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人民幣一周暴漲2%、美元拋售初現端倪,2019交易邏輯生變

截至上周(1月7日-1月13日)收盤,人民幣創近半年新高,中間價則創五個半月新高,當周漲幅1.7%,暴漲逾千點,創2005年匯改以來最大單周升幅。

“過年前,企業普遍會存在結匯的需求,有一波結匯行情,但人民幣近期出現的暴漲,還是更多與美元多頭大量平倉、人民幣空頭回補有關,”某外資行外匯交易員對第一財經記者表示,由於短期漲幅較大,近期可能人民幣無法持續大幅走強,區間震蕩仍是大概率事件。但其實上周美元的拋售已經初現端倪,雖然之後可能會出現反覆,2019年整體仍傾向於看弱美元。

第一財經記者梳理眾多機構對2019年的人民幣預測,主流機構的點位都在6.9的水準,但不乏機構近期表示調升人民幣匯率的的可能性。“儘管中國經濟放緩持續,但我們認為人民幣會繼續升值,我們此前預計美元/人民幣到年底升值至6.65的水準,但我們現在認為不能排除出現更大漲幅的可能性。”渣打巨集觀策略主管羅伯遜(Eric Roberten)對第一財經記者表示,“我們此前就看空美元,但當時並不認為新興市場和G10貨幣已全面觸底,因此催化劑還是缺失的,但近期催化劑愈發顯現——市場的預期出現重大變化,美聯儲加息立場的軟化、美債收益率大幅走低是主因。”機構也認為,鑒於去年末中美達成的G20共識,人民幣中期更可能維持穩健偏強的走勢。

無獨有偶,中航信託首席巨集觀策略總監對記者表示,經濟放緩不意味著匯率走弱,受國內需求下降影響,進口也會同步下降。貿易順差保持平穩,仍構成人民幣幣值穩定的基礎。

人民幣創2005年匯改最大漲幅

截至上周收盤,美元/人民幣報6.7627,已經升破了此前對人民幣偏樂觀派的交易員6.8-6.9區間波動的預期。前一周,美元/人民幣仍維持在6.87的水準。

同時,美元指數大幅走軟,不但跌破此前維持多時的97大關,更是最終跌至95.2附近。隨之,歐元對美元也錄得較大漲幅。這主要與美聯儲持續對加息發出謹慎信號相關。

“此前市場大量倉位都在做多美元,因此一旦預期改變,導致多頭平倉,那麽美元的跌幅就是巨大的。”德國商業銀行亞洲高級經濟師周浩告訴記者。

在過去幾周,美聯儲的溝通出現了重大改變。多位FOMC投票委員此前都較為鷹派,但這些鷹派委員近期的觀點都已經更為平衡或靈活。此外,近期美聯儲議息會議紀要也出現了更傾向鴿派的討論,“部分言論引發了我們的關注,尤其是 ‘在通脹壓力受到抑製的環境下,美聯儲可以在進一步貨幣緊縮方面更加耐心’。此外,美聯儲也對於市場極度悲觀的預期以及強勁經濟數據之間的巨大鴻溝所震驚。”羅伯遜告訴記者。

目前,2020年利率債期貨下降了100bp,這也意味著市場預計2020年美聯儲會降息,他稱,“雖然機構認為這種判斷太過悲觀,但至少這說明市場預期已經發生重大變化,因此可能會進一步壓低全球國債收益率和美元。”

上周人民幣的漲幅也已經創下了2005年匯改以來的最大漲幅。2005年7月21日,中國央行宣布實行釘住一籃子貨幣的匯率制度。與此同時,人民幣兌美元小幅升值。中國央行原貨幣政策委員會委員余永定也表示,自2003年以來,國內經濟學界的一個流行口號是“堅決打掉人民幣升值的不合理預期”。回想起來,當一個國家因“雙順差”,外匯儲備每三年增長1兆美元的時候,世界上難道還有理性人不預期人民幣會升值嗎?

不過,近幾年來,中外各界普遍認為,人民幣的波動已經愈發市場化,央行也幾乎退出了常態化乾預。“近期以來,從中間價來看,央行似乎默認人民幣隨著美元走軟而走升,也顯示了央行並不抗拒人民幣升值。”羅伯遜告訴記者。

2019年人民幣未必走弱

去年下半年以來,市場對人民幣的走勢較為悲觀,並認為“破7”近在咫尺。然而,匯率是相對的,且取決於各方因素,並非一國經濟走弱,就必然意味著貨幣走弱。

去年10月前,央行頒布了一系列維穩政策,但人民幣貶值的壓力仍未徹底釋放,空頭也仍在試探底線,美元/人民幣在去年10月31日一度觸及6.98附近。此後,央行宣布,11月7日將通過香港金管局在港發行3個月、1年期央票各100億元。當日早盤,離岸人民幣對美元快速反彈逾90點,收復6.97關口。

“這顯示了央行意在通過流動性管理來維穩人民幣,守住‘7’這一關口。”周浩當時告訴第一財經記者。他也認為,在去年12月的中美G20共識達成後,2019年央行仍可能傾向於維持人民幣預期的穩定。

值得注意的是,記者在梳理多家外資機構的年度展望時也發現,各界普遍在2019年對美元持偏空觀點,並認為美元此前超漲,主要因為美國去年推出了順周期的財政刺激政策,且貿易不確定性導致避險資金瘋狂湧入美元資產。

但是,今年以來,美債收益率持續下降、美聯儲轉為鴿派,這都為市場做空美元都提供了催化劑。“近期,歐元和人民幣都開始升值,我們認為此前歐元的空頭倉位過高,同時很多人早前因為擔心貿易摩擦、中國經濟放緩而不敢持有人民幣。即使機構看空美元,但如果歐元和人民幣無法升值,一籃子貨幣也會因此而承受壓力。但如今歐元和人民幣開始升值,這意味著美元拋售已經開始了。”羅伯遜告訴記者。

也有機構預計,股指和債指的納入將在2019年為中國股市帶來500億美元流入,2021年底前給債市帶來2860億美元。

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