7月解禁高峰來襲 科創板詢價轉讓減持規則正式頒布

7月，A股將迎來今年僅次於1月的又一解禁高峰，科創板首批股票的集中解禁受到市場關注。在解禁大考來臨之前，科創板減持規則也正式頒布。

7月3日，上交所發布《上海證券交易所科創板上市公司股東以向特定機構投資者詢價轉讓和配售方式減持股份實施細則》，經中國證監會批準，將自2020年7月22日起施行。

上交所的聲明稱，在向市場公開征求意見的過程中，市場總體認可《實施細則》的制度安排，認為相關制度符合預期，體現了注冊製改革的目標和思路，有利於平衡好首發前股東正常股份轉讓權利和其他投資者交易權利，有助於滿足創新資本退出需求並為股份減持引入增量資金。

根據市場主體提出的制度完善意見，上交所對《實施細則》作出了兩個方面的調整：

一是優化詢價轉讓制度。其一，做好與新《證券法》的銜接，將征求意見稿中“非公開轉讓”的表述，調整為“向特定機構投資者詢價轉讓”（以下簡稱詢價轉讓），以更準確地體現業務特點，便於市場理解。其二，簡化詢價轉讓業務環節，取消征集轉讓意向環節及相應信息披露要求，提高轉讓效率。其三，增加履約保障措施，要求出讓方申報鎖定擬轉讓股份額度，受讓方無正當理由不得放棄認購。另外，還為中長期資金參與受讓預留了制度空間。

二是細化配售方式減持制度。其一，確定配售對象，參與配售的股東應當以股權登記日登記在冊的科創公司股東為配售對象進行配售，股權登記日在配售計劃公告中披露。其二，規定申購方式，配售對象擬認購股份的，應當於股權登記日後的第5個交易日通過本所系統申購。其三，明確認購不足的處理，配售對象認購不足的，參與配售的股東按比例出售。其四，明確市場預期，參與配售的股東需申請鎖定擬配售股份額度，並承諾有足額股份可供配售；同時，增加配售權比例披露要求。

《實施細則》規定，受讓方必須是具備相應定價能力和風險承受能力的專業機構投資者，禁止關聯方參與詢價轉讓；在單次詢價轉讓中，首發前股東單獨或合計轉讓的股份數量應不低於公司股份總數的1%；明確詢價轉讓需要向機構投資者進行市場化詢價，為避免干擾二級市場穩定運行，轉讓價格下限不得低於認購邀請書發送日前20個交易日公司股票交易均價的70%；受讓後6個月內不得轉讓所受讓股份，防範短期套利。

此外，詢價轉讓對象至少應包括不少於10家公募基金管理公司，不少於5家證券公司；科創板首次公開發行網下投資者，以及已登記、備案的私募基金管理人和相關產品，均可參與詢價轉讓。股東單獨或合計擬減持首發前股份數量達到科創公司股份總數5%的，可采取向科創公司現有其他股東配售的方式進行。

第一財經援引

投行人士分析稱，認購資金主要來源於增量資金，有利於降低股份減持可能引發的流動性風險。《實施細則》設計了多元化的機構投資者適格性安排，符合條件的公募基金、私募基金、保險基金都可以參與。這些機構投資者的持股目的、投資策略和持股期限各不相同，一定程度上可以緩解受讓方後續趨同賣出、影響市場穩定等問題。同時，通過詢價轉讓，部分產業資本能夠以合理價格取得股票並長期持有，形成權益持有層面的“協同效應”。

今年4月3日，上交所就上述實施細則公開向市場征求意見，意味著科創板減持規則進一步細化。上交所相關負責人曾表示，作為科創板一項重要的制度創新，非公開轉讓有助於推動形成市場化定價約束機制，滿足創新資本退出需求，為股份減持引入增量資金，降低股份減持可能引發的流動性風險。

據新華社援引

Choice數據顯示，7月滬深兩市共有204家公司的245.96億股限售股解禁，以周一收盤價計，解禁總額約5494億元，單月解禁規模為今年以來的第二大，僅次於1月份。

其中，在科創板開市一周年之際，部分鎖定期一年的限售股迎來集中解禁。7月22日，首批上市的25隻科創板股票中，除華興源創無解禁外，其余24隻股票的解禁市值合計1703億元，約為這24隻股票目前流通市值的2.4倍。

業內人士表示，科創板非公開轉讓發生在股東和專業機構投資者之間，認購資金主要來源於專業機構的增量資金，有利於降低股份減持可能帶來的“失血”效應。今年1月，科創板同樣構成了月內解禁主力，解禁股份主要是半年鎖定期的限售股。由於年報業績預告數據亮眼，科創板當月走勢強勁，表現出較強的自我修複能力，涉及解禁的34隻科創板股票僅1隻月內股價下跌。

另據證券時報援引

21世紀經濟報導的統計，以解禁市值排名，7月解禁規模第二、第三位的分別是中微公司、瀾起科技，解禁市值分別是425.4億元、346.8億元，這兩家也是目前科創板總市值排在前三位的公司。從解禁股數來看，第五名是中國通號，解禁數量為7.2億股，也是科創板公司中解禁股數最大的公司。

由於此次解禁的33家科創板公司行情漲幅可觀，相關機構和股東方浮盈頗豐，令不少市場人士判斷機構的減持意願或較強烈。

但申萬宏源策略團隊指出，近期科創板50指數推出，為創設科創板ETF基金提供了指數條件，未來科創板ETF基金入市有望帶來增量資金。科創板主題基金也可能通過大宗交易或者非公開轉讓方式承接解禁股份，科創板配售轉讓制度等安排也有助於降低科創板減持對二級市場造成的衝擊效應。