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660億美元增量資金將進入A股,這回是MSCI自己說的

A股市場的好事情接踵而至。

再過幾個小時,國際指數編制公司富時羅素就將公布是否將A股納入其指數體系。在此之前,另一家國際指數編制公司MSCI宣布推出了一份與A股市場息息相關的谘詢檔案,這也是MSCI擁抱A股的最新動作。

MSCI建議:

1.將現有中國大盤A股的納入因子從5%增加到20%,於 2019 年 5 月半年度指數評審和 2019年8月季度指數評審這兩個階級分步實施

2.從 2019 年 5 月半年度指數評審開始,將深圳證券交易所創業板市場加入符合 MSCI 指數條件的證券交易所名單

3.作為 2020 年 5 月半年度指數評審的一部分,將中國中盤 A 股以20%的納入因子一步納入 MSCI 中國指數。

MSCI指出,隨著中國A股大盤股納入因子提升至20%,到2019年8月的A股佔MSCI新興市場指數模擬權重(pro-forma weight)將增加至2.8%。新增納入的中國A股中盤股納入因子到2020年5月將為20%,將進一步增加A股佔MSCI新興市場指數權重至3.4%。

無論MSCI在谘詢檔案中提出的建議有多少個,螢幕前的你們只需知道一點:A股在相關指數中權重的提升將給A股市場帶來真金白銀的增量資金。

至於會有多少增量資金?

是不是故意“搶跑”富時羅素?

為什麽考慮納入創業板以及納入中盤股?

……這些問題,MSCI亞太研究部主管謝征儐26日向上證報給出了獨家回應。

形成下面的八問八答。

有媒體報導說這次發谘詢是MSCI搶跑“富時羅素”,世界兩大指數編制公司在“打架”,您怎麽看?

謝征儐聽完這個問題,笑說“沒有這回事。”同時指出,此次推出谘詢檔案是MSCI既定計劃中的。

“我們前期已跟國際投資者溝通過了,我們會在5月底和8月底首次納入A股實施完成後去觀察整個納入的實施情況,以及跟投資者進行交流。如果交流反饋是正面的,我們就會在短期內推出谘詢。”

那麽,首步納入之後的投資者反饋有多正面?

實施上,MSCI谘詢檔案在描述相關方面時,用到了一個“overwhelming”(壓倒性的)。

謝征儐解釋說,此前MSCI在納入很多其他市場的過程中,投資者總會遇到一些不順暢的問題,或資金流動性不好,或股票本身的流動性有所欠缺。

“但是這一次中國A股納入過程完成沒有收到負面反饋,投資者在納入步驟實施之後,整個過程非常流暢,交易、額度、流動性以及離岸人民幣市場的流動性都沒有出現問題,這些都是我們觀察到的比較出乎意料的結果,說明這次A股的納入是一個非常成功的例子。”謝征儐稱。

若谘詢建議成功實施,將A股的納入因子由5%提升至20%,同時加入中盤股,會有多少增量資金?

謝征儐告訴記者,根據MSCI測算,以每5%的因子納入A股,帶來的資金大約是220億。

若此次谘詢結果正面,則A股納入的因子提升至4倍,基於5%的納入因子帶來的資金量測算,預計將有660億美元的海外增量資金。

“不過以上數字只能作為參考,對於資金流入,我們比較能確定的是被動型資金,而主動型資金的基金經理有著不同的想法,可能會低配,也可能會超配。不過從實際流入的資金來看,整體上國際投資者是超配A股的。”

在這個時間點推出谘詢是基於什麽考慮?

謝征儐說,MSCI主要考慮兩個方面,一是5月底和8月底的指數納入情況非常完美,投資者在實施以及運作方面完全沒有遇到任何的問題,而且指數納入帶來的資金流動性也非常好。二是基於A股市場不停的對外開放,市場準入機制更加完善了。

比如4月份滬深港通的額度擴充、A股停牌情況的改善,以及近期上交所實施尾盤競價機制,都反映出中國市場積極對外開放的態度。

對首步納入A股實施後的資金流量的評估情況?

