支持基差貿易 大商所創新黑色產業鏈服務模式

　　支持基差貿易 大商所創新黑色產業鏈服務模式

　　中國證券報

　　□本報記者 張勤峰

　　3月13日，大商所在大連舉辦“2017年基差試點項目結項評審會”。國信期貨、永安期貨、中信期貨、華西期貨、國投安信期貨等5家期貨公司申報的5個項目完成試點並最終通過評審。評審結束後，大商所組織10家黑色產業鏈企業和8家期貨公司的有關長官和代表舉行“2017年基差試點工作座談會”，對2017年基差試點工作開展的成功經驗、存在問題和意見、建議進行深入交流與探討。

　　基差交易連接企業與期貨

　　5家期貨公司申報的5個項目包括4個鐵礦石品種和1個焦炭品種，22萬噸鐵礦石和1萬噸焦炭。2017年大商所基差試點項目涉及10家具有較強代表性的實體企業，涵蓋國營企業和民營企業，貿易企業、焦化企業和鋼鐵企業，價格基準地和非基準地區的企業等多種類型。均以“期貨價格+基差”作為貿易價格，用基差貿易替代原有的長協或一口價並進行相應的風險管理，將企業生產經營與期貨市場價格緊密聯繫起來。

　　基差交易模式不僅能夠滿足貿易雙方靈活多變的談判需求，更具有延期定價，減少價格風險，鎖定成本和利潤，規避基差風險等優勢；企業可根據不同的需求和目標，擇優成為基差制定方或點價方，並根據實際情況選擇靈活的點價期與交貨期，改變了貿易雙方的價格對抗局面。更值得一提的是，基差貿易使企業可在不直接參與期貨的情況下也可利用期貨價格，為企業利用衍生品市場拓展經營模式、進行風險管理提供了新路。

　　國信期貨鐵礦石基差試點項目以鞍鋼股份有限公司和中國建材集團有限公司這兩家龍頭國企作為市場主體，為國企參與基差貿易提供了重要的借鑒意義。通過基差貿易，鞍鋼股份避免了鐵礦石價格上漲導致的成本擴大風險；中國建材則提前完成銷售，並在行情上漲時完成點價，獲得了行情上漲利潤，並拓寬了貿易管道，達到雙贏。

　　永安期貨、國投安信期貨的鐵礦石試點項目以永安資本和西王特鋼作、浙江熱聯中邦供應鏈服務有限公司和河北辛集市澳森鋼鐵有限公司為主體。根據鐵礦石期貨貼水結構，以買入低估的現貨盤面，賣出高估的現貨為主要邏輯進行操作，提高了企業採購資金利用效率。既具備了基差一單一議的靈活性，又以期貨交易價格為定價基礎，更具備透明、公平的定價公允性。與此同時，明確的交貨時間和數量既方便工廠更加合理地安排生產計劃又可避免進口船貨帶來的虧噸風險。華西期貨鐵礦石基差試點項目則以鋼廠和礦企為主，由華西期貨的風險管理子公司設計買方點價的基差貿易模式，買方在行情有利時進行點價，以達到買方提前鎖定貨權，降低採購成本，同時不影響賣方的銷售收入的目的。

　　中信期貨基差項目是五個試點項目中唯一一個以焦炭作為標的試點項目。由供貨方江西巨集宇能源發展有限公司賣出基差，需求方湖南華菱鋼鐵股份有限公司擇期點價。焦炭基差貿易模式的推廣，將為傳統的焦炭現貨定價模式提供新的選擇，有助於引導企業充分運用焦炭期貨這一風險管理工具進行成本控制與精細化管理。

　　加大試點支持力度

　　評審結束後，大商所組織10家黑色產業鏈企業和8家期貨公司的有關長官和代表舉行“2017年基差試點工作座談會”，對2017年基差試點工作開展的成功經驗、存在問題和意見、建議進行深入交流與探討。

　　與會人員首先對大商所為黑色產業鏈企業提供基差貿易的平台和支持給予了充分肯定。鞍鋼股份有關長官表示，近三年來，鞍鋼充分利用期貨市場的價格發現和風險管理功能使企業受益匪淺，期貨套期保值現已在鞍鋼深入人心。鞍鋼和中建材此次積極參與大商所基差貿易試點的目的是為了更好服務實體經濟，為生產型、加工型企業提高服務水準，並探索與大型、穩定客戶形成長期戰略性的合作，同時，作為國有企業先走出嘗試基差貿易的扎實一步。

　　在談及基差貿易的優勢時，熱聯中邦黑色金屬部副總經理丁國平表示，作為一種貿易方式，基差貿易是市場發展的必然產物，以大連鐵礦石期貨價格為基準的基差貿易具有眾多優點：一是期貨市場的保證金制度可以降低資金佔用；二是期貨市場交易效率高，企業的遠期貨易訴求基本能夠滿足；三是基差貿易的合約條款可協調性高，鐵礦石基差貿易方式比船貨優勢明顯。中信期貨總經理方興表示，基差貿易可以將全市場價格波動的大風險，逐步轉換成基差波動的小風險，對於買賣雙方都具有積極意義。永安期貨副總經理石春生則表示，風險管理子公司應充分發揮其創新優勢，積極推動基差業務的開展。

　　中國鋼鐵工業協會副主任吳京晶表示，有賴於衍生品市場的價格發現作用，實體企業可利用基差貿易等先進的工具和手段服務生產經營。希望交易所和期貨公司等金融機構可以為實體企業提供更好的服務，助力實體企業創造價值、分享價值。冶金工業經濟發展研究中心產業金融處處長李燕傑表示，目前黑色產業鏈企業對期貨套保、場外期權、基差貿易的理解正在逐步加深。通過此次試點，企業對基差貿易提供更靈活的採購方式、選擇權和價值的認識較為統一，可以說試點取得了初步的成功。

　　大商所副總經理朱麗紅在座談會總結發言中表示，為推動期貨市場功能更好地融入現貨貿易體系，提升期貨市場服務實體經濟的品質，大商所支持期貨公司率先在黑色品種針對產業客戶推廣基差貿易。未來，大商所將積極促進合約連續性、交易標的穩定性和衍生品工具的完備性，加大試點支持力度和市場培育及研究，並將以鐵礦石國際化為契機，強化產業服務，持續探索大商所黑色系期貨品種服務產業和實體經濟的新路。

責任編輯：牛鵬飛