桂浩明：不要把印花稅當作調節股市的工具

　　中新經緯客戶端10月29日電題：《桂浩明：不要把印花稅當作調節股市的工具》

　　作者桂浩明(申萬巨集源證券研究所市場研究總監、中新經緯特約專家)

　　近段時間，要求取消股票交易印花稅的輿論不少，有人廣征博引，論述現在國家徵收這一稅種是不合理的，應該永遠予以廢止。誠然，站在投資者的角度，當然是希望交易過程中的各種稅費越少越好，尤其是在當前股市表現低迷之際，發出這樣的聲音也有其某種合理性。不過，如果要對這一問題作進一步的深入探討，顯然就不能僅僅局限於站在投資者的角度。

　　調整印花稅只能在短期上影響股市

　　按照標準的定義，印花稅是“對經濟活動和經濟交往中書立、領受具有法律效力的憑證的行為所徵收的一種稅”，之所以被稱為印花稅，是因為在過去曾經採用在應稅憑證上粘貼印花稅票作為完稅的標誌。在理論上，印花稅具有稅基廣、稅率低的特點，屬於最常見的一個稅種。譬如在房產證上，就是粘貼有印花稅票。當然，現在再用這種方式來繳納印花稅的現象已經不多了，在股票交易中，因為印花稅是證券公司代征的，所以就只是在交割單上印有印花稅已交的納稅專用章。

　　自從滬深交易所開市以來，對股票交易就開征了印花稅。不過平心而論，由於特定的歷史原因，對股票印花稅，長期以來管理部門似乎就賦予其超出了僅僅作為對書立、領取具有法律效應的交易憑證的一種稅收的範圍，而是要求其在對市場的調控中發揮作用。人們看到，以往每當股市大漲時，有關方面就會提高印花稅，而股市低迷時又會降低印花稅，其中最為典型的是2007年5月份，為了給當時過於火爆的股市降溫，有關方面半夜宣布將印花稅率從0.1%提高到0.3%，此舉的影響就是此日股市開盤就大幅度下挫，並且一蹶不振多時。而一年多以後，面對跌跌不休的股市，有關方面又將印花稅從0.3%降為0.1%，後來還實行了單邊徵收，即只有在賣出時才收取印花稅，這樣實際上是將印花稅又降了一半。不過，這次降稅只是引發了一波短暫的小反彈。

　　這裡需要指出的是，儘管印花稅的調整會增加或減少投資者的交易成本，但畢竟就具體數額來說，在整個交易活動中的佔比並不很大，因此雖然這種調整對短期市場的影響是客觀存在的，但作用並不大，並且無從改變行情運行的中長期趨勢。2007年提高印花稅後股市暴跌，但不久以後大盤又重拾升勢，並且一直延續到當年的11月份。而歷史上幾次調降印花稅，在股市上都沒有產生大的作用。進一步說，將股票印花稅作為乾預市場走勢的工具，一方面是與設立印花稅的初衷相違背，另一方面也有悖於市場經濟的基本規則，同時還可能引發投資群體的強烈不滿。政府對股市的調控，應該是著眼於巨集觀層面，如果直接出手，甚至把印花稅這種原本應該是非調控的手段也用於對市場進行乾預，即便有再大的必要性，其效果也未必好。以往多次調整股票交易印花稅的實踐，已經充分說明了這一點。也許正是有了這方面的經驗教訓，近十來年，無論是股市暴漲還是異常下跌，有關部門都再沒有調整過印花稅率。

　　而到了現在，為什麽會出現取消印花稅的輿情呢？從根本上來說，這是與近期股市嚴重低迷有關的，在投資者普遍遭受嚴重投資損失的情況下，出於減輕投資者負擔、提高其信心的考慮，提出降低乃至取消印花稅的聲音，是可以理解的。但問題是，這樣一來還是把印花稅作為調節股市的工具，並且試圖把這作為“救市”的重要措施。而可以想象，這樣一來所得到的結果是，既默認了印花稅可以用來調節市場，那麽如果以後股市又火爆了，是不是還可以再恢復徵收或者提高稅率呢？至於現在呼籲“永遠廢止”印花稅，今後也完全是可以通過一定程式再予以重新開征的。顯然，這裡所爭議的焦點，不是該不該取消或者降低印花稅，而是是否仍然要把它作為乾預市場的工具。顯然，在市場化程度不斷提高的背景下，這種管理部門直接插手股市漲跌的做法，應該盡可能減少乃至退出。

　　資本利得稅短期內無法取代印花稅

　　也許有人會提到，世界主要經濟體的證券市場中，絕大多數是不徵收印花稅的，事實的確也是這樣，但實際上它們中的大多數是徵收資本利得稅的，通過這一稅種的收取，客觀上取代了印花稅作為對交易憑證收稅的功能。而很顯然，考慮到徵收資本利得稅對股票交易的影響比較大，而成熟市場往往是配套建立相應的退稅制度，但中國在這方面還不具備相應的實施條件，因此儘管資本利得稅在國內的稅法中是存在的，但對於二級市場來說，一直處於“暫免徵收”狀態。因此，就稅制設立的合理性來說，現在對股票交易徵收印花稅是有依據的，並不因為股票是無紙化交易去否定這一點，因為這裡書寫、領取交易憑證這一過程，還是以某種變通方法存在著。在這個意義上，如果真要取消股票交易印花稅，那是需要對徵收此稅的立法原則進行修改。

　　但是，這樣說並不是意味著就不應該調整股票交易印花稅，客觀上因為股票交易的金額是比較大的，現在即便是0.1%單邊徵收，絕對值還是不小，相對於作為對獲取交易憑證行為的一種稅收，這無論如何是明顯偏高的。雖然對於具體的投資者來說，在買賣中對這單邊0.1%的稅收可能並不太敏感，但累積起來還是一個不小的數字，目前國家每年收取的股票交易印花稅有上千億元，比照同期的IPO規模和上市公司的現金分紅，這個數字的確偏大，存在很大的不太合理性。從公平稅負，還股票交易印花稅本原的角度出發，有必要統籌兼顧，予以合理的調降，但這應該與股市低迷無關，也不能算作是救市行為。也只有這樣，才能夠從根本上抑製將股票印花稅作為調控市場工具的做法，畢竟這種簡單粗暴的行為，並不利於建設充分市場化的良好氛圍，並且也是人為放大了市場的波動，在法制市場中的負面作用比較大。(中新經緯APP)

　　桂浩明

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