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愛奇藝否認做空質疑 分析稱聯合會員收入計算法或存瑕疵

新京報訊 (記者 白金蕾)4月8日,針對遭遇Wolfpack Research看空。愛奇藝回應新京報稱,“關於今日第三方機構發表質疑愛奇藝的報告,其引用數據與結論嚴重失實,與實際情況不符,作為一個負責任的上市公司,我們披露的所有財務和運營數據均是真實的,符合SEC要求,我們對於所有不實指控,堅決否認,並保留法律追訴權利。”愛奇藝創始人龔宇在朋友圈轉發上述否認聲明時表示,邪不壓正,看最後誰贏。

因遭Wolfpack Research看空,愛奇藝盤中一度跌超11%,此後愛奇藝逆勢上漲,收盤時上漲3.22%至每股美國存托憑證17.30美元。

Wolfpack Research稱愛奇藝在2018年上市之前就存在造假行為,且上市後持續造假。通過盡職調查預計愛奇藝虛增了2019年營收達80億元至130億元,佔財報營收的27%至44%,並且該公司虛增了約42%至60%的用戶數量。此外,做空機構渾水表示它幫助了Wolfpack Research調查愛奇藝。

針對Wolfpack Research的看空報告,多位二級市場分析師稱,此次Wolfpack Research的報告在指責愛奇藝運營數據、購劇成本等方面存在不完美的地方,但是其指責的聯合會員的收入、成本的計算方式等問題也不乏可圈可點之處,尤其選擇的時間節點比較巧妙。“這次做空報告不如瑞幸的那麽扎實,大多是會計方面的問題,對愛奇藝難以造成實質性傷害。”其中一位分析師表示。

Wolfpack Research的報告稱,在獲得愛奇藝所有VIE和WFOE的中國信用報告後發現,愛奇藝向SEC報告的遞延收入在2015年、2016年和2017年分別增長了261.7%、165.5%和86.2%,這些IPO前高估本質上導致愛奇藝的IPO後收入繼續被高估。對此,一位授訪的分析師對新京報記者表示,國內互聯網企業的後台數據,只有本公司明確知悉,第三方數據多數為爬蟲抓取或者模型估計,並不能算作決定性的證據。

Wolfpack Research為了佐證做空報告的真實性,稱在2019年10月至11月期間,對愛奇藝的中國目標人群中的1563人進行了親自調查,發現約31.9%的愛奇藝用戶通過其與JD.com或Xiaomi等愛奇藝合作夥伴的聯合會員身份,訪問VIP內容電視,而愛奇藝按毛額計入雙重會員資格,這意味著它將記錄全部收入並將其合作夥伴的份額計算為費用。

對此,上述分析師告訴新京報,報告中提到的1500餘位授訪者的樣本量,也相對較少,對統計學的估算意義不足。但是對於聯合會員的計算方式,上述分析師認為,這可能確實是愛奇藝財報需要注意的問題。因為通常而言行業中會將聯合會員的收入直接計算為收入減去成本的淨值,而愛奇藝的處理方式是先計算總收入,同時再減去一部分渠道成本,這相應導致愛奇藝的收入和成本同時擴大。對於盈利的公司而言,上述兩種會計方式都無可厚非,但對於尚未盈利的愛奇藝而言,這種方式會擴大其收入,可能導致市場對其市值進行錯誤的判斷。

此外,Wolfpack Research認為愛奇藝是一家成熟的公司,成立10年也已經連續虧損10年,與增長不同,愛奇藝的虧損正在迅速加速。2019年,愛奇藝虧損了103億元,比2018年增加了12億元。與此同時,第四季度的付費用戶增長僅為0.7%的歷史最低水準,愛奇藝的廣告收入在2019年下降了15%,但毛利率仍然為負。

2月28日,愛奇藝公布了截至2019年12月31日的第四季度和全年未經審計的財務報告。財報數據顯示,2019財年愛奇藝總營收達到290億元,同比增長16%,其中第四季度營收為75億元,同比增長7%,高於此前公司預期。

數據顯示,儘管近期納斯達克指數和中概股都出現了大幅下挫,但愛奇藝在過去三個月中依然為投資人帶來了超過30%的回報率。中信證券就表示,雖然二季度受外部大環境及部分內容排播不確定性等原因,承受短期壓力,但愛奇藝在原創內容領域領先行業。

據了解,Wolfpack Research是一家全球金融研究和盡職調查公司,致力於通過確保金融生態系統的平衡來保護投資者。此前Wolfpack Research公司曾於2019年12月10日發布過做空趣頭條的報告,指控其存在欺詐行為。

新京報記者白金蕾 編輯 趙澤 校對 李銘

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