李德林：白馬不跌 熊市不止

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 李德林

　　那麽白馬到熊市的最後為啥就不行了呢？因為它們漲得太多了，估值相對來說已經不低了，業績見頂，沒有跟上投資者的預期。

　　茅台一字板跌停，史上罕見。

　　價值投資的標杆，白酒大王，中國的“蘋果”等，頭戴無數王冠的茅台終於在無數拋單面前低頭了。

　　最近關於白酒板塊的利空因素確實有不少。

　　如基本醫療與健康促進法案二審，法案中建議國家加強對公民過量飲酒危害的宣傳教育，於是有人說國家要控酒了；還有市場傳聞稱要對白酒提高消費稅，白酒行業一時之間風聲鶴唳，加之茅台的三季報業績不及預期，不少人認為白酒行業將進入飽和，沒什麽增長太空了。

早在10月23日就有用戶在尺度app中發帖

　　冰凍三尺非一日之寒，如今這些因素不過是壓垮駱駝的最後一根稻草，以前有個段子，問離婚最根本的原因是什麽？有人回答是結婚。

　　茅台下跌的本質是它漲的太多了，企業增長的紅利已經兌現，高處不勝寒，再有價值的東西一直漲價，價值也會被慢慢稀釋的。

　　舉個例子，我們從一波牛市的開始說起，在牛市的醞釀階段，中小盤股會先知先覺，率先走出一波行情，因為船小好調頭，盤子小更容易拉升。

　　中證500指數

　　上證指數

　　2012年12月，代表中小盤股的中證500指數見底後開始上揚，而大盤2013年7月見底，直到2014年8月才開始啟動。中證500要比大盤提前啟動一年半左右，在牛市中各種小盤股一飛衝天，八倍十倍的股票屢見不鮮。

　　但是牛市見頂之後，漲的越高往往跌的越慘，天價估值如空中樓閣，中小盤股轟然雪崩。

　　一開始牛市的慣性還在，小盤股很活躍，反彈幅度也很大。

　　但是隨著市場不斷走弱，成交量不斷下降，從兆下降到5千億，再降至3千億甚至2千億。

　　流動性不再泛濫，有限的資金當然要選擇更有價值的標的。

　　經過牛市崩盤的洗禮，大家已經逐漸清醒，這個時候投資者發現中小創太貴了，上百倍的市盈率完全不現實，而不少藍籌白馬股業績持續增長，市盈率不過二三十倍，所以機構資金會選擇抱團取暖，尋找有業績支撐的藍籌白馬，求穩為主，度過寒冬。

　　流動性不斷減少，小盤股難以維持高估值，於是不斷下跌，而白馬股卻不斷被加持，小盤股的冬天反而成了白馬股的春天。

　　食品飲料指數

　　食品飲料板塊指數在2016年3月隨大盤探底後一路上漲，秒殺大盤，即便是2018年1月大盤開始下挫，食品飲料指數也在6月走完雙頂後才開始掉頭。而中證500一直弱於大盤，2017年9月就開始掉頭向下了，而且跌的比大盤還慘。

　　此前的一波循環同樣如此，2009年8月大盤反彈見頂後開始走下坡路，而食品飲料指數依然我行我素，直到2012年7月走完三重頂後才開始轉向。所以說白馬不跌，熊市不止，並非虛言。

　　那麽白馬到熊市的最後為啥就不行了呢？因為它們漲得太多了，估值相對來說已經不低了，業績見頂，沒有跟上投資者的預期。

　　如今中證500指數的市盈率17倍，中證1000指數的市盈率19倍，而茅台的市盈率21倍，海天味業38倍，伊利19倍，這還是在最近大幅殺跌之後。

　　20倍市盈率的小盤股和茅台相比，你說哪個成長太空更大，更有想象力。

　　所以白馬股下跌恰恰說明大家認為它們已經不便宜了，而跌的很慘的中小創開始逐漸凸顯價值。

　　另外，任何一個行業都是有增長周期的，業績不可能一直擴張，就算是茅台，平安也不能跳出三界之外。

　　隨著茅台、平安的業績增速放緩，牛了這麽久的藍籌白馬也該歇會了。

　　所謂的價值永遠是相對的，此消彼長，一旦過度追逐，價值兌現，就要尋找新的價值了。現在的白馬股主流玩家並不是散戶，而是機構，一旦機構開始多殺多，那可是很凶猛的。

　　值得慶幸的是在上周茅台出現7.8%的大跌時，德林社在會員群及時分享了太平洋資深食品飲料研究組 黃付生團隊的看法，提示了風險，希望大家有所規避。

　　如果按照上一輪周期來簡單推斷，牛市大約會在白馬股轉向後2年左右啟動，而中小盤股會先於大盤一年左右見底，並且提前啟動。

　　所以說白馬股殺跌，說明我們離春天又近了一步。

　　(本文作者介紹：著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀，每天一個資本真相，微信公眾號:delinshe)