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棱鏡|美股轉捩點已至?鮑威爾稱通脹率上升僅為暫時不急於加息

作者 王凡

出品|棱鏡·騰訊新聞小滿工作室

過去幾周內,美國債市收益率的快速上升,讓美股陷入震蕩。

2021年3月4日,美聯儲主席鮑威爾在講話中表示,隨著商業的重新開放,美國經濟正在緩慢復甦,通貨膨脹率將會暫時有所上升,但這些波動不足以讓美聯儲提高利率。

在鮑威爾講話之後,高盛調升美國10年期國債收益率至年末達到1.9%。洛克菲勒全球家族辦公室首席投資官張致銘(Jimmy Chang)曾在今年1月對作者表示,機構普遍預計2021年年底,美債收益率才會漲到1.25%-1.5%。

長債收益率的快速上升,除了商業活動復甦帶來的通脹回暖之外,還有美聯儲對大型金融機構的資本杠杆率豁免是否延期所帶來的情緒緊繃。在當天的對話環節,鮑威爾既沒有回應市場期待的“扭曲操作”,也沒有回應是否延長資本杠杆率豁免期,導致十年期國債收益率上升超過1.5%,美股再次以大跌做收。

鮑威爾重申不急於加息

美國新冠疫苗接種和1.9兆美元刺激大禮包即將發放,導致通脹預期的回暖。市場擔心,關注通脹和就業指標的美聯儲,會因為經濟的反彈,而改變政策走向。

在當天的演講中,美聯儲主席鮑威爾安撫市場稱,當前的通脹上升只是暫時性,並非持續性的價格上漲,“美聯儲對較高的通脹率保持耐心”。美聯儲距離最大就業率和穩定2%的通脹還有“很長的路要走”。

這向市場釋放明確信號,即美聯儲計劃讓短期利率保持在零水準附近,並繼續購買美國國債和抵押債券。

美國匯盛首席經濟學家陳凱豐表示,自2012年以來,美國的通貨膨脹率一直在美聯儲2%的官方通脹目標之下,最近的通脹率快速上升,被美聯儲解讀為“遷徙性”,並非“結構性”。陳凱豐認為,新冠病毒大流行之後,政府需要提供轉移支付,以維護受到疫情衝擊的企業和個人的一部分收入。如果經濟總量下降,收入支持由國債一次性增加提供資金,其可能的結果就會是價格水準一次性增加,也就是說,目前最理想的情況是美聯儲的暫時性通脹上升,然後維持新的均衡價格。

但他同時表示,另一種可能性是出現全球的結構性通脹率上升,如果發生,全球的股市、債券都會發生嚴重下跌。今後幾個季度美國經濟增長情況,全球供求變化以及新冠病毒的疫情控制將決定目前通貨膨脹上升,屬於“暫時”還是“長期現象”。

銀行資本是否鬆綁懸而未決

除了通脹預期改變之外,近期美國債券市場的巨震,還源自美聯儲對銀行資金是否鬆綁的懸而未決。

從債券市場供需結構的角度來說,去年疫情爆發時,美聯儲對補充杠杆率(SLR)規定曾進行臨時調整,規定美國大型銀行不再需要將其持有的美國國債和準備金添加到維持資本所需的資產籃子中,降低銀行資本金的要求,以促進金融市場的流動。

一旦這一臨時規則按照原定計劃在2021年3月31日到期,華爾街大型金融機亦或增加資本金,抑或削減準備金之外的資產,包括減持國債規模,這也是近期美債收益率快速上升的原因之一。

NatWest美國利率策略主管布萊克·格溫在接受外媒採訪時預計,一旦豁免期結束,大型銀行會大大減少國債購買量。根據美國國債協會SIFMA統計的數據,在2019年底至2020年第三季度期間,除了共同基金和美聯儲外,銀行的美國國債持有量比其他所有類型的投資者都多。銀行的市場份額,從不到5.4%上升到超過5.5%。

目前,市場在等待美聯儲在下次議息會議後對當前通脹率有更明朗的判斷之外,也關注債券市場巨震面前,美聯儲是否會最終決定延長豁免期限,給大型金融機構繼續鬆綁。

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