譚雅玲：美元節製升值突出 美聯儲加息觀察圍繞推進

　　意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元貶值傾向凸顯，其不升值訴求與技術方向十分確定，最終美元持平收官，一頭一尾水準均衡在104.56和104.65點十分巧妙，美元技術老道實在另眼相看。期間美元跨度迂回104-105點之間，尤其周五美指最低為104.0327點，節製105點上竄是主要功力，區間高點是周三的105.8859點，一周振幅為1.78%。這使得主要籃子走勢不盡相同，其中加元貶值至1.38加元與美元背離明顯，主要是加央行停止加息，之前連續8次加息告一段落；加之國際石油價格下跌態勢，加元不升反貶比較獨特。

　　其次是英鎊跳躍性走勢凸顯，1.18美元低位凸顯英國壓力與問題焦灼難纏，但最終穩定1.20美元。其次是日元預期升值奇葩，日元由貶微升使得收官穩住135日元。相比較歐元隨從美元為主，歐元迂回1.06美元為常態。澳元與紐西蘭元以及瑞郎基本穩定偏弱，各自水準為0.65美元、0.61美元和0.92瑞郎。

　　我國人民幣基本穩定6.90元，區間貶值臨近7元，但並未突破，兩地貶值水準極端分別為6.9997元（離岸）和6.9775元（在岸），一周兩地水準基本持平6.91元（在岸）和6.93元（離岸）。目前市場突發美國不利因素，尤其金融問題爆發是否早有設計，而選擇在美聯儲例會之前引爆是否力圖節製美元升值，以確保美聯儲加息部署如約執行。

　　質疑1：矽谷銀行事件是有準備還是突發？當地時間3月10日周五根據美國聯邦存款保險公司（FDIC）發布聲明，美國加州金融保護和創新部（DFPI）當日宣布關閉美國矽谷銀行，並任命FDIC為破產管理人。聲明強調為保護投保的儲戶，美國聯邦存款保險公司創建了存款保險國家銀行（DINB），矽谷銀行關閉時，作為接管人的聯邦存款保險公司需立即將矽谷銀行所有受保存款轉移到DINB。目前美聯儲加息緊鑼密鼓本應對銀行業是極大的利好，但隨著利率的上升，銀行貸款和投資收入與融資收入之間的差距擴大，銀行的盈利能力提高了，而矽谷事件是否具有戰略設計意圖令人思考深入而不解。

　　事情例外引起多家銀行連爆，SVB金融集團出售210億美元的證券資產，第一季度損失了18億美元。SVB金融集團是加州矽谷銀行的控股公司。除此之外有10多家銀行受到牽連，市場恐慌指數上升、黃金暴漲加劇市場不安逸，但是美國故縱以協助美聯儲加息的壓製美元或是根本。矽谷銀行倒閉並被接管的消息傳出後，衡量美股投資者恐慌程度的CBOE波動率指數（VIX）攀升至27.60，為去年10月25日以來最高水準。

　　質疑2：美股暴跌關聯時間衝擊與美元貶值？由於矽谷銀行周四美股交易時間段大跌超60%，美股盤後交易時間段繼續下跌。周五矽谷銀行盤前停牌，停牌前一度跌超60%。一周美股三大股指為下跌收官，其中道指累計下跌4.44%，標普跌4.55%，納指跌4.71%。美國聯邦存款保險公司周五表示，矽谷銀行已被加州監管機構關閉；矽谷銀行擁有約2090億美元資產；該銀行是今年第一家破產的受保險機構。

　　但是美國聯邦存款保險公司同時宣稱，矽谷銀行總部和所有分支機構將於2023年3月13日星期一重新開放。矽谷銀行參與大量美國初創公司的融資歷程，行業跨度從生物技術到加密貨幣，投資階段囊括從初創公司到已經上市的公司。矽谷銀行是事端炒作由頭，尤其這家銀行技術與潮流順從的周期因素是關鍵，或不會引起美國銀行業震動或不良，短期化或是協從美聯儲加息調節美元走勢的必要對策，而非美國長期風險的持續。其中美國投行業績與效率，加之美國商業銀行表現在美聯儲加息之下的利好是銀行格局穩健之基礎，美聯儲加息為財政政策，也是為美國銀行增加保駕經濟不衰退的籌碼。該事件打擊股指與壓低美元並舉，但不會傷及美國經濟則是美聯儲繼續加息必要的經濟刹車手法，而非經濟停車目的。

　　質疑3、美國就業數據表現強勁令美聯儲安心。市場高度關注的美國勞工部數據利好為主，這與周五銀行報表反差明顯，進而表明美國經濟穩健清晰，美聯儲敢於加息底氣在此。美國勞工部報告表明，美國2月非農就業人數增加31.1萬，高於市場預期的22.5萬。2月平均時薪增長0.2%，低於市場預計的0.4%的增幅。2月平均時薪同比上升4.6%，不及市場預期。平均時薪數據表明薪資增速放緩，但只是階段波動非常態方向變化。2月失業率從3.4%升至3.6%，預期3.4%。雖然美國非農就業數據的增幅高於預期，但失業率上升和工資增長放緩對美聯儲來說是積極支持因素。

　　尤其對標美國財政狀態，美聯儲加息不得已的急切才是根本邏輯與設計重點。這就是美國聯邦政府2月預算赤字擴大2620億美元，本財年前5個月赤字達到7230億美元。根據美國財政部月度預算數據現實，政府為未償債務支付的利息再次成為赤字的主要驅動因素，2月利息支出為460億美元，本財年迄今為止的利息支出約為3070億美元，比去年同期猛增29%左右。經調整後，本財政年度的聯邦赤字比前一年擴大了62%。這種局勢將加劇圍繞如何應對長期預算挑戰的兩黨爭執，美國總統拜登提議大幅增稅，而美國共和黨議員則堅持削減支出。美國經濟好壞參半中利好是美聯儲加息解決財政問題的關鍵期。

　　預計本周美元升值難以避免，美國矽谷銀行短暫衝擊將舒緩，美聯儲加息是頭等大事，美元升值調節並非是加碼美元迎合加息的升值，反之是力圖貶值策略將應用邏輯與時間迂回美聯儲加息節奏與效率。預計104-106點短暫上揚是動向可能，隨即回貶迎接美聯儲加息有限升值節奏是值得觀察的美元策略。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)