營收狂奔股價平淡 阿里亟待新亮點

5月15號周三盤前，阿里發布FY4Q19財報，數據顯示，阿里巴巴第四財季營收934.98億元，市場預期為917.43億元，同比增長51%。第四財季調整後EBITDA251.7億元人民幣，高於市場預估229億元人民幣。

此外，用戶增長強勁，淘寶天貓過去一財年新增用戶超1億，移動月度活躍用戶達到7.21億，比去年同期上漲1.04億。年度活躍消費者達到6.54億，比去年同期上漲1.02億。

直觀來看，最核心的數據如營收利潤均超預期、用戶增長亮眼，整個財報發出，阿里巴巴盤前很快拉漲超3%。

各業務表現：核心電商增速喜人，雲計算最高

阿里營收分為核心電商、雲計算、數字娛樂和創新業務四塊。

老虎證券投研團隊認為，鑒於核心電商一直在營收佔比超過八成的體量，整個集團增速的起飛，必然意味著核心電商的起飛。阿里近三年來營收增速再回50%水準，

核心電商的增長曲線也如此。

本季度核心電商業務營收788.94億元，同比增長54%，高於上一季度的增速40%。儘管如此，整個集團增速最快的當屬雲計算業務，老虎證券投研團隊認為，這是每個季度重點的關注，屬於未來業務戰略不可有失。本季度雲業務增長依然在集團內部拔得頭籌，儘管相比過往增速有所下降，但依然可以說是夯實領先地位。

誠如Gartner近日發布數據，稱阿里雲在亞太雲計算市場排名第一，2018年市場份額達到19.6%，超過亞馬遜和微軟的市場份額總和。同時在全球範圍內，阿里雲持續保持全球前三，領先優勢正在持續擴大。

數字娛樂業務，即阿里大娛樂本季度營收為56.71億元，同比增長8％，經調整EBITA虧損為28.28億元，去年同期虧損為25.95億元，虧損同比擴大。財報顯示，其數字媒體和娛樂業務收入增長主要是由於UCWeb提供的移動增值服務收入增加，以及優酷的訂閱收入增加。其中，優酷日均訂閱用戶在2019財年同比增長88%，第四季度同比增長50%。

創新業務本季度營收12.07億元，較2018年同期9.88億元增長22%，主要來自天貓精靈和高德地圖的收入增長。

老虎證券投研團隊認為，值得一提是，從運營收入來說，除核心電商業務，其他三塊業務依然在靠集團輸血。

盤前為何抹去4%漲幅

阿里以一份強勁的財報，回應了諸如增速、利潤等市場目光焦點。財報數據強勢如此，股市漲跌卻非線性。在盤前一度迅速拉漲後，多數時候隻微漲不到1%。

能夠看到的相對負面消息包括，第四財季經營利潤87.65億元，同比降5%。據說主要原因來自一筆2.5億美元的集體訴訟和解。

以及2020財年指引營收為5000億元，分析師共識預期為5088.6億元。要知道2018財年阿里巴巴營收增長58%，創下IPO以來最高增速。

老虎證券投研團隊認為，經歷多次阿里財報的投資者對此盤前走勢並不太過意外。近來阿里財報增長一直強勢，保持高開高走則並不易。

估值一瞥

本次財報發布前夕，巴克萊銀行、摩根士丹利、花旗銀行等多家核心投行先後發布的研報普遍認為，阿里巴巴將在2020財年實現更均衡的收入和EBITDA增長。巴克萊銀行、JP Morgan、摩根士丹利對阿里巴巴股票一致給出“增持”建議。UBS瑞銀集團與恆生銀行、花旗銀行和美國投行Jefferies一並給予阿里巴巴股票“買入”評級。

老虎證券投研團隊曾以天灝資本數據模型，以2021財年Non-GAAP下EPS7.59美元的預測，29倍市盈率對應目標價220美元。

以及，去年9月阿里宣布了60億美元股票回購計劃，本季財報後阿里稱截至3月底已回購約1090萬股ADS，總額約為15.7億美元。

最後

最新發布的社會消費品零售數據，7.2%的同比增速為2003年以來的最低，並不樂觀，而電商行業首當其衝。以及值得關注，人民幣匯率在國際貿易形勢下走低對中概帶來的影響。

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