掛牌新三板三天即轉身IPO 朗進科技在著急什麽？

　　新三板點卯三天轉身即赴創業板上市 朗進科技在著急什麽？| IPO棱鏡

　　該公司2015年才擺脫虧損，因此財務數據整體表現並不突出。而因地方財政原因，軌道交通的投資熱潮或將結束

　　《投資時報》實習記者  劉晶

　　自新一屆發審委上任後，IPO從嚴審核的趨勢愈演愈烈。面對高企的門檻及不斷增加的IPO折戟率，大批排隊企業頗有自知之明地撤回了相關申報材料。

　　不過，山東朗進科技股份有限公司（下稱朗進科技）卻決定迎難而上，更有意味的是，當其向創業板發起衝擊時，距該公司掛牌新三板，才三天。

　　2017年6月27日，這家主要從事軌道交通車輛節能變頻熱泵冷氣機及變頻控制器的研發、生產、銷售的企業在全國中小企業股份轉讓系統正式掛牌，證券簡稱“朗進科技”，證券代碼為“871452”。三天后的6月30日，該公司發布公告稱其已進入IPO輔導期。11月23日，朗進科技向證監會報送了首次公開發行股票招股說明書。

　　從招股書來看，朗進科技此次擬於創業板上市，共募集資金3.80億元，其中2.76億元用於軌道交通冷氣機系統擴產及技改項目，0.63億元用於研發中心建設項目，0.41億元用於售後服務網絡建設項目。

　　隨著中國城市人口流通量急劇增加，交通擁堵現象日益嚴重，傳統的公共交通工具已無法滿足日常需求，運量大、速度快、汙染小的綠色軌道交通正成為各大城市解決交通緊張問題的必由之路。

　　作為軌道交通車輛行業的下遊企業，該公司報告期內的業績也得到明顯改善，並於2015年扭虧為盈。不過，由於受到前期虧損的負面影響，朗進科技報告期內的償債指標與同業相比依舊存在差距，特別是經營活動現金淨流量的波動程度較大。

　　與此同時，《投資時報》記者注意到，該公司的股東之一為近幾年其第一大客戶的下屬公司，不過由於該股東的持股比例在申報上市之前已降至5%以下，因此二者的交易資訊並沒有在招股書的“同業競爭與關聯交易”專題中進行專項披露。

　　針對相關問題，《投資時報》記者發送採訪提綱至該公司董秘辦，截至發稿日未收到回復。

　　財務指標尚處回暖期

　　隨著國家產業政策的支持以及城市發展規劃，城市軌道交通得到了快速發展。軌道交通冷氣機作為該領域中不可或缺的基礎零組件，市場需求持續增長。

　　朗進科技顯然從大環境中受益。2014年至2016年和2017年1—6月（下稱報告期），該公司的營業收入分別為1.02億元、1.65億元、3.02億元和2.41億元，對應淨利潤則分別為-500.21萬元、1544.61萬元、4399.87萬元和4144.07萬元。雖然該公司2014年有所虧損，但也達到了證監會對擬於創業板上市企業“最近兩年連續盈利且最近兩年淨利潤累計不少於一千萬元”的最新發行條件。

　　當然，該公司此前一度虧損的窘境使其相應的經營積累較為薄弱，償債指標與同業相比依然存在明顯差距。

　　報告期各期，該公司流動比率分別為1.05、1.16、1.47和1.74，而五家可比上市公司的均值則分別達到4.23、3.00、2.89和2.75。速動比率方面，報告期內該數值分別為0.79、0.92、1.15和1.44，五家可比上市公司的均值則分別達到3.51、2.30、2.25和1.95。資產負債率方面，報告期內該數值分別為72.05%、70.73%、58.58%和51.87%，五家可比上市公司的均值則分別僅為29.84%、29.32%、26.74%和29.23%。

　　同樣值得注意的是，該公司經營活動現金淨流量的走勢並不穩定，甚至多次出現負數的情況。報告期內，朗進科技經營活動產生的現金流量淨額分別為-39.47萬元、1844.16萬元、-3398.93萬元和-4545.42萬元。

　　此外，朗進科技還需要警惕不斷攀升的存貨和應收账款所帶來的存貨跌價風險和壞账風險。報告期各期末，該公司的存貨账面價值分別為3368.29萬元、3607.59萬元、5912.07萬元和6356.34萬元，應收账款淨額分別為0.71億元、0.92億元、1.67億元和2.22億元，二者在流動資產中的合計佔比分別達到76.66%、71.26%、78.38%和62.89%。

　　當部分城市因地方財政原因削減軌道類投資或延緩支付相關已投資項目的款項，對於朗進科技這樣尚未躋身第一梯隊的未上市公司，將帶來更大衝擊。有分析顯示，某種意義上，朗進科技急於赴創業板上市是想爭取階段性最後一個風口的利益最大化。

　　隱形關聯方浮出水面

　　從招股書披露的財務數據來看，該公司客戶集中度較高，報告期各期前五名客戶銷售額的營收佔比分別達到88.49%、90.45%、95.07%和96.39%。

　　該公司解釋稱這主要是軌道交通車輛製造行業的特殊性所致。

　　目前，國內的軌道交通車輛主要由中國中車股份有限公司（601766.SH、下稱中國中車）的下屬整車製造企業進行生產，因此中國中車為該公司的第一大客戶，其旗下子公司各期合計銷售額的營收佔比分別達到54.98%、76.10%、84.09%和77.68%。

　　但《投資時報》記者發現，朗進科技的股東名單中出現了中國中車下屬公司中車同方（天津）股權投資基金合夥企業（有限合夥）（下稱中車同方）的身影。據朗進科技歷次公開轉讓說明書披露，中車同方於2017年2月6日通過增資方式獲取該公司668.00萬股股份，且以10.02%的持股比例成為該公司第三大股東，不過僅時隔半年中車同方又通過股轉系統協定轉出共 400萬股股份，將持股比例降為4.02%。

　　業內人士表示，企業在上市之前引進客戶作為股東，待發行成功後共享上市的利益，這對於交易雙方來說是一場互利共贏的合作，但擬上市企業的經營獨立性就容易受到質疑。

　　雖然中車同方在朗進科技上市前夕通過多次減持將持股比例已降至5%以下，避免了把第一大客戶中國中車認定為關聯方的情況出現，但值得注意的是，中國中車屬於對發行人業務存在重大影響的客戶，從實質重於形式的原則考慮，中車同方的入股對於該公司與中國中車進行交易的規模和價格公允性是否產生影響，將成為證監會發審委的重點核實內容。

　　此外，該公司2014年的前五大客戶之一萊蕪泰興投資建設有限公司（下稱“萊蕪泰興”）也與持有該公司6.07%股權的萊蕪創業投資有限公司（下稱“萊蕪創投”）有著某種牽連。據中國證監會對該公司IPO申請檔案的反饋意見披露，萊蕪創投的第一大股東萊蕪市經濟開發投資有限公司，歷史上曾為萊蕪泰興的股東。

　　從上述關係來看，萊蕪泰興與該公司之間的關聯關係是否成立還有待商榷，不過證監會反饋意見中對二者進行交易的產品定價和資金往來情況頗為關注，這可能會對該公司的IPO進程造成阻礙。

責任編輯：張恆