作者：Toni Nasr, CFA，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦
摘要
阿里巴巴在紐約證券交易所(NYSE)首次公開發行(ipo)三年多後，預計將在香港交易所(hkex)上市。
預計Altaba將在股東大會和批準後清算其在阿里巴巴的頭寸。
投資者高估了國際市場摩擦對阿里巴巴股價的影響。
與美國隨著市場摩擦的起起落落，一些投資者更傾向於撤出持有中國的股票，以避免其投資組合出現波動。但如果投資者關注的是阿里巴巴的基本面及其背後的上行潛力，就應該考慮以目前的價格在阿里巴巴獲得一席之地。
由於市場摩擦不斷升級，以及投資者擔心這種不確定因素而大舉拋售，阿里巴巴的股價在2019年5月期間下跌了20%以上。
5月5日，川普總統的一條推特阻止了阿里巴巴的集會，集會達到了2018年夏天以來的最高水準。在那之前，BABA的股價自2019年初以來上漲了40%以上，距離再次觸及200美元的水準不遠。投資者現在擔心的是，未來一段時間是否會抹去2019年的所有收益，以及該股是否會在今年年底前回到虧損狀態。
阿里巴巴對國內經濟的依賴
阿里巴巴投資者面臨的最大風險是市場經濟。去年，世界第二大經濟體經歷了近28年來最慢的國內增長。投資者高估了這對阿里巴巴營收的影響。在截至2019年3月31日的財年，該公司實現收入3768億元，而2018年3月為253億元，增長51%。
阿里巴巴的電子商務收入高度依賴在線銷售，其在線銷售收入為2476億元人民幣，而國際商務收入為277億元人民幣。這些數據表明，阿里巴巴未來的業績高度依賴於國內市場。
阿里巴巴在香港上市:新機遇
去年，阿里巴巴聯合創始人馬雲表示，他將考慮在香港再上市。自那次會議召開以來，隨著國際市場衝突局勢不斷升級，投資者和分析師現在預計，阿里巴巴近期將在香港上市。這可能被視為一項應急計劃，以防國際市場衝突更激烈。阿里巴巴的雙重上市有很多好處，可以試圖減輕投資者的一些風險。
在香港上市讓亞洲投資者可以直接接觸到中國最大的成功故事之一。該公司將更接近中國投資者，這些投資者更看好國內投資，但不太容易受到外國政治波動的影響。此外，此次上市將使阿里巴巴更容易接觸到亞洲的銀行，這些銀行能夠提供必要的資本，為未來的擴張計劃提供資金。
阿里巴巴的股票將增加香港交易所的日平均交易量，並將增加目前落後於美國交易所的流動性。
如果阿里巴巴的雙重上市成功，許多在美國上市的中國企業可能會重新考慮在本國融資，這可能成為市場摩擦的新版本。一個大問題是，我們是否會看到中國企業在紐約退市。
Altaba清算
2017年6月，雅虎將其核心互聯網業務出售給威訊，隨後更名為"Altaba 公司"。該公司的資產主要包括股權投資(在阿里巴巴擁有大量頭寸)、短期債務投資和現金。從那時起，Altaba就被視為尋阿里巴巴的投資者代表。該基金曾將90%的投資分配給阿里巴巴，於2018年8月開始退出這一位置。
2019年4月2日，Altaba董事會批準了公司的清算和解散，但董事會正在等待股東的最終批準，繼續執行清算計劃，包括出售公司持有的所有阿里巴巴股份。Altaba曾持有阿里巴巴15%的股份，在2018年6月至8月期間出售了近1億股阿里巴巴股份，將持股比例降至11%，到2019年5月底達到9.5%(持有阿里巴巴244.79億股)。
在這段時間裡，這種拋售行為給股價帶來了壓力，同時還伴隨著市場貿易的緊張談判。2019年5月的拋售活動對股價也產生了類似的影響。如果剩餘股份在今年夏天股東大會批準後進行清算，預計阿里巴巴的股價將進一步下跌。不過，我們認為，市場參與者將重新關注該公司的基本面以及公司隱藏的潛在價值，股價應該會反彈至正常的公允價值水準。
估值
如果我們假設該公司關於今年收入指導的聲明是正確的(33%的增長)，收入可能達到747.2億美元，根據最近的利潤率，淨收入預計為173.3億美元。這些數字可以換算成預期每股收益6.68美元。
該公司過去的市盈率在30至50倍之間。如果我們假設它的市盈率為31倍，即當前的市盈率，我們預計它的市盈率將為207美元。不過，如果我們考慮更為保守的情況，我們預計未來幾個季度油價將在176 - 197美元之間波動。
結論
阿里巴巴的股價在5月份下跌近20%後，目前處於相對較低的水準。由於阿里巴巴高度依賴國內消費，預計其收入將繼續增長。此外，管理層不斷努力創新和擴大市場份額，將提高利潤率，從而提高他們的底線。
Altaba的清盤將給股價帶來進一步的壓力，因為該公司在6月份獲得股東批準後，將出售約2.45億股阿里巴巴股票。
另一方面，阿里巴巴在香港交易所上市的可能性對阿里巴巴的未來產生積極影響，使投資者基礎更加多元化，減少對外國政治波動的依賴。
我們認為，阿里巴巴的股票在目前的價格水準上相對被低估了，如果收入增長33%(正如公司管理層所預期的那樣)，市盈率低至30倍，其估值是有吸引力的。
本文作者：Toni Nasr, CFA美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明
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