說是發展的機遇，不過在機遇中，仍舊面臨挑戰。

營收差異化，規模體量略顯單薄

中匯集團是做民辦教育的企業。旗下目前共運營有3所學校，2所民辦高等教育機構，分別為華商學院.、華商職業學院；1所民辦職業教育機構澳洲國際商學院。

資料來源：中匯集團招股書

據中匯集團招股書中顯示，2016-2018年，中匯集團營業收入分別為5.73億元、6.04億元、6.36億元，淨利潤分別為0.91億元、1.32億元、1.61億元。淨利潤同比增長分別為15.90%、21.70%、25.40%。淨利潤呈穩步增長。

不過，通過細分來看，中匯集團所營運的三所學校對營業收入的貢獻上有很大的差異。對於華商學院的依賴程度過高。

資料來源：中匯集團招股書

2016-2018年，華商學院的收入佔營業收入比分別為74.60%、73.10%、73.60%；華商職業學院的收入佔營業收入比分別為25.40%、25.20%、24.70%；澳洲國際商學院收入佔營業收入比分別為0%、1.70%、1.70%。

不難看出，中匯集團的營業收入70%以上來自於華商學院。華商學院全稱為廣州財經大學華商學院，而華商學院之所貢獻如此之高是因為背靠大樹好乘涼，依賴於廣州財經大學的影響力。廣州財經大學是廣東省的一所高等學府，入選了“一帶一路”高校戰略聯盟。

同時，與同行業其他在港上市的民辦教育企業相比，中匯集團的規模和體量上相對而言略顯單薄。

數據來源：wind

中匯集團的資產規模為23.96億元，而中教控股的資產規模達到了87.33億元，同時，中匯集團在國內的民辦教育機構只有2家，而宇華教育在國內的民辦教育機構已經達到了28家。

招生遇到挑戰

做民辦教育，其營業收入離不開學生。學生的學費以及住宿費等是其收入的主要來源。只有招到充足的生源，才能保證自身的收入。

根據公開資料顯示，我國過去五年剛等教育行業保持著穩定的增長。2013年高等教育行業總收入為7976億元，2017年的時候已經增長為11109億元。與2013年相比，增長了39.28%，預計2022年將達到16559億元規模。

2017-2018學年，中匯集團國內兩所學校總招生人數為9726人，2018-2019學年總招生人數為9617人。這些學生的學費及住宿費等成為了中匯集團2017-2018年的主要收入來源。

不過在機遇的同時招生也面臨挑戰。目前，中匯集團國內的兩所學校在2017-2019兩個學年間的利用率分別為91.30%、94.90%。接近於飽和狀態，一旦達到了招生的上限，就無法繼續招生，勢必會影響其未來業績的增長。

雖然中匯集團也意識到了招生的挑戰，在其招股書中提到，募集的資金會將用在廣東四會新開設的53.3萬平米的新校區中。不過一所學校校區的建立不是一蹴而就的事情，要從土地的審批開始，到了學校真正的建成中間往往會經歷2到3年時間，其中也不乏發生其他偶然。

政策變動帶來的挑戰

中匯集團選擇的注冊方式在其招股書中顯示，企業傾向於登記為營利性民辦教育學校，主要是考慮課程定價較自由同時為學校的創立者提供更好保障。

然而營利性與非營利性在政策上有很大差別，最大的差別就是在土地政策和稅收優惠政策上的差別。

非營利性民辦教育機構享受公辦學校同等政策，以劃撥等方式無償取得用地，在稅收上，通過免稅資格認定後可以享受免征企業所得稅待遇；而營利性民辦教育機構不享受上述待遇。

中匯集團的做法，意味著可能會失去土地、稅收等相關方面的優惠，這對於中匯的未來業績或許是不小的衝擊。同時也有可能意味著未來中匯集團的華商學院將無法依靠廣州財經大學，從而生源發生問題，影響營業收入。

民辦教育是社會的潮流，在民辦教育扎推香港上市的情況下，提升自身發展的同時，也放大了面臨的挑戰。如何解決這些挑戰，成為了中匯集團以及眾多上市民辦教育企業所面臨的課題。