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諸建芳2020年12月進出口數據點評:進出口超預期的原因

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 諸建芳 瑪西高娃

  核心觀點

  海外節日消費需求“旺季”結束導致12月消費品出口回落,海外經濟復甦帶動生產相關商品出口高增,總體出口超預期增長。12月進口增長強勁,主要體現國內經濟需求有較強支撐,短期因素進一步推升了進口需求。向後看,內外經濟增長向好趨勢延續會帶動進出口景氣持續,疊加2020年一季度疫情衝擊造成的低基數,預計2021年進出口高速增長的趨勢仍將持續。

  事項

  2020年12月份,中國出口金額(美元口徑)同比增長18.1%(Wind一致預期15.2 %),11月為21.1%;進口金額(美元口徑)增長6.5%(Wind一致預期4.6%),11月為4.5%;貿易差額為781.7億美元,11月為754.2億美元。對此我們點評如下。

  正文

  節日消費需求“旺季”結束導致消費品出口回落,海外經濟復甦帶動生產相關商品出口高增,總體出口超預期增長。2020年12月出口增速較上月回落3個百分點至18.1%,高於市場一致預期的15.2%(圖1)。從國別來看,我國對美、歐、日、東盟的出口增速分別為34.5%、4.3%、8.2%、18.4%,對日本和東盟的出口增速較上月均有所回升,分別回升了8.4和2.6個百分點;對美國和歐盟的出口增速則出現了回落,分別回落了11.6和4.3個百分點(圖2)。對美歐的出口增速回落主要還是由於前期美歐節日臨近帶動消費品需求高增,12月則為需求旺季過後的自然回落。從主要商品出口來看,消費需求相關的服裝、節日用品、家具等出口增速均呈現下降;但海外生產相關的需求表現較好,自動數據處理設備、稀土、集成電路、液晶顯示板等商品出口增速較上月分別回升了20、52、13及8個百分點左右。此外,海外疫情反覆的背景下,醫療物資商品出口增速近期也呈現一定的波動,12月較上月增長有所下滑(圖3,表1)。總體來看,12月出口環比變化與歷史時期較為相似。年底出口節奏主要受到下一年春節時間對生產安排的影響,我們對比歷史時期發現2021年春節與2018年春節時間相近,因此參考2017年底出口環比變化,2020年12月的出口環比變化並未顯著高於歷史同期(圖4)。之所以出口增長超出市場預期主要可能由於部分國家供應能力的恢復不及預期以及部分國家經濟復甦帶動的生產需求超預期增長,二者交疊存在。

  進口方面,12月進口增長強勁,體現國內經濟需求有較強支撐。12月進口增速較上月回升了2個百分點至6.5%,高於市場預期。從環比數據觀察,12月進口環比增速為2017年以來同期最高值,同時也顯著高於考慮到春節效應後的可比年份2017年同期值。總體來看,進口增長較為強勁。主要原因有兩個方面:1)國內增長動能修複帶動的需求較好。從生產的角度看,11月工業增加值同比增長7%,環比上升0.1個百分點,為2018年4月以來的最高值,服務業生產指數同比增長8%,比上月加快0.6個百分點,高於工業增長,也高於2019年四季度水準。景氣指標顯示,12月製造業PMI為51.9%,較上個月回落0.2個百分點,但仍位於50以上的擴張區間。多數經濟指標顯示經濟持續乘勢而上,需求有支撐。體現到商品上可以看到汽車、自動數據處理設備、鐵礦、集成電路等生產相關的商品進口高增。2)短期因素帶來的擾動。短期因素的擾動包含多個方面,首先,部分地區疫情反覆可能加速企業進口備貨節奏,國慶以後國內呈現出疫情散點爆發的狀況,專家提示冬季為重要的防疫時期,因此不排除考慮到疫情短期反覆,國內企業出現加速進口備貨和生產等狀況。其次,國內冷冬疊加環保等因素帶來煤炭等商品進口大幅攀升。12月主要進口商品中煤及褐煤進口量增長13倍,金額增長9倍左右。最後,中美第一階段貿易協議仍在進行中,中國對美國的強進口需求推升整體進口。12月中國對美國的進口增速較上月回升15個百分點至47.7%,對非美地區的進口增速僅回升了1.1個百分點至3.9%。總體來看,我們認為國內經濟增長修複帶動的進口需求增長的力量更強(圖5)。

  2020年全年出口增速為3.6%,進口增速為-1.1%,全年貿易順差為5350億美元,為歷史第二高順差年份,僅低於2015年。1-12月,中國出口累計增速3.6%,進口累計增速為-1.1%,較前值分別回升1.1和0.5個百分點,全年累計貿易順差為5350億美元,為歷史上次高年份,僅低於2015年的5939億美元(圖6)。今年受到疫情對海外持續較長時間的影響,國內出口增長強勁。向後看,考慮到海外在疫情好轉和疫苗逐步普及的背景下需求共振復甦,外需對出口有一定支撐。且中國得益於疫情得到控制後的快速修複,加速了部分行業全球出口份額的提升,因此我們認為2021年出口高景氣將持續;同時國內經濟持續向好進口景氣也將持續,但相較於2020年,2021年貿易順差可能將有所回落。

  (本文作者介紹:中信證券首席經濟學家)

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