近期受到重挫的離岸中資美元債市場正吸引部分投資者的興趣，考慮到同類發行人在境內外市場呈現巨大的價格差異，他們表示，其中或許蘊藏著不錯的“抄底”機會。
隨著全球疫情蔓延加劇以及金融市場大幅震蕩，國際投資者本月較早前同時拋售各類資產獲取美元流動性，以國內房企為重要組成部分的亞洲高收益債市場大幅下挫。多個債券步入15%以上的超高收益率區間，更有恆大、碧桂園等旗下的離岸債券跌至紀錄最低。
富達國際(Fidelity International)信貸分析師崔軼辰上周表示，這波中資美元債的下跌很多是由於流動性的因素，像地產債是因為流動性好，因而跌得比較多，而不是因為行業基本面發生了很大的變化，所以如果做好風險分散，不失為抄底的好時機。
疫情影響國內經濟活動，令房產銷售驟減，但地方層面為了應對衝擊、時不時出現放鬆信號。此外，包括房企在內的不少企業轉戰在岸市場，並獲得超低融資成本，分析人士認為，這也有助於緩解企業壓力。
“目前的價格已經呈現很高的價值，而我們也在市場上看到了一些抄底的投資者以及更多的雙向資金流。”高騰國際固定收益董事總經理Wonnie Chu表示，美元資金荒以及追加保證金的壓力一度使得價格急劇下跌，但考慮到大部分公司的基本面沒有發生變化，多數中國企業也已經復工複產，現在是開始買入的好時機。
彭博數據顯示，多個發行人的在岸、離岸債券價格已出現很大差距。中國恆大2024年到期、票息10.5%的美元債目前每1美元買價報64美分左右，買價到期收益率約25%；而恆大地產集團境內同樣為2024年到期的公司債“19恆大02”的收益率還在7%左右。
廣發證券分析師劉鬱將中資美元債近期的投資機會描述為“流動性衝擊下的黃金坑”。她指出，流動性較好的資產由於被動拋售，價格波動更大，房企美元債中跌幅靠前的一般是短債，而隨著流動性緊張得以緩解，中高資質主體短期限美元債將尤其受益。
令人心動
事實上，除了機構，個人投資者也躍躍欲試。一位業餘從事股票和境內外信用債投資的景先生在接受採訪時稱，目前的價格很令人心動，最近正通過在香港券商的账戶買入若乾中資房地產美元債，為了應對購匯難題，還賣出了一些美股頭寸轉為投資美元債。
而在上周四多家房企美元債跌至紀錄低點的當晚，大成基金全球美元債QDII基金的一場線上行銷活動一度吸引了將近400人次同時在線，這隻基金去年12月獲證監會注冊、上周五截止申購。據募集說明書，該基金投資於美元債的資產佔非現金基金資產的比例不低於80%。
QDII是為數不多的國內普通投資者投資海外市場的渠道，多隻此類基金不久前已經額度告急，美元債QDII亦是稀缺品種。據銀河證券研究中心的數據，2019年全市場僅發行4隻QDII美元債基產品，僅佔當年全市場新發基金的0.38%。
轉捩點待確認
不過，華泰證券固收分析師張繼強等在3月23日的報告中稱，中資美元債市場仍然缺少增量資金，諸多基金和账戶在主動平倉、降低杠杆後，短期難以恢復，而境內參與人QDII管控，難以提供大量買盤。報告指出，雖然中資美元債已出現超跌，但轉捩點仍待確認。
而從基本面看，除了境內樓市銷售停滯加劇回款壓力等衝擊，離岸債下跌本身也可能對中資房企發行人，特別是高度依賴海外融資的發行人，帶來不利影響；工銀國際駐香港的研究副主管Angus To認為，匯率損失、融資窗口關閉都對其不利。
美聯儲周一宣布了第二輪大規模寬鬆舉措，包括不限量購買債券以保持借貸成本在低水準。亞洲高收益美元債市場此後出現反彈，信用違約互換(CDS)下跌，中國開發商新湖中寶也成功定價一隻3年期美元票據。
華泰的張繼強等也在報告中表示，隨著流動性及信用環境的修複，債券的定價邏輯將回歸其自身的信用基本面本身，在能忍受短期波動的情況下，可以適當參與深度折讓的債券以獲取票息收益。
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