債市創設CRM為民企發債“上保險”

截至12月16日，已有42家機構備案成為CRMW創設機構

本報記者 左永剛

“民營企業債券融資支持工具落地交易所債券市場，通過增進信用工具可以減少投資人購買民營企業債券的顧慮，也是運用信用衍生產品支持實體經濟，對民營企業融資難有一定的促進作用。”12月16日，聯訊證券分析師彭海在接受《證券日報》記者採訪時表示。

近日，繼銀行間債券市場之後，交易所債券市場也推出民營企業債券融資支持工具，以市場化方式支持民營企業債券融資。交易所債券市場近日首批推出了江蘇亨通光電股份有限公司、廣州智光電氣股份有限公司兩單民營企業債券融資支持工具，均採用信用保護合約形式。兩家公司均為上市民營企業。同時市場機構也推出了海亮集團公司債券信用保護合約。

今年10月份以來，在紓解民營企業融資困境的大背景下，信用風險緩釋工具（CRM）密集創設。據中證鵬元評級統計，今年10月10日至11月26日已發行或公開披露創設材料的信用風險緩釋憑證（CRMW）中，已有20家民營企業發行的債券成為CRMW掛鉤債券。目前來看，民企已經成為CRMW掛鉤債券的主要發行主體。

“這是一種風險管理工具，民營企業發行債券，金融機構針對企業發行債券提供信用保護工具。由於民企債券評級比較低，相當於給民企發行的債券買了一份保險，實現信用風險轉移。”彭海比喻說。

據中國銀行間市場交易商協會披露的資訊，截至12月16日，已有42家機構備案成為CRMW創設機構，其中31家銀行、10家證券公司和1家信用增進機構。

“按照央行要求，設立民營企業債券融資支持工具，重點支持暫時遇到困難，但有市場、有前景、技術有競爭力的民營企業債券融資。”巨集信證券固定收益總部信用研究執行總經理左衛豐在接受《證券日報》記者採訪時表示，這些民營企業通常是CMRW創設機構比較了解的、做過授信的、風險相對可控或能提供反擔保的企業，如具有主業突出、行業或細分行業龍頭企業、符合國家產業政策、財務指標相對健康、負債適當、經營穩健、不盲目擴張、不搞資本運作、不牽涉互保等特點的民營企業。目前製造類企業最多。

“但地產、金融企業通常不符合要求。” 左衛豐強調。

展望民企發債掛鉤CRMW，中證鵬元評級資深研究員李萱在接受《證券日報》記者採訪時稱，預計“三有”民企，即有市場、有前景、技術有競爭力的民營企業所發行的債券將成為下一階段CRMW掛鉤的主要標的。創設機構在篩選參考主體和標的債券時，將向“三有”民企傾斜。同時，從投資者的角度來看，這類民企所發行債券的信用風險將得到較好的管理。

李萱認為，從區域的角度來看，民營經濟較為發達、民營企業實力較強的地區將在很大程度上獲益於以民企債券為標的的信用風險緩釋工具的創設，民營企業短期內的融資困難將得到一定緩解，對當地的經濟環境、金融環境以及信用環境都將起到積極的作用。

“從行業的角度來看，製造業民企仍將是CRMW的主要參考實體，尤其是那些擁有先進生產技術的民企將獲得更多的關注。而對於那些政策上不鼓勵的行業而言，其債券掛鉤CRMW的難度較大，短期來看運用信用風險緩釋工具的可能性不高。” 李萱分析稱。