文/新浪財經意見領袖專欄作家 孫彬彬/陳寶林
摘要：
近期媒體披露多地收緊經營貸，那麽這是什麽政策取向？會有哪些影響？
個人經營貸款問題最為突出，但可能並不局限於此。和非金融企業經營性貸款相比，個人經營貸款申請比較便捷，用途監管難度更大，資金套利流入房地產、股市的可能性相對也大一些，因而成為監管重點關注的對象。疫情之後小微貸款、普惠小微貸款、個人經營性貸款、企業經營性貸款均出現大幅增長，個人經營貸款增長尤其突出。
2020年以來經營貸違規流入房地產引發監管重點關注，主要有以下三個方面的原因：一是小微貸款政策支持力度明顯加大；二是利率大幅降低；三是部分銀行也有動力配合。
對於信用擴張的影響，難點在於測算經營貸違規流入房地產的具體規模。實際規模難以證偽，問題的關鍵還在於監管執行力度。從當前銀行自查結果來看，問題貸款的佔比似乎很小。當然對比2020年以來多地多次核查，可以從邏輯上認為監管機構並不認同自查結果，預計實際比例遠高於這一水準。
對於債市而言，從信用擴張和房地產投資角度均利好債市，但不必高估。本次政策收緊與去年的結構性存款壓降情況不同：結構性存款是要壓降銀行負債端，在此過程中資產負債錯配抬升同業融資成本，對債券形成壓製；而自查經營貸則是直接從資產端入手，即使未來監管繼續收緊需要大規模壓降，也遠比單純壓降結構性存款要好。
監管對消費貸、經營貸的收緊，權益市場可能受影響更大一些。值得注意的是，2019年、2020年監管打擊消費貸、結構性存款之後隨之而來的是貨幣政策收緊，關注監管和貨幣政策的邊際變化。
近期媒體披露多地收緊經營貸，那麽這是什麽政策取向？會有哪些影響？
什麽是經營貸？
目前央行口徑下有兩類經營性貸款：一是向農戶和個體工商戶發放的個人經營性貸款，二是企事業部門貸款項下也有經營性貸款分類，其內涵和流動資金貸款比較接近。
這裡需要明確一下小微貸款、普惠貸款、普惠小微貸款、經營性貸款之間的關係。銀保監會口徑的小微企業包括小型微型企業貸款、個體工商戶貸款和小微企業主貸款[1]，央行口徑的小微貸款目前已停止更新。普惠小微貸款定向降準考核標準是單戶授信500萬元以下的小微企業貸款及個體工商戶和小微企業主經營性貸款，2019年改為單戶授信1000萬元以下，和銀保監會口徑基本一致。普惠小微貸款基本可以看作是小微企業貸款的子集。經營性貸款包括個人經營性貸款和企業經營性貸款，與（普惠）小微貸款存在比較多的交集（特別是授信額度較小的個人經營貸款）。
2011年起原銀監會開始對小微貸款設立量化考核指標，並明確個人經營性貸款屬於小微貸款範疇。監管要求最初重點針對貸款規模考核，主要是“兩個不低於”——增速不低於平均增速、增量不低於上年。2018年開始增加了對貸款利率、貸款質量的指標考核（“兩控”）。
2020年疫情之後，政策加大對小微、民營企業融資支持力度。中國人民銀行先後推出3000億元專項再貸款、5000億元再貸款再貼現、1兆元中小銀行再貸款再貼現，同時享受一定的利率優惠和財政貼息；此外，還推出中小微企業貸款延期還本付息、信用支持等政策。
疫情之前小微貸款、個人經營貸款增長並不快，同比增速甚至一度低於整體貸款增速。2018年開始政策對小微貸款支持力度加大，普惠小微貸款、個人經營貸款增長也明顯加快。2020年疫情之後政策全方位支持下，（普惠）小微貸款、個人經營貸款都出現高速增長。與此同時，企業經營性貸款增速也明顯回升。
個人經營貸款問題最為突出，但可能並不局限於此。從前面的梳理可知，疫情之後3000億元專項再貸款、5000億元再貸款再貼現、1兆元中小銀行再貸款再貼現以及財政貼息優惠政策並不僅針對普惠小微貸款，小微企業以及部分民營企業均在政策支持範圍。從信貸數據來看，小微貸款、普惠小微貸款、個人經營性貸款、企業經營性貸款均出現大幅增長，特別是個人經營性貸款增長尤為突出。
個人經營性貸款投放對象主要是小微企業主、個體工商戶等自然人，貸款額度往往不大，以中短期限為主，貸款用於企業周轉經營。實際操作中多使用房產抵押，申請時需要評估借款人收入、征信狀況以及查看企業證照、銀行流水等。
和非金融企業經營性貸款相比，個人經營貸款申請比較便捷，用途監管難度更大，因而資金套利流入房地產、股市的可能性相對也大一些，因而成為監管重點關注的對象。例如廣東銀保監局通報的自查結果中，主要涉及的是個人經營性貸款和個人消費貸款[2]。
[1]銀監會發布《關於深化小微企業金融服務的意見》，http://www.gov.cn/gzdt/2013-03/29/content_2365779.htm
[2]http://www.cbirc.gov.cn/branch/guangdong/view/pages/common/ItemDetail.html?docId=971114&itemId=1543
(本文作者介紹：天風證券固定收益首席分析師孫彬彬)
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