茅台酒市價升至2000元 一瓶難求上半年利潤猛增四成

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　　茅台酒市價攀升至2000元 “一瓶難求”上半年利潤猛增四成

　　■本報記者 金曉岩 北京報導

　　原本處於夏季白酒的消費淡季，茅台卻在今年上半年實現了比包括春節消費旺季在內的第一季度更多的利潤增長，而茅台認為這是產品銷量和主導產品價格提升的原因所致。

　　8月1日晚間，貴州茅台發布2018年半年度報告，貴州茅台實現營業收入333.97億元，同比增長38.06%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤157.64億元，同比增長40.12%，營業收入和淨利潤增速環比第一季度均有所提升。上半年給了茅台一個如此高的起點，如果淡季暢銷或將成為茅台消費以後的常態，茅台的下半年又將如何突破？

　　茅台酒攀升至2000元

　　貴州茅台的半年成績單亮眼。具體來看，從市場銷售看，茅台自有體系的銷售金額為25.77億元，經銷商網絡完成307.99億元；從海內外市場銷售佔比看，國內市場銷售為323.45億元，海外市場今年上半年銷售額為10.31億元。

　　之所以取得上述成績，在茅台自身看來，營收增加的主要原因是銷量增加及主導酒價格上調。

　　據《華夏時報》記者了解，2017年底，在全國經銷商大會上，茅台宣布將茅台酒的出廠價由819元提高到969元，漲幅為18%。這是茅台時隔5年來首次調整出廠價。半年之後，提價紅利初顯。

　　業內分析，上半年中第二季度屬於中國白酒銷售的淡季，但茅台的增長率卻高出第一季度，說明茅台受到了以價值驅動的中產階層的追捧。基於其產品的屬性多元化，茅台已擁有社交、金融等多種功能，議價能力也越來越高，這也是茅台上半年實現高速增長的核心所在。

　　事實上，早在7月份，茅台集團董事長、黨委書記、總經理李保芳曾表示：“以目前態勢，全年實現900億元（收入），明年拿下1000億元，已無多大懸念，各方面基礎和條件也很好。2020年，我們將迎來茅台的‘後千億’時代。”

　　正處於夏季的白酒消費淡季，茅台能夠交出這樣一份成績單實屬意外，但淡季茅台的酒價卻不淡。《華夏時報》記者走訪零售終端市場發現，在一些商超及零售門市內，53度飛天茅台酒的價格已經標注為1800-2000元/瓶，而且還處於一瓶難求的狀態。

　　為此，也引來了資本市場對茅台的追捧。據統計，今年內共有56份券商研究報告發布，分析師對於茅台的目標價，從年初的700多元/股一路上調，有的分析師給予茅台901元的目標價。

　　據統計，除了茅台之外，此前已有7家酒企發布了2018年中報業績預告。其中，業績預喜的5家公司分別為順鑫農業、古井貢酒、酒鬼酒、洋河股份和衡水老白乾，今年1-6月淨利潤增幅分別有望達到100%、70%、70%、38.3%、30%和208%。

　　在業內人士看來，行業復甦傳導主要是從高端白酒傳導到次高端白酒，從全國性傳導至區域性品牌。雖然去年三、四季度以茅台為首的高端白酒出現了明顯的業績加速，業績基數也顯著提升，但是隨著次高端的爆發，整個行業的全年高增長還是非常確定的。所以高增長或有望延續全年，長期穩定的增速確定性同樣比較高。

　　預收账款減少增加利潤？

　　在今年上半年財報中，茅台各項指標都實現高增長的同時，預收账款卻出現明顯的下降。

　　據了解，預收账款是銷售方應在發出商品時確認收入，在此之前就預收的貨款。這次茅台預收账款持續從2017年中期下滑至2018年中期，從具體數字來看2017年中期貴州茅台的預收账款達到最高點177.8億元，直至2018年中期貴州茅台預收账款下降至99.4億元，下降金額近80億元。

