楊德龍：保險資管新規重磅出爐 利於引導長期資金入市

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 楊德龍

　　A股市場方面，今天有重磅的利好消息，保險資管新規重磅出爐，這可能會給A股市場帶來長期資金。

　　周四滬深兩市全線低開，開盤之後指數下跌超過1%，隨後震蕩走高，三大股指先後翻紅，維持震蕩走勢，農業種植板塊表現強勢，消費板塊也表現活躍，前期漲幅較好的科技板塊出現再次調整，特高壓、數據中心、網絡切片等版塊跌幅居兩市前列。

　　隔夜美股漲跌不一，雖然美國參議院通過了兩黨推出的2兆美元的經濟刺激計劃，美股並沒有出現大幅上漲，而是出現了分化的走勢。道瓊斯指數上漲2.39%，納指則出現了小幅下跌，標普500指數上漲1.15%。美國參議院兩黨就刺激計劃達成協議，減緩了一部分投資者的擔憂，美股在之前出現大幅上漲，道瓊斯指數周二一度上漲2100點，創歷史上最大單日點位漲幅。周四，眾議院將尋求投票，也可能會在周五來投票決定該刺激方案。

　　現在疫情對於美國經濟的衝擊較大，頒布2兆美元的經濟刺激計劃，有利於緩解投資者的恐慌情緒，減少疫情對於經濟的衝擊力度。雖然現在美聯儲頒布了史上最大的寬鬆政策，包括將基準利率降到0以及無限量化寬鬆，美國參議院也通過了2兆美元的經濟刺激計劃，周二美股出現史詩極大反彈，但是多數華爾街人士仍然擔心市場前景不佳，尤其是在沒有明顯跡象表明，新冠肺炎疫情爆發將很快得到遏製的情況。

　　周三我提出，這一次全球金融市場的巨震可能需要三個階段才能夠全部完成，第一個階段，就是流動性枯竭導致全球所有的資產都暴跌，幾乎沒有上漲的資產，除了美元在之前出現美元荒逆市走強之外，股票、債券、黃金、商品，特別是石油均出現大幅下跌。這一過程現在正在接近尾聲，目前正處於第一階段，即將結束進入到第二階段。

　　第二個階段，隨著美聯儲聯合多家央行實施大放水，改善流動性枯竭的狀況，資產走勢也會出現分化。一些被錯殺的優質資產將率先反彈，而仍然處於下行通道的資產可能還會下跌，黃金和中國股票，在前期因為流動性枯竭遭到錯殺，將會率先反彈，外資也將從之前流出A股轉向流入，黃金價格也會結束下跌，展開大幅反彈。美股、歐股雖然在近期出現了反彈的走勢，但是並不表明走勢已經反轉。在疫情得到有效控制之前，第二階段還會延續很長時間，美股和歐股的走勢依然較差，之前美股出現4次熔斷，自由落體式下跌，後期可能轉向震蕩為主，但是市場的走勢依然較弱，甚至可能會再創新低。

　　第三個階段，就要等到歐美疫情出現轉捩點，每日新增確診人數出現趨勢性下降，讓投資者看到疫情可以得到有效控制，全球資本市場的巨震才能夠真正結束，A股市場也將見到十年大底，繼續展開慢牛長牛行情。這三個階段，我認為會逐漸得到實現，我們可以拭目以待，供投資者做投資的參考。

　　反映美國就業情況的初請人數可能會高達400萬，上周大約有100萬到400萬元人申請了失業金，這是短短的時間之內人數最多的一次，這一數據將於周四美國市場開盤前公布，這將是首次顯示美國勞動力市場受新冠疫情影響有多麽嚴重的跡象，當前疫情對經濟的衝擊已經逐步體現出來，美國經濟衰退的速度是前所未有的，投資者通常將每周初請失業金人數的緩慢增加，視為經濟放緩的預警信號，這一數據的飆升非常明顯，無論是巴克萊預計的200萬，還是花旗集團預計的400萬，美國失業率可能會從2月份的3.5%這一50年的低點，躍升至10%。失業率的上升將會嚴重的影響消費的增長，它從一個側面也反映出經濟增速放緩，企業經營困難，出現大量的裁員甚至關門。美國經濟現在已經開始進入到衰退階段，預計二季度會觸底，美國GDP可能會出現創記錄的兩位數下降，等到三季度，隨著疫情得到控制，經濟會出現復甦，四季度反彈。

　　美國製造業和服務業指數下跌9.1點至40.5，是2019年10月以來最大跌幅，歐元區的這一指標更是跌至1998年開始編制該指數以來的最低水準，英國、澳大利亞表現也是非常糟糕，日本綜合指數跌至2011年以來的最低點。

　　疫情對於供給鏈的衝擊比較大，造成經濟衰退的風險大幅增加，投資者的擔憂引起了股市的恐慌性拋售，摩根斯坦利全球指數今年迄今下跌約32%。全球經濟陷入衰退的風險越來越高，這可能會對全球資本市場造成明顯的影響。

　　中國在疫情控制方面取得了良好的成效，經濟面也出現快速的復甦，嗯，相對而言，中國資本市場將會有強勢的表現，去年上半年我提出，未來3-5年A股市場將跑贏美國50%以上，其實今年以來A股已經跑贏美股超過了20%，預計未來5年時間，A股還會持續跑贏美股。

　　A股市場方面，今天有重磅的利好消息，保險資管新規重磅出爐，這可能會給A股市場帶來長期資金。保險資管總資金量高達3兆，主要發行的保險資管產品有債權投資計劃，股權投資計劃和組合類保險資管產品三類。根據銀保監會披露的數據，截至2019年末，保險資管產品餘額2.76萬元，接近3兆，但是之前各類保險資管產品缺乏統一的制度安排，與其他金融機構資管業務的監管標準和規則存在差異，這次保險資管新規的頒布具有重大的意義，新規明確了產品投資範圍，禁止投資銀行信貸，但是可以投資非標和ABS，這也打消了之前市場的擔憂，保險資管投資非標債權，要求銜接資管新規，投資餘額不得超過全部組合類產品淨資產的35%，保險資管新規還放開了合格自然人購買，新規表示保險資管產品的銷售對象包括符合條件的自然人，法人或者其他組織。這將會擴大保險資管產品的銷售範圍，而在銷售渠道方面也進行了拓寬，補齊了保險資管的短板。保險資產管理機構可以自行銷售保險資管產品，也可以委託符合條件的金融機構以及銀保監會認可的其他機構代理銷售保險資管產品，這相當於發放了一張新牌照，有利於增加保險資管產品的規模，保險資管產品在新規之下，可能會有更大的發展，同時為資本市場引進了長期資金。

　　近期銀保監會副主席周亮表示，對於符合條件的保險公司，可以放開30%的權益投資比例上限，我國保險可投資資產達到18.8兆，如果能夠提高投資比例上限，那將給A股市場帶來幾千億甚至上兆的增量資金，這無疑有利於A股市場長期健康發展，保險作為我國第二大機構投資者，對A股市場的穩定運行起到重要的作用，目前險資投資於股票和基金的規模大概是2萬多億，佔到保險資金運用餘額的12%左右，距離30%的投資比例上限還有很大的提升空間，將來如果進一步放開投資比例上限，可能會引進更多的險資配置權益類資產。

　　A股市場經過前期的下跌，現在已經探明了底部，2600多點正是這幾年市場的底部區域，A股市場不具備大幅下跌的條件，在市場底部要保持信心和耐心，通過配置優質的股票和基金，來抓住市場長期的機會。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)