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上海證券報:哈哈哈哈哈!牛市特徵越來越明顯了

本周前四個交易日,A股市場給全體投資者帶來驚喜。上證指數重返3000點,兩市成交額突破1兆,北向資金單日淨買超過170億,爆款基金持續湧現……種種跡象都透露出牛市的氣息。

還有一項資金面數據也已出現牛市特徵,值得關注。

交易所數據顯示,截至周四收盤,滬深兩市融資餘額報11550.11億元,刷新2016年1月8日以來的四年半新高。

今年以來兩市融資餘額總量變化

更值得關注的是,本周前四個交易日,兩市融資餘額實現4連增,累計增長444.89億元。即便周五零增長,目前接近445億元的單周融資增量也足以躋身歷史前三十。

翻閱歷史上融資增量排名前三十的交易周,其中有27周分布在2014年至2015年牛市期間。很顯然,目前融資餘額的增速已達到“牛市標準”。

歷史上融資增量排名前三十的交易周

杠杆資金搶籌

以申萬行業劃分,本周前四個交易日,非銀金融、電子、食品飲料成為融資餘額增長最快的行業,這與當前市場最為強勢的三條主線是完全對應的。

高低估值之間的風格切換成為近期市場討論頗多的話題,源於大金融、地產、資源類等低估值品種本周集體大幅反彈。

從融資餘額的變化來看,杠杆資金對於低估值板塊的關注仍然集中於彈性最高的非銀金融。本周前四個交易日,非銀金融行業融資餘額增幅超過8%,最新融資餘額規模達到1064.83億元,佔到融資餘額總量的9.2%。

相比之下,機械、化工、采掘、鋼鐵等低估值板塊雖然本周股價也有所表現,但並未受到杠杆資金的明顯追捧。

本周前四日各行業融資餘額變化

個股方面,本周前四個交易日,融資淨買入額排名靠前的個股基本全部來源於“非銀+食品飲料+科技”。

非銀金融個股佔比最多。中國平安本周前四日獲融資淨買入13.22億元,高居所有個股首位。中信證券、東方財富、光大證券3隻券商股緊隨其後,融資淨買入額均超過7億元。

本周以來個股融資淨買入額排名

其中,光大證券作為本輪券商股領漲龍頭,本周前四日累計大漲近30%。該股之前並不被融資資金重點關注,但本周以來融資餘額隨股價上漲出現連續暴增,一周不到融資餘額幾乎實現翻倍,這一定程度上體現出融資客偏好追漲的交易習慣。

光大證券今年以來融資餘額變化

其他重點個股中,貴州茅台本周前四日獲融資淨買入7.00億元,牧原股份獲融資淨買入6.64億元,這兩隻消費股本周股價均刷新歷史新高。浪潮信息、藍思科技、歐菲光、TCL科技、聞泰科技等科技品種本周以來融資淨買入額也均在3億元以上。

正向指標or反向指標?

但也有投資者將融資餘額看作一個反向指標,認為融資餘額快速增長預示行情即將見頂。事實如何呢?

對於一隻脫離基本面短期炒作的題材股,融資餘額在股價高位出現快速增長,確實常常預示著股價即將見頂。

對於指數而言,2015年4月至6月,融資餘額也在指數高位連續猛增,帶動部分科技、中小市值品種炒出了“市夢率”,由此帶來的“瘋牛”行情自然也不會長久。

上述情形均是由於融資資金在短期限、高成本約束下,只能追求右側投資,通過短期套利以獲得超額收益造成的。

撇開上述極端的短線情形,從中長期維度看,融資餘額增減與行情漲跌還是保持正相關的,與部分績優白馬股的漲跌也是保持正相關的。

例如貴州茅台,其股價從2017年起開啟長牛走勢,對應個股融資餘額規模也持續穩健增長。2017年以來,貴州茅台個股融資餘額從約16億元增長至目前的112億元,增長約6倍。

貴州茅台2017年以來融資餘額變化

而去年起因豬瘟疫情股價連續走強的牧原股份,其融資餘額規模也隨股價穩健增長。去年以來,牧原股份個股融資餘額從約6億元增長至目前的137億元,增長超過20倍。

牧原股份2019年以來融資餘額變化

融資餘額快速增長

目前兩市融資餘額快速增長,會不會重蹈2015年大盤急漲急跌覆轍?對比來看,還有不少差距,市場短期不必過度擔憂。

首先,當前市場融資餘額總量為11550億元,而2015年指數高點時兩市融資餘額一度超過22000億元(這還不包括當時兆規模的場外配資)。由此來看,兩者之間存在很大差距。

其次,目前兩市融資餘額增速也與2015年指數進入高位時相比相差許多。本周前四個交易日融資餘額增長445億元,已經創下今年以來單周最高。但2015年4月至6月指數進入高位時,兩市融資餘額單周增量多次超過800億元。

最後,與2015年基本單純依靠杠杆資金撬動的牛市相比,目前A股市場的增量資金來源已顯著多元化。其中今年以來另外兩大主流增量資金——北向資金與境內基金,其持股周期相較兩融明顯偏長,風格也明顯偏向價值,這將助力本輪牛市行情更加具有持續性。

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