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多品種持倉翻番 期市刮起“熱旋風”

  二季度以來,國內期市不斷掀起行情熱潮,不僅多品種持倉量大幅攀升,蘋果瀝青鄭棉、棉紗、原油等價格也在不斷刷新階段新高。

  分析人士表示,受益於估值較低及基本面因素驅動,近期大宗商品成為抗通脹、抵禦風險的重要場所。不過,後市或呈現分化格局,短期油價漲勢恐難扭轉,能化類商品有望繼續受益;農產品雖近期受氣象因素影響較大,但不具備走牛基礎;黑色、有色等周期類商品受巨集觀去杠杆和需求季節性淡季抑製存在向下調整壓力。

  資金跑步湧入

  近期,農產品期貨板塊“明星”輩出,蘋果、棉花、棉紗期價迭創新高,甚至還不時封於漲停。僅在5月16日-5月21日期間,棉花、棉紗期貨主力合約更是連續三次觸及漲停線。

  “近期,農產品期貨價格輪番上漲成為市場新亮點。”徽商期貨研究所分析師仝曉燕在接受中國證券報記者採訪時表示,在2016年以來兩年多的大宗商品上漲過程中,農產品始終屬於商品期貨的價格窪值區域。伴隨著供給側改革對黑色系商品的利多出盡及黑色系商品需求不足的逐步釋放,市場炒作熱點從前期對經濟前景看好轉向通脹預期的抬升,尤其是對農產品等低位品種的追逐上。

  在農產品助推下,多頭情緒不斷高漲,也帶動包括有色金屬、黑色系、能源化工等諸多品種價格走升。Wind統計顯示,截至5月23日收盤,二季度以來,共有33隻期貨活躍合約錄得上漲,在所有品種佔比超60%。其中,七隻漲幅超10%,蘋果1810(42.52%)、線材1812(25.6%)、原油1809(15.3%)、棉紗1810(14.17%)、矽鐵1809(12.47%)、膠合板1809(11.76%)、棉花1901(11.65%)合約漲幅居前。

  在價格不斷上漲的背後,持倉量方面也出現顯著攀升。僅從近五個工作日來看,截至昨日收盤,棉紗活躍合約持倉量9452手,增幅高達94420%;蘋果期貨活躍合約持倉量436928手,增幅為58.62%;鄭棉活躍合約持倉量584872手,累計增幅為49.84%。

  若將時間周期拉漲來看,Wind統計顯示,二季度以來,截至5月23日收盤,5月份以來,共有43隻期貨活躍合約持倉量錄得增長,佔總量比例達79.63%。其中,28隻持倉量超1倍,棉紗期貨1810、TF1809、T1809、滬鉛1807、蘋果1810、搶麥1809增幅超10倍,分別為472500%、8200%、3947.03%、3217.87%、1454.02%、1038.64%。

  “今年以來,全球通脹預期抬升,加上美聯儲加息步伐加快,風險事件頻頻,導致股市等風險資產承壓,但資金無疑是逐利的,不少大宗商品價格又相對處在歷史性低位,做多風險較小,因此成為抗通脹、抵禦風險的重要場所。”東吳期貨總經理助理兼研究所所長薑興春表示。

  “低估值+基本面”驅動

  “實際上,大宗商品價格自2016年以來便持續回升,這一點,可以從估值、驅動因素兩個角度來理解。”浙商期貨田聯豐表示。

  田聯豐表示,直觀來看,與歐美等經濟體的債券、股票及國內房價相比,大宗商品價格處於嚴重低估狀態,從而使投資者在大類資產配置中增加大宗商品比重,從而推升大宗商品價格,進而進一步吸引資金流入大宗商品。但只有低估值尚不足以推動商品價格上漲,比如,天然橡膠、油脂等商品,它們因缺乏供需基本面驅動而只能繼續維持在低位。相反,有國內供給側改革驅動的黑色系商品、有OPEC減產驅動的原油等商品價格則出現明顯回升。

  不僅如此,還可以從債市、股市、期市三維度探究資金加劇布局商品的原因。仝曉燕認為,債市方面,今年以來,違約情況頻現,信用緊縮風險開始進入高潮,信用債取消和推遲發行的數量和主體大幅攀升,導致債市難有趨勢性多頭行情,間接推動了資金進入商品市場。股市方面,年初以來表現較為平淡,在美股大概率進入熊市前提下,資金對國內A股的看多氛圍有限。期市方面,在黑色、化工、有色相繼上漲後,資金開始轉向布局農產品,而近期蘋果、棉花等商品產區又相繼出現減產預期,又為價格上漲提供基礎。

  實際上,CRB指數在4月初便啟動了上漲行情,二季度以來累計漲幅為5.55%。

  “CRB指數4月以來出現顯著回升,對國內商品價格上漲具有一定的指導作用。其近期對商品的影響主要體現在原油價格上漲上,有色及農產品上漲相對較為滯後。”仝曉燕表示。

  混沌天成期貨研究院院長葉燕武表示,4月份以來,黑色、有色等周期商品反彈主要源於國內經濟需求預期差的修複,而外部原油價格持續上漲則推升CRB指數顯著回升,加之氣象因素的擾動觸發了資金湧入蘋果、棉花等農產品,進而導致其價格快速上漲,究其原因,一方面是不同商品供需矛盾的差異化體現,另一方面是部分場外資金的逐利行為。

  後市表現料分化

  當前的大宗商品上漲行情能否持續?

  “目前仍對整體的大宗商品價格保持樂觀看法,但品種間分化已經不可避免,需從估值、驅動兩方面把握投資機會。”田聯豐表示。

  薑興春認為,2018年,大宗商品將高位震蕩,工業品後市恐面臨調整壓力,農產品和原油價格重心有望震蕩上移。操作方面,建議進行農產品多頭配置、工業品少量空頭配置。

  葉燕武也認為,商品市場將維持分化格局。“短期原油價格漲勢難以扭轉,能化類商品受支撐,農產品受氣象因素階段性影響大但不具備走牛的基礎,黑色有色等周期類商品受巨集觀去杠杆和需求季節性淡季抑製存在向下調整壓力。”

  仝曉燕則認為:“目前大宗商品的上漲基本處於商品牛市的尾部階段。”從歷史上看,商品牛市的演繹一般分為三個階段,第一階段為底部啟動階段,商品期貨表現為普漲,其中工業品領漲;第二階段,工業品進入主升浪,農產品滯漲;第三階段,農產品加速上漲,商品牛市進入尾聲。

  仝曉燕進一步表示,從目前國內商品走勢來看,前期因供給側改革帶動,黑色系品種已顯著上漲,不過,去年9月以來則以橫盤整理或震蕩回落為主;能化板塊則在原油價格帶動下接力黑色系,目前油價已創下新高,且隨著低位農產品板塊及前期滯漲板塊啟動,通脹預期逐步升溫,進而推動農產品進入主升浪,並最終帶動通脹上漲,當通脹超過政府預期,貨幣政策會由收縮轉向擴張,這也伴隨著商品新一輪的下跌周期的到來。下半年,建議以跟隨市場趨勢為主。

責任編輯:張瑤

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