央行今天欽點，“DR007”是什麽？

本文來源華爾街見聞（ID：wallstreetcn）百科，文中觀點不構成投資建議。

在央行第二次開展“特麻辣粉”——定向中期借貸便利（TMLF）操作之後，市場開始出現政策有所轉向的聲音。

但在4月25日周四的吹風會上，央行表示，穩健貨幣政策原來並沒有放鬆，現在也談不上收緊，始終與名義經濟增速相匹配。

央行副行長劉國強進一步指出，市場可以用“鬆緊適度”四個字來判斷貨幣政策，判斷標準就是流動性，而看流動性最簡單的指標就是DR007。

那麽，作為央媽欽點的流動性指標，DR007的“魅力”究竟在哪？

01

DR007是什麽？

DR007，即為銀行間存款類機構以利率債為質押的7天期回購利率。中國央行於2014年12月15日開始對外發布，但直到2016年三季度，才在貨幣政策執行報告中首次提到。

當時報告認為，DR007可降低交易對手信用風險和抵押品質量對利率定價的擾動，能夠更好地反映銀行體系流動性鬆緊狀況，對於培育市場基準利率有積極作用。

02

DR007地位如何？

在DR007面世之前，還有一個市場頗為關注的指標、利率走廊時代之錨——R007。

R007指的是全市場機構的加權平均回購利率，包括銀行間市場所有的質押式回購交易，不限定交易機構和標的資產。

作為央行的主要觀測利率，R007一直被央行多樣化的公開市場操作手段維持著，在利率走廊裡窄幅波動。

但到了2016年三季度，市場曾一度出現R007大幅上行、然而銀行與銀行之間的拆借利率卻並未走高的情況。其原因在於，銀行間質押式回購交易的參與者不僅包括銀行，也包括券商等其他非銀機構，因此流動性在不同的市場參與者之間開始出現結構性分化。

在這樣的背景下，錨定的中樞利率已開始變化，央行隨即轉向新的目標利率，DR007重新受到重用。

第一創業分析師李懷軍曾在專題研究報告中指出，與R007相比，DR007的變化在於：

其一是市場參與者縮小至銀行與銀行之間，其二是質押券限制為利率債。

因此交易對手違約風險大大降低，波動相對穩定，能夠作為較好的銀銀之間流動性管理的觀測指標。

03

“點名”DR007用意何在？

在央行看來，利率是資金價格，資金價格能夠反映資金的供求狀況。通過觀察DR007的變動，就可以判斷貨幣政策的鬆緊程度。

光大證券此前也認為，DR007等價格指標可以更直接地反映銀行體系流動性狀況以及央行的貨幣政策意圖。

上述機構建議市場同時關注DR007的運行中樞和波動率這兩個變量，還預計因經濟企穩，央行會更加注重對貨幣供給總閘門的管理，並允許DR007出現更大幅度的波動。

DR007波動的加大往往預示著下一階段中樞的上移。例如，2016年，先是DR007的波動率加大，此後DR007的運行中樞明顯抬高。

今年亦如此，年初以來波動率加大，中樞的上行也不出意外地隨後而至。

華泰宏觀李超團隊則認為，當DR007利率與央行7天逆回購政策利率倒掛、持續一個季度低於7天逆回購利率時，央行可能選擇下調政策利率。

因此，上述團隊仍然維持央行二季度可能下調政策利率的判斷，並稱未來應關注DR007利率的邊際變化。

全文完。

感謝耐心閱讀，請順手點下“在看”

一張圖讀懂經濟指標

搶鮮價49元原價99

長按下方二維碼搶購