土巴兔衝擊港股IPO 上半年營收同比下滑逾四成

　　土巴兔在招股書中稱，“營業收入下降主要是因為家裝承包業務收入減少，並被線上平台業務收入增加部分所抵銷。”

　　記者李潔

　　據港交所披露，土巴兔集團控股有限公司（下稱“土巴兔”）日前遞交了IPO招股說明書。這是繼齊家網後，又一家在港股謀求上市的內地互聯網家裝企業。

　　數據顯示，2018年上半年土巴兔營業收入為2.7億元，相比2017年同期的4.56億元減少40.8%。其中線上平台業務收入佔比高達79.1%，家裝承包業務佔比20.9%。

　　對此，土巴兔在招股書中稱，“營業收入下降主要是因為家裝承包業務收入減少，並被線上平台業務收入增加部分所抵銷。”

　　盈利前景未明

　　“以齊家網、土巴兔為代表的互聯網家裝公司，在引流、撮合成交、資訊透明化等方面取得了較好的效果，用平台化的發展路徑，進一步拉大了和家裝公司的差距。”華泰證券分析師黃驥表示。

　　按GMV統計，土巴兔佔據內地線上家裝市場37.5%的市場份額，同時按照成交的金額來計算，土巴兔也是線上家居裝修行業最大的經營者，市場份額為18.8%。

　　數據顯示，土巴兔近年來規模增長迅速，2015年至2017年營業收入分別為2.02億元、5.7億元、8.81億元；毛利分別為1.78億元、3.25億元、4.94億元。

　　值得關注的是，儘管土巴兔的營收以及毛利處於增長態勢，但盈利前景仍不明朗。

　　對此，土巴兔在招股書中也提示了相關風險：“我們日後可能由於多種原因而出現大幅虧損，如我們的銷售成本及開支持續超出我們的收入，可能會對我們的業務造成重大不利影響，而我們可能無法實現或維持盈利。”

　　根據招股書披露，2015年、2016年、2017年以及 2018年上半年，土巴兔淨虧損分別為7.5億元、5.6億元、11.11億元、6.36億元。

　　對此，土巴兔解釋稱，於往績記錄期產生虧損淨額，主要原因為同期確認大額可換股可贖回優先股的公允價值虧損，預期在此之後將不會產生可換股可贖回優先股公允價值虧損。

　　“根據企業會計準則，這部分可換股可贖回優先股將於上市後轉換為普通股，其公允價值虧損為財務記账法則下的一次性虧損，在上市後的下一個財年會自動消失，這種非經營性虧損是互聯網公司市值的一部分，並不是真正的虧損。”一位從事公司證券的律師告訴財聯社記者。

　　據悉，除可換股可贖回優先股公允價值的虧損、以股份為基礎的薪酬開支及一次性開支外，土巴兔2015年-2018年上半年經調整利潤分別為-1.39億元、-1.058億元、6350萬元和2100萬元。

　　加大線上平台業務比重

　　土巴兔目前主要經營兩條業務線，分別為線上平台業務及家裝承包業務。

　　數據顯示，2015年、2016年、2017年及 2018年上半年，土巴兔線上平台業務收入分別為1.89 億元、2.98億元、4.02億元及2.13億元；家裝承包業務收入分別為人0.13億元、2.72億元、4.78億元及0.56億元。

　　“收入增長主要受我們的平台參與者基礎增加以及平台上的互動及交易數量相應增加所推動。就線上平台而言，大部分收入來自訂單推薦費及交易傭金，而家裝承包業務收入來自提供裝修施工服務以及材料的收入。”土巴兔在招股書中披露。

　　一份研究報告顯示，土巴兔是依賴擴大平台上的用戶數及服務供應商基礎，通過其平台促進更多交易實現更高收入及更大規模經濟效益。

　　據財聯社了解，2015年-2017年全年營收中，土巴兔線上平台業務佔比逐漸下滑，從93.5%下滑至45.7%，而家裝承包業務佔比逐漸上升，佔比從6.5%上升至54.3%。值得一提的是，為重點專注於線上平台業務，今年土巴兔策略性削減其家裝承包業務。

　　一位機構資深分析師告訴財聯社記者，“此類互聯網家裝公司採用的多是薄利多銷的策略，將產品定價做到微利，完工周期盡可能短。這類公司最大的問題在於其供應鏈和主材成本處於劣勢地位，其對主材供應商議價能力較弱，主材成本相對較高。”

　　對此，土家兔表示其主要供應商數量有限。2015年、2016年及2017年以及截至 2018年6月30日止六個月，土巴兔從五大供應商的採購額分別佔總採購額的57.4%、51.7%、64.0%及49.8%。此外，土巴兔從單一最大供應商的採購額分別同期總採購額的23.7%、23.1%、44.7%及21.6%。

　　“我們的五大供應商為我們提供建築分包服務、線上用戶跟蹤及廣告服務。倘出現任何重大服務中斷、我們主要供應商無法履行其責任或無法獲得其他供應商，則可能阻礙我們的業務及行銷計劃，從而對我們的業務、財務狀況及經營業績產生重大不利影響。”土家兔在招股書中表示。

　　事實上，近年來移動互聯網的普及促進了線上家居裝修服務的快速發展，線上家居裝修平台已逐漸成為家居裝修服務供應商的首選。根據艾瑞谘詢的資料，中國家居裝修服務的線上滲透率從2015年的4.2% 提升至2017年的7.3%，預計2020 年將大幅提升至 16.9%。

責任編輯：高豔雲