乳業被立案、速凍被爆欠薪 科迪做錯了什麽

（圖片來源：圖蟲創意）

經濟觀察報 記者 阿茹汗8月22日，河南省商丘市奶牛養殖小區負責人王宏偉的銀行卡已經收到了20多萬元的進账，這是他翹首以盼近一年的奶款，但是王宏偉依然憂心忡忡，因為他還有200多萬元奶款沒有要回來，欠款方是以網紅“小白奶”一戰成名的當地乳企科迪乳業。

焦慮難耐的還有投資者。當日，在投資者互動平台上，有人喊話：“被立案調查的公司不能重組，貴公司為什麽不發公告，說明重組終止，請給投資者一個說明，一個交代。”被喊話的一方還是這家A股上市公司科迪乳業。

投資者們正在面對負面纏身的科迪乳業。奶農維權追討欠款一事牽出了科迪乳業及其母公司科迪集團資金鏈是否健康、已預告多時的重組是否能順利進行、上市公司披露是否違規等系列問題，直至8月5日和8月16日，科迪乳業分別收到深交所連下的關注函以及證監會的立案調查通知書，科迪乳業的資金謎團到了不得不撥開雲霧的時刻。

不過，截至記者發稿，科迪乳業方面並未透露證監會立案後的進展。上海明倫律師事務所合夥人王智斌分析，科迪乳業被立案調查很有可能是因為未如實披露財務數據，披露虛假財務數據是典型的虛假陳述，證監會最終可能依據《證券法》193條對該公司作出行政處罰。

真的不缺錢嗎

根據王宏偉的介紹，科迪乳業與奶農的欠款問題目前已得到了初步的解決，按照該公司回復深交所關注函的內容，“本月付25%欠款”中的10%已經落實，王宏偉收到的20多萬元就是這筆錢，但是對於剩下的15%，王宏偉依舊提心吊膽。“本月再付15%，下一個月付25%，剩餘的50%答應要在3個月內付清，可是到底能不能落實，這也不好說，只能走一步算一步。”

和科迪乳業有著10多年合作關係的王宏偉在過去一年心力交瘁，他的奶牛養殖小區有10多戶奶農，每三天向科迪乳業的工廠配送4-5噸鮮奶，在王宏偉的印象中，科迪乳業在2015年公司上市之時，曾有過一段欠款8個多月的不愉快小插曲，除此，雙方合作還算穩定。不過，這一次王宏偉急了，“從去年八九月就開始拖欠奶款，這都一年了，我三天兩頭去討錢，油費都多花了不少，可是一年了也沒給個說法。”

夾在盼著奶款的奶農與給不了錢的科迪乳業中間，王宏偉只好自己先借錢墊付了奶農的部分奶款，把壓力轉移到了自己一個人身上，他心中更是不甘：“我借錢都要先把奶農的欠款還上，科迪乳業為啥明明账上有錢還要欠著我們？”

王宏偉的不理解也是深交所和市場的質疑點。根據科迪乳業的一季報，截至2019年3月底，該公司的貨幣資金餘額為17.7億元，經營活動產生的現金流為1.1億元。深交所要求科迪乳業說明貨幣資金的餘額、存放地點類型以及是否存在抵押、凍結等情況。此外，深交所還關注到，雖然擁有17.7億元這樣較高的貨幣資金餘額，但是科迪乳業依然維持大規模有息負債並承擔高額利息費用（截至今年一季度短期借款餘額11.88億元，利息費用金額為1639萬元），這點不解也須科迪乳業進一步說明其合理性。

在8月16日回復深交所關注函時，科迪乳業稱貨幣資金餘額並不存在深交所擔心的上述情況，並進一步解釋貨幣資金餘額是要用於生產經營所需的流動資金需求、啟動項目和償還債務等，借的錢是要用於擴產及作為資金儲備。

