新經濟迎春風拂面 各路資本“千帆競渡”獨角獸

　　新經濟迎春風拂面 “獨角獸”與資本共舞

　　2018年開年以來，監管層不斷表態支持“獨角獸”登陸國內資本市場。3月15日，證監會副主席閻慶民表示，中國存托憑證（CDR）將很快推出，CDR是解決兩地的法律、兩地監管的有效措施，有利於已上市、海外退市企業回A股上市。

　　政策暖風拂面極大提振了投資機構的熱情，多家機構投資人士表示，將在生物科技、雲計算、人工智能、高端製造等新興產業領域加快投資節奏，挖掘和培育“獨角獸”企業。以“獨角獸”為代表的新經濟將持續攪動資本市場一池春水，“獨角獸”與“伯樂”共生共舞的局面正在形成。

　　政策“紅包”接踵而至

　　3月15日，中國證監會副主席閻慶民在接受中國證券報記者采訪時表示，對於如何判斷“獨角獸”企業，這需要多個部委共同篩選，科技部、工信部有技術參數，需達到標準，涉及工業互聯網、人工智能等。

　　事實上，自“獨角獸”概念提出後，政策層面的利好頻頻亮相，科技界與資本界摩拳擦掌，機構、資本等也是爭當“伯樂”，頗有“百舸爭流”之勢。

　　“獨角獸”企業加速搶灘資本市場，如何認定“獨角獸”企業是基礎性的工作之一。自從“獨角獸”概念亮相後，相繼有包括科技部火炬中心、胡潤研究所、清科等研究機構公布“獨角獸”榜單，基本遵照估值超過10億美元的初創、未上市企業等篩選條件。

　　近日上交所表示，其始終關注如何讓投資者獲得經濟發展的紅利、如何讓資源配置更優化地服務於實體經濟、如何讓“獨角獸”企業在登陸上交所後發展得更高質更長遠、如何推動培育更多“BATJ”類公司的出現。

　　另外，一些海外上市的“獨角獸”如何回歸，繞不開的就是CDR等創新工具能否加快落地。對此，證監會相關人士在多種場合強調，對CDR的研究準備工作正在加快進行，全力推進CDR相關事宜。上交所也明確表示，早在2001年，上交所即開始研究紅籌公司境內發行股票或CDR上市、戰略新興產業企業發行上市相關問題，為優質創新企業境內上市打下了堅實的方案設計、制度研究和技術實現等工作基礎。

　　深交所研究所經理陳娟日前表示，從證監會高層近期在公開場合的表態來看，CDR是新經濟企業回歸A股相對現實的一種選擇。對於CDR，交易所已經研究了很長時間，進行了產品規則和制度上的準備，只是一直沒有推出來，今年條件比較成熟，預備盡快推出。

　　政策頻吹暖風之外，具體的實操案例也在落地。富士康從預披露到過會僅歷時36天，寧德時代排隊僅4個月就更新招股書也引發關注。不少投行人士認為，這表明監管層對“獨角獸”支持力度加大，使得市場對於其他“獨角獸”通過IPO綠色通道登陸資本市場抱有較大預期。這對於積攢了一批“獨角獸”或“準獨角獸”標的的投資機構而言，可謂是重大利好。

　　各路資本“千帆競渡”

　　以“獨角獸”為代表的新經濟炙手可熱，投資機構自然是爭先恐後地挖掘並迅速參與到這場資本大戲，成為一道靚麗的風景線。

　　華西股份董事長湯維清接受中國證券報記者采訪時表示，支持“獨角獸”上市融資的政策導向，體現了監管層對於全球經濟和產業趨勢的前瞻性判斷。從全球來看，支持“四新”（新技術、新產業、新業態、新模式）企業的發展都離不開一個發達高效的資本市場。同時，這不僅僅體現了經濟轉型的需求，亦能夠讓國內投資者更好地分享中國經濟增長成果。

　　華西股份及旗下並購和創投平台——一村資本近兩年多來投資了寧德時代和英雄互娛兩家市場公認的“獨角獸”企業。談到如何挖掘標的，湯維清表示，“獨角獸”所在行業通常具備發展潛力巨大的目標市場，且短期內看不到“天花板”。“獨角獸”或“準獨角獸”一般佔據其細分領域的龍頭地位，有較強的技術壁壘或模式壁壘，獨特性強，且團隊綜合能力出眾。近兩年來，一村資本主要布局的“賽道”包括新能源、半導體、大健康、科技教育、智能製造等。

