愷英網絡：營收利潤下滑 30億商譽埋雷

　　愷英網絡：營收利潤下滑 30億商譽埋雷

　　近日，愷英網絡發布半年報。財報顯示，2018年1-6月，愷英網絡實現營收11.06億元，同比下降14.91%；淨利潤3.71億元，同比下降10.36%。

　　而根據愷英網絡對2018年1-9月經營業績的預計，淨利潤變動幅度為-52.56%至-46%；變動區間為4.91億元至5.71億元。

　　對此，愷英網絡解釋稱，主要原因是遊戲業務未達預期及部分產品上線延遲導致遊戲業務減少，淨利潤較上年同期減少。但通過觀察愷英網絡近兩年頻頻大規模並購，不難發現愷英網絡存在巨額商譽、負債壓力等問題。

　　借殼泰亞股份上市 

　　愷英網絡成立於2008年，隨後的2012年-2014年，堪稱愷英網絡的高速發展期。

　　2012年，其現任CEO陳永聰加入愷英網絡後，負責組建XY頁遊平台團隊，旗下運營的產品《傳奇盛世》、《藍月傳奇》月流水均突破1億，實現單一互聯網遊戲內容研發商向互聯網多平台運營商的轉型。

　　2013年，陳永聰帶領愷英網絡開始布局移動遊戲產品，《全民奇跡MU》在2014年全管道上線，愷英網絡再次更新為移動產品研運一體的綜合型互聯網企業。

　　短短3年時間，愷英網絡實現營收分別為2億元、4億元、7.2億元，淨利潤分別為2506萬元、3392萬元、6254萬元。

　　2015年，愷英網絡完成借殼上市，選中的對象為泰亞股份，這是一家經營運動鞋鞋底的研發、生產及銷售家族企業，是泉州地區規模最大的運動鞋鞋底企業。

　　交易完成後，泰亞股份將由鞋企變為集平台運營及產品研發為一體的互聯網遊戲企業。

　　而在公布重組預案時，泰亞股份與王悅等9名交易對方簽署了一份《盈利補償協定》，愷英網絡承諾在2015-2017年淨利潤分別不低於4.6億元、5.7億元、7億元。

　　2015-2017年，愷英網絡實現淨利潤分別為6.55億元、6.75億元、16.86億元，均完成業績，在2017年這一年更是遠遠超出對賭業績。

　　高溢價並購30億元商譽埋雷 涉足互金、區塊鏈

　　2015年11月，愷英網絡以發行價格為46.75元/股，發行股份數量合計約為4071萬股，實際募集資金淨額為人民幣約18.86億元。

　　這筆資金在2016年9月已經到账，而愷英網絡除了利用募資進行購買理財產品、補充現金流外，遲遲沒有對募投項目進行投入。

　　2016年8月，愷英網絡子公司通過對外投資方式以2億元獲得浙江盛和 20%股權。

　　時隔一年，2017年7月愷英網絡將募集的大部分資金進行變更用於收購浙江盛和項目。

　　以2017年4月30日為評估基準日，浙江盛和100%股權的評估值為31.51億元，較審計的淨資產1.02億元評估增值30.39億元，最終愷英網絡擬以16.07億元收購浙江盛和51%股權。

　　而兩次分步收購共形成商譽20.81億元。

　　根據2017年報顯示，愷英網絡總資產達61.05億元，而僅商譽就高達20.96億元，佔總資產34.33%。

　　今年5月30日，愷英網絡再次公布一起大額收購案，擬以10.64億元收購浙江九翎70%的股權，淨資產公允價值為2.39億元，愷英集團所佔份額為1.67億元。按照收購價和股權比例來看，浙江九翎的估值高達15億元，形成商譽8.97億元。

　　而浙江九翎則是一家剛成立於2017年4月的新公司，專注於H5遊戲和微信小遊戲研發與發行，目前主要有H5遊戲《傳奇來了》。雙方約定業績承諾為：浙江九翎2018年-2020年淨利潤分別為1.9億元、2.2億元、2.9億元。

　　這樣一來，愷英網絡的商譽由20.96億元飆升至29.92億元，佔約69億元總資產的43.4%。

　　此外，2017年，愷英網絡還提出打造“獲取流量+增加账戶數量+積累場景相關數據”三大核心資產體系的科技金融平台，接連投了5家互聯網科技金融類公司，包括上海翰迪、上海翰惠、上海翰鑫、合勳車融、上海暖水，合計出資額達1.45個億。

　　不過，這5家公司隨即就被媒體曝出狀況連連：一家資不抵債，一家業績大幅跳水，兩家空殼公司，剩餘一家只有微利。

　　同時，愷英網絡提出為了完善公司金融服務板塊業務，進一步增強公司在互聯網金融領域的盈利能力，出資1.95億元設立寧波愷英互聯網小額貸款有限公司，持股65%。

　　而在本期財報愷英網絡長期股權投資一欄中，上海翰迪、上海翰惠、上海暖水的投資權益分別為 -0.12萬、-72.7萬、5.8萬，其他幾家公司均沒有數據。

　　今年年初，愷英網絡董事長王悅曾提出成立區塊鏈事業部，並計劃在今年下半年推出首款區塊鏈產品。8月初，CEO陳永聰發布首封內部信透露下半年將誕生一款流水過億的H5遊戲及過億的手遊等新產品。

　　然而，自今年3月起，網絡遊戲版號的備案和審批已被凍結，網絡遊戲產業發展已經迎來瓶頸期，中國遊戲市場的銷售收入增速下滑甚至創下了近十年同期數據的新低。愷英網絡又能否如期推出這些新遊戲產品呢？我們拭目以待。

　　申請綜合授信額度40億元 並為子公司提供擔保

　　說回到最近的業績。

　　愷英網絡的半年報顯示，營收為11.06億元，同比下降14.91%。淨利潤3.71億元，同比下降10.36%。經營活動產生的現金流量淨額僅僅為3.29億元，同比下降18%。

　　截至2018年6月30日，愷英網絡資產合計為69.01億元，負債合計為14.95億元，資產負債率為21.66%，而相較去年同期增長約3%。

　　而以愷英網絡佔總資產43.4%的30億元巨額商譽來看，愷英網絡的資產負債率可能遠遠大於這個數字。

　　此外，2018年4月，愷英網絡發布公告稱，根據公司及控股子公司發展計劃及資金需要，為子公司申請40億元的綜合授信額度並為子公司提供擔保，並且該綜合授信額度以及擔保額度可循環使用。

　　截止2017年12月31日，上海愷英總資產為24.7億元，淨資產為14.1億元，2017年淨利潤10億元；上海悅騰總資產為16.8億元，淨資產為7億元，淨利潤為2.3億元。

　　而本次公布的40億元的授信額度，佔愷英網絡54億元淨資產的71.4%。

　　此外，根據愷英網絡對2018年1-9月經營業績的預計，淨利潤變動幅度為-52.56%至-46%。淨利潤變動區間為4.91億元至5.71億元。

　　在當下資金環境趨緊、金融去杠杆持續、遊戲環境監管從嚴的大背景下，愷英網絡這種激進的擴張模式又還能走多久呢？（文/陳小蝶）

責任編輯：公司觀察