科迪乳業的解釋並不能讓王宏偉信服，尤其是科迪乳業關於奶農欠款的說明讓王宏偉認為與事實不符。科迪乳業在回復深交所關注函時稱，目前共拖欠奶款1.13億元，按照合約約定奶款账齡為2個月，2個月內正常奶款為7200萬元，其余4100萬元為到期未付奶款，拖欠的原因是奶農沒有按照約定計劃送奶，從而給科迪乳業造成了一定的影響和損失。“我們奶農並沒有違約在先，如果要違約的話我還不如直接轉投到其他乳製品公司送奶了呢，現在即便拖欠奶款，我們還在堅持送奶，就是因為在合約期內不違約，”王宏偉說。

種種跡象也讓市場對於科迪乳業是真有錢還是假裝闊產生了懷疑。科迪乳業在回復深交所關注函時承認，科迪乳業母公司科迪集團已累計質押科迪乳業4.845億股，佔其持有上市公司股權的99.96%，質押存在平倉風險；目前科迪集團、科迪速凍、科迪乳業已被法院列為失信被執行人。

科迪乳業更早之前的公告還顯示，上市公司的資金也常常用於紓困兄弟公司，例如2018年度，科迪集團控股的河南科迪大磨坊食品有限公司，以暫借款為由，非經營性佔用科迪乳業2億元，科迪乳業後解釋稱這是因為出納錯誤操作導致。

重組能繼續嗎

在國內乳製品市場，科迪乳業並不是明星企業，然而在河南商丘市，科迪集團及科迪乳業是重要的商界存在，2015年科迪乳業上市，科迪集團在對外宣傳時稱該公司的上市“結束了商丘市無民營企業上市的歷史”，“在我們當地具備這樣實力的民營企業確實不多，”這也是王宏偉對於科迪乳業和其背後科迪集團的評價。

科迪集團董事長張清海的發家史是從1985年的虞城縣罐頭廠開始的，後於1992年完成了科迪食品集團的成立，該公司逐漸做大先後涉足方便麵、速凍食品等多個領域，1999年科迪乳品廠投產，2015年帶著科迪集團的上市夢，科迪乳業登陸深交所中小板。

科迪乳業上市後財報顯示，2015年-2018年該公司營業收入分別為6.83億元、8.05億元、12.39億元和12.85億元；淨利潤為9667.71萬元、8949.53億元、1.27億元和1.29億元。

從營收、淨利潤的變化軌跡看，2017年是對科迪乳業極其重要的一年，當年其營收、淨利潤實現了53.92%和41.56%的大幅增長。

那一年，科迪乳業的“小白奶”入市，這是一款透明包裝的常溫奶產品，在市場上眾多利樂包裝和屋頂盒裝的牛奶產品中，小白奶因其獨特的包裝脫穎而出，一時風光無兩，它的成功還引來伊利、蒙牛、新希望等多個大品牌的跟風效仿。

那一年，小白奶也成為科迪乳業絕對的拳頭產品，張清海曾公開表示，這款產品2017年全產的日產銷量平均達到了400多噸，當時這一單品的生產線就從6條擴產到了22條。憑借小白奶，科迪乳業也更快地走出了河南本地，將銷售渠道逐步擴大了湖南、湖北、重慶等地。

在取得了2017年的成績後，張清海對科迪乳業有了更遠大的目標：在未來三到五年內，實現每年營收翻番。然而，這一計劃在2018年便已落空。

在科迪集團的產業版圖中，科迪乳業因其上市公司身份而受到市場更多關注，而該集團旗下的科迪速凍、科迪面業在各自細分領域也有一定的江湖地位，例如科迪速凍曾經打出的“科迪湯圓、團團圓圓”的廣告語，也是消費者耳熟能詳的。

科迪集團一直有著集團內產業重組的計劃：將科迪速凍的資產裝進上市公司科迪乳業。這一計劃最初公布是在2018年初，科迪乳業擬以15億元的價格從科迪集團手中購買科迪速凍100%的股權。

