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估值達18.5億美元,Postmates能否走好上市路?

9月15日,據外媒報導,"美國版餓了麽"Postmates將於今年9月上市,其實早在今年2月,這家公司就已經悄悄向美國證券交易委員會(SEC)提交了上市申請。雖說上市計劃有所推遲,但這也意味著Postmates這家外賣巨頭將成為外賣市場的第二個平台,只是它能夠甩開其它對手順利登頂嗎?

一提到外賣業務,中國市場應該算是一個很典型的代表,在這個市場誕生了超級平台美團以及背靠阿里的餓了麽,平台以外賣業務為核心,向其它本地生活服務展開延伸讓這個行業向投資者展示了它具有很大的發展空間。在經濟發達的歐美市場,即將上市的Postmates也是受到不小的期待。

目前,美國外賣市場有好幾家存在感較高的平台,專職做外賣業務的GrubHub已聯手Yelp,以及Doordash和Postmates做快遞出身半路殺入外賣,另網約車巨頭Uber也推出外賣服務Uber Eats,從市場競爭來看Postmates的壓力並不小。隨著Postmates上市臨近,它能成為這個行業的超級平台嗎?

上市計劃一拖再拖 Postmates上市動作有點"拖延症"

成立於2011年,Postmates也算是一家比較年輕的公司,公司創始人兼CEO Bastian Lehmann來自德國。目前它已經成功將外賣業務擴展到了3500個城市,甚至是贏得了70%的美國家庭的芳心,而主要業務也集中在食物配送服務上。回顧它的融資進度來看,也可以看出這是一家備受資本青睞的企業。

2013年5月,Postmates完成500萬美元A輪融資;

2016年4月,推出Unlimited訂閱服務;

2016年11月,完成1.4億美元D輪融資;

2018年9月,完成3億美元E輪;

2019年1月,完成1億美元融資,目前估值18.5億美元。

作為美國外賣市場的獨角獸之一,Postmates後續動作也是備受關注,尤其是關於上市計劃。關於Postmates上市消息沒有間斷過,早在今年2月,公司就已經悄悄向美國證券交易委員會(SEC)提交了上市申請,儘管有上市的意向,但在進度上來看Postmates是猶豫不決的。從這個角度來看,說明Postmates公司內部對於上市與否意見分歧也大,畢竟上市並不代表它日後高枕無憂。

之前,Postmates首席財務官Kristin Schaefer今年2月在該公司申請上市前表示:"最終,你可能會看到一些行業整合,我認為我們一直以來都喜歡把眼光放得長遠一些,也考慮過是否能創建一家超級公司,讓它變得更有意義。但與此同時,我們也可以不必走這條路。"

從被爆出上市到延遲上市,以及被爆出尋求"買主"來出售公司等,從這個角度來看也說明這家公司內部還是存在一些問題。在美股研究社看來,Postmates在上市這個重要事情上懸而未決可能它也是在賭,堵這個決定的未來到底能不能給投資者帶來高回報。

關於Postmates的營收狀況,之前有媒體報導在2018年預計將創造4億美元的營收,銷售的食品總額估計為12億美元。該公司尚未證實這些數字,也未披露2018年的任何其他營收數字。關於營收跟盈利情況,由於Postmates官方並未對外正式披露因此很難知道它目前在這方面的數據。

根據外媒最新報導來看,Postmates又重新計劃上市,這也說明此前尋找買主並未以理想的價格談妥好,但重新宣告上市也並沒有讓外界對它的擔憂減少。之前一位消息人士稱,Postmates與華爾街的IPO會議至少在今年春季被推遲了一次,這一推遲讓一些投資者和分析師感到"不安"。

為了追求更多外賣市場份額,Postmates的資金需求也很大,上市自然也成為它的一大重要的融資手段。對於Postmates來說,率先在美股上市有利於它後續能夠在更多海外市場拓展的機會。也許上市對於Postmates是新的征程,但這趟旅程的挑戰也不容小看。

美國外賣行業大洗牌進行中 Postmates上市仍難解其盈利困局

中國市場誕生的美團跟餓了麽算是國內互聯網行業的代表性行業,以已經在港股上市的美團來為例,目前它的市值為4169.07億港元。國內外不少風投機構也紛紛對美團表示持買入的評級,像交銀國際之前發表研報指:維持互聯網行業領先評級首選買入美團。

根據美團上個季度的財報來看,經調整EBITDA達23億元,經調整淨利潤15億元,這也是美團在第一季度實現EBITDA轉正之後首次實現整體盈利,美團的盈利證明了這家超級平台在國內外賣市場具有很大的想象空間。中國市場能夠誕生這樣一家超級平台確實給了美國市場上的外賣平台信心,但Postmates上市短期內也許還是難以帶來股價高增長。

1、 美國外賣市場幾股力量激戰,Postmates競爭優勢並不明顯

根據研究公司Statista的數據,美國在線食品配送市場可能會從2018年的近170億美元增長到2023年的超過240億美元。從這個市場增速來看,可以看出美國外賣市場的發展潛力還是具有不小的增長空間,這也讓平台之間的競爭格外激烈。

目前美國的外賣行業也是發展的紅紅火火,市場競爭主要集中在三股力量上,一個是專職做外賣業務的GrubHub已聯手Yelp,以及Doordash和Postmates做快遞出身半路殺入外賣,另外還有網約車巨頭Uber也推出外賣服務Uber Eats。根據Edison Trends的數據,Grubhub在美國佔據著約34.4%的份額(UberEats為27.9%,DoorDash為17.9%,Postmates為11.8%)

