沈建光：社零增速年內首次轉正 復甦態勢更加明顯

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家　沈建光（京東集團副總裁，京東數科首席經濟學家）、朱太輝（京東數科研究院總監）、薑傳鉞（京東數科研究院研究員）

　　8月各項經濟數據顯示，“三駕馬車”——消費、投資和出口均有不同程度改善，同時社融增速繼續攀升，中國經濟復甦勢頭更加明顯。

　　9月15日，國家統計局公布8月宏觀經濟數據。其中，社零、固定資產投資、工業增加值同比分別報0.5%、-0.3%、5.6%，較7月分別回升1.6、1.3、0.8個百分點。總體來看，8月“三駕馬車”——消費、投資和出口均有改善，中國經濟復甦態勢更加明顯。

　　社零重回正增長，多數品類增速回升。8月社零同比為0.5%，年內首次由負轉正；季調後的環比為1.25%，是2013年3月以來新高。受需求釋放、基數回落帶動，汽車零售同比保持在11.8%的高位；通訊器材、化妝品、辦公用品、金銀珠寶、家電等可選品明顯反彈。此外，表征服務消費的餐飲收入降幅收窄至7%。近期高頻和行業數據顯示，服務消費（交通、住宿、餐飲、電影等）恢復有所提速，有望支撐居民消費繼續回暖。不過，限額以上和限額以下社零增速缺口繼續擴大，表明中小零售企業生產經營依然困難重重。

　　線上消費方面，1-8月全國實物商品網上零售額同比升至15.8%，佔社零總額的24.6%。在疫情防控常態化背景下，線上渠道成為消費的重要增長極。

　　圖表1 社零增速重回正增長

　　圖表2 多數品類社零增速回升

　　地產基建支撐內需，製造業投資是主要亮點。8月地產投資當月同比高達11.8%，其中施工面積高增、建案銷售強勁，而新開工出現回落；基建投資當月同比略降至7.0%，其中交運倉儲投資增速明顯回落，抵消了水利環境和公用事業的回升。地產、基建投資均高於去年同期水準，是內需的重要保障。值得關注的是，前期持續低迷的製造業投資當月同比大幅反彈至5.0%（年內首次轉正），或由於近期內外需同步改善，企業利潤快速反彈，投資意願有所恢復；同時，民間投資與國有控股投資的分化也有所收斂。

　　圖表3 基建地產高增，製造業投資反彈

　　圖表4 民間與國有投資的分化有所收斂

　　工業生產加快恢復，增速已達去年同期水準。8月工業增加值同比升至5.6%，主要得益於采礦業和公用事業的回升以及低基數。製造業增速持平於6%，其中有色和黑色冶煉加工、非金屬礦物製品、金屬製品等行業繼續上行，反映建築開工對相關產業鏈的拉動；此外，紡織、化學製造等行業也出現好轉。不過，前期高增的汽車、電子設備製造業均出現回落，結合出口交貨值同比（1.2%）遠不及出口，符合近來被動去庫存的趨勢。

　　此外，服務業生產也在穩定增長。8月服務業生產指數為4.0%，較7月上升0.5個百分點，其中信息技術服務業、房地產業、交運倉儲業生產指數均比7月有所加快。

　　圖表5 工業和服務業生產繼續回升

　　8月各項經濟數據顯示，“三駕馬車”——消費、投資和出口均有不同程度改善，同時社融增速繼續攀升，中國經濟復甦勢頭更加明顯。此外，前期恢復較慢的服務消費和製造業投資也在為經濟增長提供新的動力。不過，考慮到疫情對中小企業、中低收入人群以及部分線下行業的巨大衝擊，年內經濟增速想要回到疫情之前的水準仍有難度；宏觀政策要著力於在保障經濟持續穩定恢復的同時，有針對性地化解結構性矛盾，暢通國內大循環。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，現任京東數科副總裁、首席經濟學家。)