不過計劃實施一波三折，最初受到質疑的是科迪速凍超過3倍的預估增值率。截至2018年3月31日，科迪速凍100%股權預估值為15億元，較科迪速凍未經審計的母公司账面淨資產3.35億元增值11.65億元，預估增值率為347.84%。在歷經被交易所關注問詢、2018年11月終止以及2019年4月再度重啟後，科迪乳業收購科迪速凍案目前仍然未有實質進展。

如今，科迪速凍還被爆出拖欠員工工資、工廠停產等問題，這也讓科迪乳業曾經公告中表示的“科迪速凍為優質資產，可以幫助科迪乳業增加盈利能力”的說法受到質疑。

本報記者從一位科迪速凍員工處了解到的信息顯示，除了拖欠員工薪資、差旅費等問題之外，科迪速凍的供貨也已出現了問題，“從年前就一直供應不了貨了，客戶要貨都等一兩個月，零零散散的生產幾百件貨，現在我客戶账上將近20萬的貨款都拿不到貨。”該員工透露。

在最新回復深交所關注函時，科迪乳業稱：經全面核查，科迪系員工討薪投訴與公司無關，系科迪速凍的少數員工因工資發放不及時與其產生矛盾，目前科迪速凍正在采取積極措施解決員工工資問題。

在投資者互動平台，投資者更加關注重組是否能夠順利進行，即便繼續，將科迪速凍裝進上市公司，是不是一件有正向意義的重組？對此，科迪乳業方面隻回應：“公司根據相關規定及經濟形勢，科迪速凍實際情況及調查結果，決定重組相關事宜。”

誰是救世主

科迪速凍、科迪乳業接連爆出資金問題，科迪集團到底做錯了什麽？一位接近科迪集團人士向本報記者表示：“攤子攤得大了，管理沒有跟上，這也是諸多企業的通病。”

該人士提到的“攤子”中有一項為科迪集團近幾年大力推行的便利店計劃，根據張清海此前在公開報導中透露，2018年初，科迪集團已發展便利店1000家，主要分布在河南、山東等地，便利店也被該集團內部看作是解決該公司渠道和終端問題的路徑。上述科迪速凍也透露，便利店計劃一直處於賠錢狀態。

王宏偉則從第三方合作者的角度評價科迪乳業稱：“內部管理比較混亂，之前有位管理層策略很清晰，管理很嚴謹，但是他走了之後，一切都變了。”

雖然否認資金鏈出現危險，但是科迪集團已經向外界伸出了求助之手。在8月5日發布的公告中，科迪乳業稱，目前商丘市政府正積極幫助科迪集團緩解流動性風險，並協助推動省級投資平台設立專項產業振興基金，以抒解科迪集團股票質押風險，相關工作正在有序推進中。這筆紓困基金總額為20億元。

從科迪乳業的股權結構看，該公司也有一定的國資背景，2018年年報顯示，科迪集團佔股科迪乳業44.27%，其第二大股東為河南省農業綜合開發有限公司，佔股8.6%，這家公司為國有法人公司。

政府的橄欖枝能不能成功遞到科迪集團手中？上述接近科迪集團人士向本報記者表示存疑，“基金也是要由其他投資方來參與的，誰願意參與、以什麽條件參與這都不確定，尤其是在科迪乳業被立案調查的時候，一切更不好說了。”

8月16日，科迪乳業再次公告稱，8月16日之前，商丘市政府一直在積極幫助科迪集團協調推動省級投資平台、質權人設立專項產業振興基金，上述基金參與各方已進行了多輪磋商，尚未簽署相關協議，該基金設立相關事項存在不確定性。

8月22日的投資者互動平台上，投資者們也在出謀劃策。“希望大股東和公司高管能聽一次勸：拿出一部分資金回購股份，盡快發公告。”“公司股價目前這種情況，需要盡快發布回購方案！”科迪乳業方面隻回應稱，公司暫無回購計劃。

（本報記者葉心冉對本文亦有貢獻）