海外投資者投資情緒高漲亦是MSCI此次很快推出谘詢的原因之一。

反映國際機構者對買賣A股準備程度和投資興趣的特別獨立账戶,自2017年6月MSCI公布納入A股方案至今,新增開戶數超過4600個,實際整體資金流入也比預期的220億美金要高得多,達到460億美元。

這個層面也帶給MSCI對納入A股方案很大的信心,因為這意味著投資者會歡迎更多的A股加入他們的投資範圍。

“如果2018年以來A股市場沒有這麽波動的話,預計進入A股市場的增量資金要比460億多。”

為什麽考慮納入中盤股?

謝征儐解釋稱,在MSCI指數編制準則上,所謂的標準指數比如MSCI中國指數,都包含有中盤和大盤的股票作為整體代表性,幾乎無一例外。但是在中國A股這方面,MSCI在納入時採用了一個先例,沒有把中盤股加進去。

謝征儐稱,這個在指數編制的層面上是有出入的,並不完全符合MSCI的指數編制準則。“當時的考慮是中國A股是首次納入MSCI,如果一次性把大盤和中盤股完全納入的話,投資者可能短期時間內無法適應,也無法完全地掌握到每隻股票的資訊,基於此。MSCI此前提議初步納入時隻納入A股大盤股。”

在5%首步納入成功後,MSCI覺得將中盤A股納入的時機已經成熟,可以進一步考慮A股與其他市場在MSCI指數編制層面的一致性。

另外,在此次方案中,因可能涉及168隻中盤股,數量眾多,MSCI也作出了相應調整,先把大盤股的納入因子提升,一年後再把中盤股納入。

為何考慮創業板股票?

謝征儐告訴上證報記者,納入A股初期MSCI會比較謹慎,因為投資者對這些新興板塊上市的股票不太熟悉,或存在不同的風險。

但目前來看,創業板佔整體A股近20%左右的自由流通市值。它在A股中已經發展成為一個重要的板塊,於是MSCI也趁著此次谘詢,把這個問題考慮進來。如果到時谘詢結果正面的話,未來納入A股的中盤股中會包含有部分創業板股。

並且,待中盤股納入之後,這些納入的大盤股和中盤股就會代表A股,在MSCI指數體系中,形成一個標準指數,即MSCI中國A股指數。

在谘詢結束之前有什麽工作安排?對谘詢裡建議的三個步驟的成功實施概率,有沒有預估?

謝征儐表示,MSCI要經過整個谘詢後才能得出結論。在往後幾個月的期間裡,MSCI團隊會和客戶做進一步深入交流,希望在明年2月28日當天或之前,公布最終決定,同時也跟中國監管層繼續保持密切聯繫。

據了解,在未來幾個月的谘詢過程中,MSCI將與市場探討的核心問題包括:

1、對中國A股大盤和中盤股都設定納入因子為20%是否合適?投資者是否預期市場準入限制會給增加納入製造麻煩?

2、將中國A股大盤股納入因子增加至20%的擬議實施時點,會與MSCI沙特阿拉伯和MSCI阿根廷指數重新分類至新興市場同時進行,對這一潛在過程進行管理是否為重要考量?

3、對中國A股大盤股和中盤股證券區別對待是否合適?投資者需要多長時間準備來覆蓋額外的168隻中國A股中盤股證券?

4、投資者是否同意添加創業板到符合條件的中國證券交易所分部清單(eligible stock exchange segments)中?投資者是否準備好了投資創業板證券?

同時,MSCI將審議現有的A股市場準入限制,包括交易暫停、與國際結算周期的一致性、獲得對衝和衍生工具的便利程度,以及使用在岸人民幣進行股票結算等。其他待審議事項還包括:交易假期、接觸IPO和ETF產品的能力、股票借貸、互聯互通機制穩定性和綜合性等。

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