　　有業內分析，這也從側面反映出近一年時間，貴州茅台淨利潤中間或有近80億元是預收账款釋放出來了。

　　不過，即使茅台半年報除去預收账款的影響，淨利潤也是增長的，只是增長的速度緩慢了而已。實際上貴州茅台自去年來就改變了傳統打款發貨的方式，因此真實的預收款在不斷下降。

　　另外，據有關媒體報告，上半年公司茅台酒的實際發貨量與去年基本持平，在保持不增量的情況下，就是因為受提價影響，貴州茅台近半年淨利潤實際增速應該在20%左右。

　　但是，也不得不承認，茅台在A股市場依然是一騎絕塵。畢竟，茅台的商業模式極為簡單，採購原材料—生產產品—銷售產品。原材料採購主要根據公司生產和銷售計劃進行採購；生產產品工藝流程為：製曲—製酒— 貯存—勾兌—包裝；銷售產品以高端醬香白酒為主打產品，扁平化的區域經銷為主，輔以公司直銷的模式。在如此簡單的商業模式下，貴州茅台銷售毛利潤竟達90%，堪稱暴利。

　　系列酒成亮點

　　從上半年銷售數據看，茅台的營業收入構成為茅台酒293.83億元、系列酒39.93億元，系列酒的快速增長成為近年來茅台財報的最大亮點。

　　另外，《華夏時報》記者查閱茅台公開業績資訊顯示，2017年系列酒對茅台整體營收的貢獻已經將近10%，增速高達171.53%，系列酒成為除茅台酒之外的第一大營收主力。

　　在茅台近日召開的上半年工作會議中，李保芳再次強調系列酒的部署，力求將王子酒打造為繼茅台酒之後的第二大單品。在李保芳的規劃中，未來5年內，系列酒將與茅台酒形成產量“對半開”的格局。對系列酒的重視還體現在經銷商的擴大中。報告期內茅台國內增加236名經銷商，茅台表示主要為醬香系列酒的經銷商。由此可見茅台對系列酒的部署在逐步推進。

　　但中金公司在其研報中曾對茅台系列酒下半年的增速表示謹慎，中金稱茅台系列酒的增速在下半年將適度下降，主要由於產能問題，同時也由於高基數效應，2019年繼續大幅度提價難度較大。但是系列酒的結構會持續優化提升，個性化王子酒以及漢醬等次高端品牌會持續拉升公司產品結構。

　　同時，眾多業界觀點也指出，茅台的系列酒戰略正加速推進，試圖盡快扭轉對53度飛天茅台為代表的茅台酒產品的依賴局面。

　　值得注意的是，此前，飛天茅台與其他系列酒之間佔比失衡，讓業界擔憂，過於依賴一款大單品會使企業的抗風險能力大幅削弱。幾年前茅台酒價格大幅下跌，對股價造成巨大衝擊也說明了這一點。茅台顯然也注意到了這一點，近年來對於系列酒的定位也發生了較大變化。

　　據茅台副總經理王崇琳介紹，系列酒一度是為培養醬香酒消費人群而生的，在李保芳來到茅台後，系列酒不再隻作為茅台業務板塊的補充，而將成為一大增長極。未來系列酒在生產和銷量上與茅台酒的比例將是1∶1，系列酒會成為除茅台酒以外最重要的收入板塊。

　　這一點從2018年上半年經銷商數量的變化上也可見一斑。2018年第一季度末，茅台國內經銷商數量為3007個，國外經銷商數量為105個，合計增加29個；而到了2018年半年報發布時，茅台國內經銷商數量為3215個，國外經銷商數量為118個，合計增加了250個。茅台方面強調，新增加的主要是醬香系列酒的經銷商，這也意味著第二季度茅台對系列酒管道開拓的力度大幅提升。

責任編輯：陳悠然 SF104