ST長油回歸首日暴跌 三因素或為背後推手

□本報記者 歐陽春香

退市4年半後，ST長油成為A股首隻重新上市個股。雖有眾多牛散加持，但ST長油8日重新上市首日卻以股價下跌登場。ST長油當日開盤即下跌34.8%。截至收盤，ST長油下跌23.20%，收報每股3.31元。

業內人士認為，ST長油重新上市首日股價下跌，與公司重新上市前股價已大漲、公司淨利潤增幅連年下滑、二級市場對ST股炒作趨理性等因素有關。這意味著，今後那些重新上市的個股在上市首日恐難暴漲。

股價大幅下跌出乎意料

作為A股首隻重新上市個股，ST長油首日表現被一些股民寄予厚望。不過，ST長油開盤暴跌的市場表現卻令市場人士大跌眼鏡。8日早盤，ST長油開盤下跌34.8%，隨後跌幅縮至28.31%。根據上交所相關規定，股票於9點31分進入臨時停牌狀態。

ST長油在盤中臨時停牌後於10:01恢復交易。2分鐘後，因盤中交易價格較開盤價首次上漲超20%，ST長油再度被臨時停牌，停牌前跌21.81%。直至14時57分起恢復交易，最終ST長油收跌23.2%，全天成交額為5.71億元，換手率9.5%。

值得一提的是，ST長油重新上市首日交易不設漲跌幅限制。根據交易規則，重新上市首日公司股票盤中交易價較當日開盤價首次上漲或下跌超過10%（含）、單次上漲或下跌超過20%（含）的，需臨時停牌。首次盤中臨時停牌持續時間為30分鐘，第二次盤中臨時停牌時間持續至當日14:57。

2014年6月5日，因連續四年虧損，ST長油從A股退市。2018年6月4日，ST長油向上交所提交重新上市的申請材料。11月3日，ST長油重新上市交易獲上交所批準。

業內人士介紹，由於ST長油是A股首只在退市後重新上市股票，此前並無先例。與之類似的情況是，在暫停上市後恢復上市的股票，在上市首日也不設漲跌幅限制。

東北證券研究總監付立春向中國證券報記者表示，ST長油重新上市首日下跌確實有些出乎意料。2015年，協鑫集成在恢復上市後，上市首日上漲986%，給投資者留下很深印象。所以，一些投資者對ST長油重新上市後的市場表現還是有所期待的。不過，昨日ST長油的表現說明，市場對ST股的炒作已經明顯降溫。

8日，上交所發布的關於ST長油重新上市首日交易情況的說明表示，ST長油上市首日股價出現較大波動。ST長油作為全市場重新上市制度的首單實踐，受到市場廣泛關注。上交所提醒投資者，ST長油9日起漲跌幅限制恢復為5%，注意操作風險，審慎決策理性投資。

上市首日“暴利”時代終結

“ST長油首日股價下跌，再一次令人體會到，上市首日的‘暴利’時代已終結。”付立春說。

前幾年，恢復上市個股首日漲幅出現過翻倍甚至幾倍的情況。但是，2018年以來，恢復上市的重藥控股、攀鋼釩鈦上市首日表現相對平穩。例如，2018年8月24日，暫停上市後恢復上市的攀鋼釩鈦，股價首日上漲25.08%。

付立春認為，ST長油重新上市首日股價下跌有幾方面原因。首先，ST長油在重新上市前股價已炒得很高。其次，此前恢復上市股價暴漲的情況已屬個案。2017年以來，ST新梅、蘇美達、川能動力恢復上市首日股價均下跌。此外，從ST長油2018年三季度報表看，營業收入和淨利潤分別為24.9億元和2.2億元，均較大幅下降。ST長油解釋稱，主要原因系公司外貿成品油運輸市場運價持續下滑，國內成品油市場貨源減少、燃油綜合單價上升，導致公司期內淨利潤出現同比下滑。

業績增速下滑存隱憂

ST長油之所以能重新上市，與公司近年來持續盈利有密切關係。2015年至2017年，ST長油營業收入分別為54.8億元、57.8億元和37.3億元。不過，ST長油近年來淨利潤增速卻出現下滑，2015年至2017年歸母淨利潤同比增長率分別為249.0%、-10.8%和-26.6%。

ST長油在重新上市公告中表示，公司存在經營業績下滑、同業競爭、未來三年盈利預測實現不確定性、公司可能因現金分紅能力不足而無法進行股權類再融資等風險。

有投資者擔心，航運是周期性非常強的行業，萬一未來行業周期下行，ST長油存在重蹈退市前連年虧損覆轍的可能，令人擔憂。

對此，某券商航運分析師告訴中國證券報記者，目前運價水準下，ST長油還是可實現盈利的。不過，2019年可能會有一定壓力。ST長油的MR船隊業務本身就非常穩定，而且公司這幾年也簽了很多長單，把運量和運價鎖定了，減少周期性波動對業績影響。另外，目前市場還處在低位，如果未來市場回暖，ST長油的市場表現還是值得期待的。

此外，截至2018年6月底，ST長油未分配利潤為-58億元。公司實現的利潤將優先用於彌補以前年度的虧損，直至公司不存在未彌補虧損。因此，公司有可能在較長一段時間內無法進行現金分紅的風險，公司進行股權類再融資的能力將受限。

在此背景下，在重新上市後，債權融資將成為未來較長一段時間內ST長油再融資主要方式。“退市後，由於重組關係，這幾年的融資是受限的，要提高我們在銀行的評級還有一個過程。隨著重新上市，已有金融機構尋求同我們建立戰略合作關係。”ST長油相關負責人表示。