十年期美債收益率突破3%關鍵位 為2014年來首次

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　　十年期美債收益率突破3%關鍵位 為2014年來首次

　　本報記者 姚瑤 上海報導

　　導讀

　　多數市場人士認為十年期美債收益率突破3%意義重大，將影響美國股市乃至全球經濟。十年期美債收益率被視為許多金融工具的基準，比如抵押貸款的利率等。其收益率漲破3%，一方面這意味著更高的利率水準，企業的借貸成本將隨之上漲，進而限制企業帶給投資者的回報太空。另一方面還可能推高債務的違約率。

　　紐約時間4月24日美股開盤後不久，十年期美債收益率突破3%這一關鍵心理位置，為2014年1月以來首次。近幾日，隨著其收益率步步迫近3%，市場擔心會由此觸發全球金融市場的震蕩。十年期美債收益率在今年一月份攀升了30個基點，並在二月份突破2.9%，當時觸發了美國三大股指的回調，避險情緒還蔓延至了外圍市場。

　　儘管因多家公司財報超預期，美股本交易日僅小幅高開，截至發稿，三大股指已轉跌，道指微跌0.21%，標普500指數微跌0.06%，納指跌0.42%。

　　主要因油價上漲而推升

　　國際油價近期持續上行並創出了三年多來的新高。截至4月24日，布倫特原油期貨已連續六日上漲，一度突破了75美元/桶位置，達75.20美元/桶，為2014年11月27日以來的新高，相較其二月份創出的年內最低，漲幅超過了20%。WTI原油期貨價格迫近70美元/桶位置，至4月24日截稿時，報68.81美元/桶。有分析指出，除了油價之外，中東局勢和貿易摩擦引發的避險情緒的退散，也在一定程度上推動了長期美債收益率的上漲。

　　“石油價格上漲推高十年期美債收益率上行，我認為這並不是可持續的狀況。就油價來看，從去年開始美國的活躍油井數量不斷上漲，如果油價再上漲，那麽會吸引更多美國頁岩油生產商入場。假設油價進一步上行至80甚至85美元每桶，那麽會吸引更多高成本的生產商入場，如此一來，即便OPEC還是維持減產、甚至進一步減產，供應端還是會給油價帶來很大壓力，我預計今年WTI油價在55-65美元/桶區間。考慮到油價的前景，預計接下來一段時間美債收益率會下降。另外，我們對於美債收益率上升不會過度憂慮，因為這更大程度上反映了市場對於美國經濟的預期。” 摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰4月24日對21世紀經濟報導表示。

　　“美國現在的核心通脹水準是 1.6%，我們預計會逐步上行至2%甚至超過2%水準，也就是說美國名義GDP增速會加快，美債收益率上升也是合理的，另一方面美國財政赤字進一步擴大，這也意味著美債的供應會上升。另外還要注意美聯儲6月的議息會議，如果到時候2018年的加息中位數從三次升到四次，這也料將加快美債收益率的上行。我們的固收團隊預測今年底之前，十年期美債收益率會上行至3%-3.5%。”許長泰說。

　　不過，他也指出，收益率並不會陡然上行，因為美債價格下跌到一定程度，會吸引養老金等機構入場，而這些需求會使得收益率上升的速度放緩。

　　“新債王”Jeffrey Gundlach對4月23日CNBC表示，一旦收益率明確地突破或者說收高於3%，交易員可能會因此更有信心押注利率進一步上行，收益率水準或更快上升。

　　“3%是一個關鍵的心理位置，如果出現明確突破3%的情況，那麽這將再次引發市場對於持久加息的恐懼。”Fasanara Capital的負責人Francesco Filia對CNBC表示。

　　多數市場人士認為十年期美債3%對市場而言意義重大，將影響美國股市乃至全球經濟。一方面這意味著更高的利率水準，企業的借貸成本將隨之上漲，進而限制企業帶給投資者的回報太空。另一方面，十年期美債也被視為許多金融工具的基準，比如抵押貸款，這意味著利息水準將上漲；另外，也可能將推高債務的違約率。

　　警惕美債收益率曲線倒掛的經濟衰退信號

　　不過，在許長泰看來，現在還不到恐慌的時候，投資者只需“綁緊安全帶”、不用“穿起救生衣”。“2017年的高回報低波動期已成過去，今年以來，隨著各央行政策趨穩以及市場氛圍回暖，市場波幅已回歸正常。我們需要多元化的資產配置，這是安全帶。巨集觀經濟及企業基本面依然對風險資產有利，我們看好新興市場及亞洲股票，看好新興市場政府債（本地貨幣）及尋找機會增加高收益債。”許長泰說。

　　值得注意的是，在十年期美債收益率突破3%的同時，兩年期美債收益率觸及2.50%，為2008年9月以來首次，兩者之間的差距已從2016年末的1.25%收窄至0.5%。

　　“很多投資者關注美國收益率曲線的情況，收益率曲線的倒掛（即十年期美債低於兩年期美債收益率）往往是美國經濟出現衰退的信號。收益率曲線的倒掛和標普500指數觸頂之間往往存在時間差，從歷史來看，最短三個月，最長19個月，平均或中位數在10-11個月左右。假如明天就出現曲線倒掛，這不意味著美國經濟會立即開始衰退，也不意味著美股會即刻見頂，市場還有一段時間做調整，一般股市見頂後的3-5個月，經濟開始衰退，從曲線倒掛到經濟衰退可能會有一年多時間，也就是一個經濟周期的第四階段，那時才該拿出救生衣的時候。到那時，首先應提高投資組合中的債券比重，還要從企業債、新興市場債轉移到國債，股票的配置要從增長型轉為防禦型或高派息的股票。”許長泰說。

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責任編輯：何凱玲