根據商業模式來看,其實這幾個平台的差異並不大,各家為了搶奪更多用戶也是在加大跟商家的合作。整體來看,DoorDash的優勢在於提供更多的選擇,其入駐餐廳數量目前已經高於UberEats和Grubhub;Grubhub能利用其與百勝餐飲(肯德基和Taco Bell母公司)的合作關係以及在美國最為廣泛的覆蓋率;UberEats則勝在與星巴克和麥當勞達成了合作。

對於Postmates來說,目前平台知名度比不上已經上市的Grubhub,在配送環節Uber還是要佔據更多優勢,對於外賣行業來說配送效率也是一個很重要的考量因素,對於Postmates來說在平台競爭力不夠凸顯的前提下,它要想提高市場份額也是一件不容易的事。

2、"美團模式"在英美市場水土不服,Postmates面臨很高的人力成本

儘管中國市場的美團跟餓了麽發展的如火如荼,未來兩個平台的市場發展前景也是備受投資者認可,但同一商業模式在不同市場還是會面臨不同的問題,外賣業務在歐美市場的發展並不是那麽順利。根據之前一組數據,中國外賣行業的滲透率為6.1%,線上化率為74%;美國的外賣滲透率為12.5%,線上化率約為6%。美國的外賣滲透率是比中國高一倍多,但是線上化率遠遠不如中國。

儘管美國市場的外賣滲透率不低,但用戶下單並不高說明這個業務還未實現很高的用戶消費頻率。在美股研究社看來,出現這種原因主要還是在於"美團模式"在英美市場可能水土不服,平台也是吃不消。相對於歐美市場這些經濟發達的地區,Postmates在人力成本上投入很高,它並不能複製中國市場的"人海戰術"來擴大市場。

對於Postmates來說,它的平台提供標準化的配送,在大中型城市或許具有規模經濟,但再向其它中小城市的滲透難度很大。其次,平台雇傭大量的配送員,站在行業的角度是正外部性的,但對配送平台而言,可能並不經濟。從這個角度來看,也可以看出Postmates要想擴大規模面臨很高的資金壓力,上市至雖說能夠緩解它對於一些資金的需求,但能否獲得更多投資者關注很重要。

3、 Postmates營收對於外賣訂單依賴性過高,這並不利於後續穩定增長

目前Postmates的業務營收主要集中在外賣訂單這部分,要想提高這部分的營收增長Postmates要能實現平台上的用戶基數要有更高的增長,同時下單的頻率也要很高,這才能帶動它的訂單量的增長,但這兩個數據都面臨很大的增長壓力。

從Postmates的業務模式來看可以看出它對於外賣業務依賴性很高,對於它來說這將成為它上市後的一大風險隱患。本身營收上的增長主要是靠外賣業務,但這部分還要跟不少實力強勁的競爭對手去搶奪,同時歐美市場的用戶要想提高消費頻率還是存在一定時間的考驗。盈利營收對於外賣業務的依賴性過高,這將不利於Postmates在後續的財報業績中的表現,本身還處於虧損階段,單一的營收局面會讓投資者質疑其盈利能力。

提高市場份額扭轉平台被動局面 Postmates擴大營收證明平台商業價值

根據美股本土獨角獸今年上半年上市之後的IPO表現來看,不論是Uber、Lyft還是Slack上市後股價表現很不理想,比上市當日的發行價跌了不少,其它的一些獨角獸企業像Airbnb、WeWork也推遲了上市計劃。已經上市的獨角獸股價表現平平,這也讓華爾街對下一輪IPO的評估帶來了壓力,也許這也是Postmates上市計劃推出的部分原因。

儘管Postmates上市計劃一波三折,但最終決定選擇上市也可以看出它迎戰資本市場的決心。

只是對於Postmates來說,如何盡快用實力證明平台的商業價值很關鍵,這將決定它的股價在接下來的表現走向。

為了提高外賣業務在其它城市的訂單,Postmates繼續擴大配送範圍,儘管這會讓它面臨成本壓力,但對於外賣平台來說這算是它們共同面臨的問題,誰能夠在短期內快速擴大市場佔有率很重要。目前Postmates的外賣業務已經覆蓋3500個城市,現在仍然在加大向其它市場的進攻。對於Postmates來說前期虧損難以避免,但提高市場份額佔有率有利於它後續在議價方面佔據一定優勢。

為了降低營收結構單一的風險,Postmates也在積極發展新業務拓展新的營收增長點。目前它推出了一種新的免費送貨服務,名為Postmates Party,以及新型自動送貨漫遊車Serve。對於Postmates來說,在配送業務上有新的嘗試也能為它帶來其它市場需求,未來等它在外賣市場佔據更多份額,也可以嘗試在酒店、旅遊、票務等方面有一些動作,畢竟這些需求還是跟用戶的需求密切相關,一旦形成一個閉環的消費生態,這將給Postmates帶來更多想象空間。

前有GrubHub已經率先上市但股價表現卻並不是很好,較上市之初跌了不少,這也讓Postmates面臨一定壓力。要想在上市之後保持股價的漲勢,對於Postmates來說還是要用平台實力來說話,尤其是證明平台在盈利方面具有很強的競爭力。上市對於Postmates來說是階段性勝利,但要想旗開得勝,就看它能否在市場迎來大爆發。

本文來源:美股研究社(公眾號:meigushe)——旨在幫助中國投資者理解世界,專注報導美國科技股和中概股,對美股感興趣的朋友趕緊關注我們

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