　　一家創業園區類上市公司近期則在加大對園區內創業企業的梳理和整合，借助自身的創業投資平台，包括孵化器、投資基金等，積極參與新經濟企業的孵化、投資。此外，創投圈更是一片熱火朝天，掘金新經濟、“獨角獸”，各家機構當仁不讓。

　　上海科創集團科技金融部總經理童躍農表示，上海科創集團打造了創新創業的風險投資平台，專注有巨大市場發展潛力、優秀管理團隊和先進技術的科技型高成長性企業，重點聚焦早中期項目，主要包括：圍繞政府戰略目標投資，推進上海智慧城市建設；圍繞產業鏈投資，聚焦資訊、生物、新材料和環保等領域；圍繞產業鏈上下遊投資，以投資為串聯，培育優勢產業群；圍繞科研成果轉化投資，推動一批高校和科研院所成果產業化。

　　一家券商私募基金子公司負責人對記者表示，該公司目前旗下有十幾隻PE基金。在投資方面，總體看，可以形容為“兩條腿走路”：一條腿是PE基金，另一條腿是並購基金。Pre-IPO是公司傳統優勢，公司會繼續加強發展，但這個階段的競爭很激烈。在當前國家大力支持新經濟的背景下，公司管理的各隻PE基金會拿出部分資金，向前延伸，做更早期投資。早期項目培育好，後續可以轉給其他PE基金或被並購、直接上市都可以。如果專業能力強，收益也會不低。“隨著上市公司產業轉型更新，也帶來很多並購機會。一方面，公司可以與上市公司合作成立並購基金，主動發現早期投資項目；另一方面，公司自身投資的優質項目，也可以對接給上市公司。”上述券商私募基金子公司負責人透露。

　　理性甄選真實“獨角獸”

　　在新經濟湧現的產業上，多位投資界業內人士表示，隨著政策預期的逐步明朗，預計資本將加速向應用性更強、與實體經濟結合更加緊密、創新力度大的新興行業集中。根據清科研究院數據，從2017年一級市場投資行業分布情況可以看到，電子設備、電信、互聯網、生物技術、IT等行業所獲得的融資金額比重較大。實打實的“獨角獸”、新經濟將最終受益於政策紅利和市場的青睞。

　　證監會日前發布了《上市公司創業投資基金股東減持股份的特別規定》，天風證券認為，此次特別規定真正惠及的情形，需同時滿足兩個條件：一是創投機構對“早期中小企業、高新技術企業”投資佔比超過50%；二是IPO前作為公司大股東超過36個月。因此大概率為專業投資機構所輔導的質地優良的成長型企業，而這一類優質成長型企業的上市，對我國新經濟發展會起到極好的支持作用。

　　湯維清在談到近期各路資本追逐“獨角獸”的浪潮時認為，需要注意區分的一點是，在中後期投資於已經成型的“獨角獸”企業，還是在更早期的階段就參與其中，後者最能考驗一家投資機構的格局和實力。就一村資本而言，希望能夠在項目中早期發掘具備“獨角獸”基因和稟賦的企業，助力其成長為“獨角獸”。比如，一村資本參與了寧德時代的A輪融資，隨後新能源汽車產業的超預期發展快速推動了寧德時代成長為“獨角獸”。

　　對於視覺識別AI芯片企業GTI的投資亦是在A輪階段介入，對於VCSEL雷射器生產企業縱慧光電的投資甚至更早，一村資本是其第一家外部投資人。

　　廣發證券（港股01776）指出，當前一級市場“資本泡沫化”階段已經度過，募集完成額下降和融資輪次後移等體現出PE/VC投資趨於理性，資本更加易集中孵化真實的“獨角獸”。伴隨投資者“理性化”，一級市場投融資情況對於二級市場“風向標”作用的有效性將會大大提升。

　　箭征投資基金創始合夥人周曉棟指出，對於創投機構而言，未來投資領域會更加細分，專業能力要求更高，越來越多創投基金會在自己擅長的領域深耕。當前政府引導基金、母基金越來越成熟，預計後續創投機構與這些基金的合作會越來越多，這意味著出資人的專業性也在不斷提高。