曹中銘：攪動一池春水 對券商研報的監管不妨采取“連坐製”

　　文/專欄作家 曹中銘

　　目前因研報違規，對研究機構與相關人員的處罰措施無異於“隔靴搔癢”。像警示、責令改正、通報批評、公開譴責等舉措，既不中看，也不中用。個人以為，強化券商研報的監管，不妨采取“連坐製”。

　　近期，低迷多時的豬肉板塊出現明顯異動。從3月13日至15日，包括溫氏股份、唐人神、牧原股份、巨星農牧等養殖業個股出現不同程度的上漲。而巧合的是，13日當天，華創證券發布了標題為《生豬養殖行業深度報告：非瘟或卷土重來，新周期將至》的研報。

　　研報的標題非常吸引市場的眼球。非洲豬瘟、新周期，對於養殖行業到底意味著什麽是不言而喻的。2019年至2021年期間，因非洲豬瘟的影響，豬肉價格出現大幅上漲行情，40元一斤的豬肉隨處可見。不僅相關上市公司賺得盆滿缽滿，其股價的表現同樣突出。但在這一周期過後，多家養殖行業上市公司業績開始出現虧損，其股價也大多被打回原型。試想，如果國內再次發生豬瘟疫情，養殖行業上市公司從中受益將是板上釘釘的事，相關個股股價有所表現也就在情理之中了。

　　但是，此次華創證券的研報卻受到市場的質疑。像研報頻頻出現“推測”、“預計”、“可能性”、“或”等這些不確定性的詞語，本身就讓研報的客觀性、公正性、權威性打折。比如研報聲稱，“我們推測目前北方產區的非洲豬瘟病毒感染面或達到50%，預計能繁母豬和備份母豬減產20%~30%的可能性較高。”既然是“推測”，那麽就證明或並非是事實。而沒有客觀事實依據，沒有調研的數據來佐證，研報本身就不可信。

　　而且，從媒體採訪相關養殖業上市公司來看，非洲豬瘟其實一直都存在。隨著新冠疫情防控政策的調整，區域性流動增加，相關企業對於非洲豬瘟疫情的防控也采取了更加嚴厲的措施，但感染面遠遠沒有達到50%的程度。

　　根據《發布證券研報報告執業規範》的規定，券商發布研報須遵循獨立、客觀、公平、審慎的原則。作為一家券商，其製作證券研究報告應當秉承專業的態度，採用嚴謹的研究方法和分析邏輯進行深入分析，並基於合理的數據基礎和事實依據，審慎提出研究結論。而華創證券的相關研報，既不客觀，也難言審慎，而是充滿了主觀臆斷，如此研報受到質疑其實也在情理之中。

　　多年來，券商研報及研究人員不時引發爭議與質疑。在證券公司分析師評選廣受重視的高峰期，券商研究人員頻頻上演“不忙研究忙買票”的鬧劇。為了吸引眼球與博出位，“雷人”的研報標題與“雷人”的研報內容比比皆是，像什麽周易、天乾地支、五行學說等都能成為券商研報的依據。事實證明，無論是“雷人”的標題還是“雷人”的研報內容，都經不起市場的檢驗，並隨著時間的流逝消失於大地長征中。

　　券商研報的製作雖然屬於“人為”，但一份研報能否發布，相關機構（如券商研究機構）的把關至關重要。根據規定，券商應當建立健全證券研究報告發布前的質量控制機制，通過合理的流程安排避免審核工作流於形式，並確保審核意見得到回應和有效落實。因此，相關機構的把關至關重要。否則，一份劣質或“雷人”研報就有可能被發布出來。

　　目前因研報違規，對研究機構與相關人員的處罰措施無異於“隔靴搔癢”。像警示、責令改正、通報批評、公開譴責等舉措，既不中看，也不中用。個人以為，強化券商研報的監管，不妨采取“連坐製”。不遵循獨立、客觀、公平、審慎原則撰寫的研報，廣受質疑的研報，以及“雷人”的研報等，不僅撰寫報告的相關人員應該受到處罰，相關研究機構由於沒有把好質量關，同樣應受到處罰。而且，相關券商也應被“連坐”。至於處罰方式，個人建議，將研報納入券商分類監管評價體系，根據違規情節輕重、性質惡劣程度，相應地進行扣分操作。采取“連坐製”，將倒逼研究人員更加重視研報的撰寫工作，也能倒逼研究機構更好地把好質量關。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)