阿里財報出爐：電商賺錢猛，雲計算虧得值

11月2日盤前（美東時間），阿里披露了2019財年二季度業績（即2018年三季度）。投資者最關切的營收增速保持在50%以上。

在當今國際、國內經濟環境下，互聯網巨頭增速大幅放緩，阿里增速超過50%不容易，CEO張勇將其歸因為：“各項業務帶來的協同效應，體現了阿進而巴巴數字經濟體的力量。”

抗周期性逐漸顯露

2018年Q3（自然季），阿里營收851.5億，同比增長54.5%。2018年前9個月，總營收達2280億，較2017年同期增長58.5%。

互聯網巨頭的營收增速超過50%就可以稱得上“高速”。2018年Q3，FAANG(Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google)在20%~34%之間，均與“高速”無緣。

在中國巨集觀經濟增長放慢，“消費降級”風聲鶴唳的背景下，阿里的投資人不免捏把汗。三季度54.5%的增速讓他們松了一口氣。

下面就看“天貓雙十一”的成績了。如果成交金額增速依然強勁，說明消費者即便“錢緊”，壓縮的也是購房、買車、出國旅遊等方面的大額支出。

網購已成國人剛需，電商逐漸顯露的“抗周期性”值得關注。

“雙十一”的意義早已超出阿里，它在相當程度上是中國經濟和消費者信心的晴雨表。

不靠副業“提攜”主業

阿里將旗下業績分為四大板塊：核心電商、雲計算、數字傳媒娛樂、創新及其它。

核心電商業務是“主引擎”，2018年Q3營收725億，同比增長56%。2018年前9個月，核心電商業務總收入達1930億，較2017年同期增長59.4%，增速高於整體。

在BAT當中，唯有阿里不靠“副業提攜主業”。

三塊非電商業務在營收中的比重波動上升，2015年Q3為9%，2018年Q3達15%，合計126.7億元。

非電商業務中增長最快的是雲計算。2018年Q3收入56.7億，同比增長90.5%。2018年前9個月，雲計算總收入147.5億，較2017年同期增長94.9%。

數字娛樂業務面臨“變局”。2017年Q2營收同比增速從Q1的234.5%斷崖式降到30.2%，顯然不是經營問題，而是阿里對這塊“燒錢”業務的戰略發生根本性變化。2018年Q3，數字娛樂業務收入59億，同比增幅僅為23.8%。2018年前9個月，數字娛樂業務總收入172億，較2017年同期增長34.2%。

創新業務包括高德導航、YunOS等業務。進入2018財年（始於2017年4月1日），營收增速大起大落，甚至有一個季度出現負增長。2018年Q2，創新業務收入10.7億，同比增長20%，居四大板塊之末。2018年前9個月，創新業務總收入31.1億，較2017年同期增長26.5%。

百度搜索業務呈現疲態，愛奇藝成為推動營收增長的主要引擎，雖然燒錢也要“保增長”。騰訊遊戲業務面臨政策壓力，於是“其它業務”成為最大增長引擎（尹生語）。

阿里起家的電商業務後勁十足，因此制定數字娛樂及創新業務戰略時選擇余地大。雲計算的意義已經明朗，值得力保。其它“副業”不妨邊做邊看，靈活調整方略。

對互聯網公司而言，廣告、社交、遊戲等領域的紅利已經吃得差不多了，只有電商還有的吃。預計2018年全中國電商的交易金額佔社會商品零售總額的比例不超過20%，太空還很大。

電商賺錢猛，雲計算虧得值

1)核心電商

核心電商是阿里唯一盈利的業務。2018年Q3息稅前利潤298億，利潤率41%。較2016年Q3低了20個百分點，但數額增長69%。

根據阿里電商業務的季節性特徵，息稅前利潤的峰值出現在每年第三個季度。2017年Q4高達385億。2018年前9個月息稅前利潤848億，平均天3.1億。

2）雲計算

2018年Q3，雲計算業務虧損2.3億，虧損率4.1%。考慮到雲計算的重要意義，這點虧損金額和虧損率都不足掛齒。

值得注意的是，過往12個季度雲計算業務總虧損24.9億，其中有10個億是2018年前三個季度虧的，也就是說虧損加速了。主要原因是市場環境發生變化，阿里不再是“孤獨的先行者”，國內外互聯網巨頭都虎視眈眈地盯著雲計算這個市場。促銷、讓利等措施成為玩家爭搶市場份額的重要手段。

儘管如此，2018年Q2雲計算業務虧損4.9億之後，Q3隻虧了2.3億，說明阿里還是保持著克制。

3）數字娛樂

阿里數字娛樂業務主要包括優酷土豆和UC瀏覽器。2018年Q3，數字娛樂業務息稅前虧損38億，虧損率達64%。2018年前三季度，數字娛樂業務已經虧了95.3億，平均每天虧3491萬！

雲計算三年虧24.9億，數字娛樂三個季度虧95.3億，不值得。不過騰訊、百度的影片業務燒錢更甚。馬雲說就怕大家都好，你一家不好（原話忘了）。在網絡影片燒錢這件事上，三巨頭彼此彼此。

4）非電商業務虧損

2018年Q3，阿里總EBITA為231.6億。電商業務賺298億，三大類非電商業務虧52.8億。非電商業務虧損相當於EBITA的22.8%。

2017年Q2、Q3、Q4，這個比例被壓製在10%出頭，2018年突然“暴動”，說明阿里采取了更進取、更富有進攻性的策略。

但新業務虧損超過息稅前利潤五分之一，對阿里這種“血液裡流淌著盈利基因”（梁建章語）的企業不是長久之計。2019年阿里或許會變得保守一些，保增長，更要保利潤。

年初猜測阿里或許會將影片業務賣給愛奇藝，大幅降低財務負擔，“生態圈”中的影片內容還增加了一倍。現在看來今日頭字也是不錯的合作夥伴。